核心观点:在当前经济恢(huī)复的不确定性下，高(gāo)股息策(cè)略(lüè)有望(wàng)以其确定的股(gǔ)息收(shōu)入(rù)和较高的(de)安全边际为投资(zī)者提供不错的(de)收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的理想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息(xī)率为投资要素，选择股息(xī)率较(jiào)高的股票(piào)并长期持有的投资策(cè)略。高(gāo)股息率(lǜ)一(yī)方(fāng)面意味(wèi)着(zhe)公司有较(jiào)高的股利支付率，投资者(zhě)每(měi)年可以获得较高的股(gǔ)利收入(rù)作为绝对收(shōu)益，另一方面(miàn)意味着公(gōng)司估值较低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期持有(yǒu)还(hái)可以节税。从(cóng)历史(shǐ)表现上来看，高股息策(cè)略的安全性较高，在市场下(xià)行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前(qián)宏观经济(jì)的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类资(zī)产的投(tóu)资收益来看，目(mù)前可投资的资产(chǎn)不多，收(shōu)益(yì)率在下(xià)行。因此以(yǐ)银行(xíng)板(bǎn)块为(wèi)代(dài)表的高股息(x不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友ī)策略有望取得(dé)相(xiāng)对不(bù)错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取得较好的收益就(jiù)需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要(yào)有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前提就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部(bù)分也就是股(gǔ)价端估值低，因(yīn)此安全边际(jì)比(bǐ)较(jiào)高(gāo)，下(xià)降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司(sī)最好有一定的成长性(xìng)，股(gǔ)价有进一(yī)步提升的(de)可(kě)能

　　而银(yín)行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金(jīn)分红(hóng)率整体都(dōu)在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次(cì)是(shì)股份行和城商(shāng)行(xíng)，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的(de)背后也离不(bù)开(kāi)经营业绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度来看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价的情况下能够保持正增(zēng)殊为(wèi)不易。上市(shì)银行整体净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随(suí)着大行重(zhòng)定(dìng)价(jià)的压(yā)力过(guò)去(qù)以及(jí)二(èr)三季度农商行小微(wēi)投放(fàng)旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款(kuǎn)利率的下(xià)行和理(lǐ)财(cái)资金赎回(huí)的趋缓也会使得(dé)负债(zhài)成本有望(wàng)进一步下(xià)行，净息差预(yù)计会在下半年提升。资产(chǎn)质量(liàng)方面(miàn)银行板块处于历史(shǐ)较优(yōu)水平，上市银(yín)行不良率(lǜ)继(jì)续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数(shù)据来看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平(píng)。因(yīn)此(cǐ)银行板块的配置安(ān)全边际和(hé)性(xìng)价比较好，作为低且(qiě)稳定的(de)分(fēn)母(mǔ)也保证了其(qí)比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提出(chū)中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现(xiàn)，国资持股(gǔ)比(bǐ)例(lì)和(hé)今年以来(lái)的(de)涨幅也有43％的(de)正相(xiāng)关(guān)性，中特(tè)估有望(wàng)为投资者带(dài)来除稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经(jīng)济恢复(fù)不及(jí)预期(qī)。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自(zì)中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价(jià)》

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