大家周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进(jìn)入(rù)最(zuì)高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统武契奇(qí)当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队(duì)的战备(bèi)状态(tài)提升到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃局(jú)势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科(kē)索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了(le)催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦(wéi)钱区行(xíng)政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱(qián)区已经被科索沃(wò)特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞尔维(wéi)亚的(de)自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后(hòu)由(yóu)联合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃(wò)单(dān)方(fāng)面宣布独立(lì)，塞尔维亚始(shǐ)终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美(měi)联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最(zuì)新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物(wù)价指数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物(wù)和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通胀(zhàng)压(yā)力(lì)的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的(de)最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押(yā)注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含收(shōu)益率上升，定价美联(lián)储在(zài)6月会议上将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交(jiāo)易员们(men)一(yī)直坚信(xìn)，美联(lián)储今年(nián)将多次降(jiàng)息。但(dàn)他们(men)最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今(jīn)年降息的可(kě)能性不大。现(xiàn)在(zài)，他们(men)预计在2024年(nián)之(zhī)前不会(huì)降息(xī)，而且2024年的(de)降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑(lǜ)加(jiā)息(xī)25个(gè)基点(diǎn)。市场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月(yuè)前，衍生品(pǐn)市场预计基准利(lì)率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工(gōng)板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显分化。期货(huò)日报记(jì)者观察(chá)到，煤化(huà)工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均大于油化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大(dà)的(de)情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席分析(xī)师高明宇解释说，终端产品这一分化的(de)根源还是原料端(duān)表现(xiàn)黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先的差异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争风险溢价将能源危(wēi)机在期货(huò)市场的影射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退(tuì)交(jiāo)易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原油价(jià)格(gé)的下行已触碰到(dào)中东(dōng)主(zhǔ)要产油(yóu)国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商(shāng)边际产油成(chéng)本、美国收储目标价位(wèi)，在美(měi)国页(yè)岩油非常规能源(yuán)产量增速(sù)持续不达预期的(de)情况下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推动原(yuán)油供(gōng)给(gěi)约束的兑现，在能源品(pǐn)的(de)下行(xíng)趋势中原油的成本(běn)支(zhī)撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内三(sān)西主产区动力煤的(de)边(biān)际到港成(chéng)本900元(yuán)/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链各(gè)环节累(lèi)库，价格下(xià)跌趋势明确(què)，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端(duān)的(de)支撑弱(ruò)化，使煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为(wèi)区间弱(ruò)势震荡的(de)走势，并未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而言，本周持(chí)续(xù)走弱(ruò)未见反转迹(jì)象。”方(fāng)正中(zhōng)期期货研究院(yuàn)上海分(fēn)院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏(fá)利好驱(qū)动(dòng)，消息面无利好(hǎo)刺(cì)激，导(dǎo)致(zhì)行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今(jīn)年受到天气因(yīn)素的(de)影响，水(shuǐ)电(diàn)出力(lì)预计逐步好转，电煤需求(qiú)存(cún)在增(zēng)加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在(zài)下调可能(néng)，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区(qū)域需(xū)求受到影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到(dào)成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工近期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的(de)产能(néng)投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没(méi)有因疫情解(jiě)封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致(zhì)煤化(huà)工品种的估(gū)值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的(de)大(dà)幅(fú)走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本端(duān)松动(dòng)，但煤(méi)化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大(dà)的亏(kuī)损压力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新(xīn)低，现货价(jià)格同步走低(dī)，内蒙地区(qū)报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端(duān)，利润修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本(běn)理论核算来看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表(biǎo)示(shì)，由于(yú)甲醇(chún)现货价格不断创下新低(dī)，部分地(dì)区(qū)现货价(jià)格回到历(lì)史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润(rùn)并没有随(suí)着煤价回(huí)落、采(cǎi)购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅(fú)度较(jiào)大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出(chū)现(xiàn)停车或者降(jiàng)负的(de)消息，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书(shū)源如(rú)是说(shuō)。

　　受(shòu)访人(rén)士(shì)普(pǔ)遍认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)，煤化(huà)工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几(jǐ)年(nián)的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产(chǎn)能不(bù)断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年(nián)都(dōu)维持较低水(shuǐ)平(píng)，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的(de)阶段，后续大概率是一个(gè)产能的上下(xià)游再平衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要(yào)取决于需求的恢复情况，下半(bàn)年部分(fēn)品种面临较大投产压力，进(jìn)口体量大的品种将受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行(xíng)情难(nán)有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期(qī)下跌后的(de)反弹，而(ér)不是(shì)行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依(yī)然较大

　　采访中记者了解到，近期能源(yuán)化(huà)工(gōng)（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周(zhōu)原(yuán)油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本面收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局(jú)带来的(de)宏观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将加大力度(dù)打击俄罗(luó)斯逃(táo)避其石油和燃料出口价(jià)格(gé)上(shàng)限的行为都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同(tóng)比增加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求(qiú)复苏(sū)的持(chí)续；同时(shí)美(měi)国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美国即将(jiāng)进入夏(xià)季汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持强势从成本(běn)端带(dài)动油(yóu)化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工(gōng)较(jiào)煤化工较(jiào)强的关键(jiàn)原因还是在于(yú)原料端。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超(chāo)预(yù)期大幅(fú)下降，主要源自原油进(jìn)口的大幅(fú)下降和(hé)随着出行旺季来临显著增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油库存均(jūn)出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产(chǎn)不及预(yù)期，但沙(shā)特(tè)能(néng)源部长发言(yán)力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判达成(chéng)一(yī)致前，宏观层面(miàn)的不确定(dìng)性仍(réng)然会影响(xiǎng)市(shì)场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将(jiāng)近(jìn)。考虑目(mù)前油价(jià)被市场接受度提升，预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平(píng)均(jūn)价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前(qián)油价(jià)被市场接受度提升。预计(jì)6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平(píng)均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙(yǐ)烯自(zì)身(shēn)现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成本的加工(gōng)利润反(fǎn)而出现了(le)下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好(hǎo)已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产已在原油及(jí)成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原(yuán)油出口仍未恢复，亦(yì)对本(běn)无弹(dàn)性的原(yuán)油供应构成(chéng)扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次对原油(yóu)市(shì)场做空(kōng)者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危机和美国(guó)债(zhài)务上限谈(tán)判带(dài)来的需求端(duān)不确定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的(de)基准去(qù)库预期仍将为原油带来相(xiāng)对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的(de)趋势依然存(cún)在。原油方(fāng)面，夏(xià)季是成品油消费(fèi)高峰，因此油(yóu)价往往容易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然(rán)存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国(guó)内动力(lì)煤市场中(zhōng)下游库存有效(xiào)去化，或低价(黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先jià)格刺(cì)激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之(zhī)前(qián)，油化工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然(rán)有望(wàng)延续。

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