公募基金(jīn)交易结(jié)算模式再(zài)现创新突破！

　　继过往较(jiào)为常见的托管人结算(suàn)模式(shì)和券(quàn)商结算模式(shì)之后(hòu)，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式(shì)”正在基金(jīn)行(xíng)业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记者了解(jiě)，2022化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准年(nián)3月初成立的(de)博道盛兴一(yī)年持(chí)有期(qī)混(hùn)合是首只采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的基金，该基(jī)金(jīn)由(yóu)博道基金(jīn)、广发证(zhèng)券、兴业银行三方合作推(tuī)出。目(mù)前正在发行的易(yì)方达中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模(mó)式”，上述(shù)ETF将由易方达与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也(yě)吸引了行业各方(fāng)目光，据业内人士透露，除了广发证券有落地的基金(jīn)产品(pǐn)之外(wài)，其他券商、基金公司也在关注(zhù)研(yán)究这一(yī)新的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目前基金结算模式迎来新时代。券商(shāng)结算、银(yín)行结算、类QFII结算三类模式(shì)各有(yǒu)优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同(tóng)情况，选择不同的结(jié)算模式，最大限度的调动各(gè)方资源，为持(chí)有(yǒu)人提供更好(hǎo)的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管(guǎn)人结算模式是最早(zǎo)出(chū)现也是最为成熟的基金(jīn)结算模(mó)式。到了2017年，券商(shāng)结(jié)算模式(shì)启动试(shì)点(diǎn)，成(chéng)为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之后由试点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各方探索(suǒ)中(zhōng)落(luò)地。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报记(jì)者了解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛(shèng)兴一(yī)年持有期混合是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而目(mù)前(qián)正(zhèng)在发(fā)行的(de)易(yì)方(fāng)达(dá)中证软件服务(wù)ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金(jīn)分别由博道、易方达(dá)两家基金公司(sī)与广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)合作发行。

　　“在(zài)证券公司中，广发(fā)证券是率先(xiān)有落地基金产(chǎn)品的(de)券商，据(jù)了解，其(qí)他(tā)券商(shāng)也(yě)在积极(jí)研究这(zhè)一新的业(yè)务。”一位业(yè)内(nèi)人士透(tòu)露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的“类(lèi)QFII结算模式(shì)”是指(zhǐ)，公募(mù)基金(jīn)参照QFII模式，通过证(zhèng)券公司进行交(jiāo)易(yì)申(shēn)报(bào)，由(yóu)托管银行进行(xíng)结算，在这种模化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准式下，资金存放在托管银(yín)行的托管账(zhàng)户，无(wú)须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模(mó)式的与一(yī)般券结模式(shì)的(de)最大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产品(pǐn)资金(jīn)集中存放(fàng)在托(tuō)管银行，在券商(shāng)开(kāi)立的(de)资(zī)金账户无需实际上的(de)银证转账存入资(zī)金，每个交(jiāo)易日(rì)基金公(gōng)司(sī)采用申报交易额度，使用虚(xū)头(tóu)寸资金的方式进行场内交(jiāo)易(yì)，券商(shāng)根据已申报的交(jiāo)易额度每(měi)日滚(gǔn)动(dòng)计算产品资金(jīn)账户虚头寸资金余额，以(yǐ)实现对产品场(chǎng)内交(jiāo)易额度的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交易(yì)通过经纪券(quàn)商完成，仍然保留了原先券商(shāng)交易结(jié)算(suàn)模(mó)式的交易(yì)前端控(kòng)制(zhì)、验资验(yàn)券(quàn)的优点(diǎn)，同(tóng)时资金(jīn)结算由托管行完成，解决了(le)部分托管(guǎn)行(xíng)比较关注的(de)托管(guǎn)资金(jīn)归(guī)属保(bǎo)管问题，一定程度(dù)上调动了托管行的积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务(wù)部副总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式(shì)，丰富了公募基金(jīn)与证(zhèng)券公司结算模式的选择，更(gèng)好地满足(zú)各方差异化的需求，也(yě)印(yìn)证了券商财富管理转型(xíng)已经进入更加(jiā)成熟(shú)和高速发展阶(jiē)段 ，多样的结算(suàn)模式备选可以(yǐ)有助于降低运(yùn)营风险 、提升效率，促进公募基(jī)金、券商渠道、基金投资人共赢(yíng)发(fā)展。

　　“尤(yóu)其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模(mó)式可(kě)以保证较好运营效率(lǜ)带来的(de)优质交易(yì)体验的同时(shí)，兼顾券(quàn)商与(yǔ)基金(jīn)公司的商业利益(yì)深度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业务，产品工具化(huà)配置”的趋势逐渐(jiàn)形(xíng)成(chéng)，该模(mó)式(shì)将(jiāng)进一步促进，金融机(jī)构为广大投资人提供(gōng)更多的(de)交(jiāo)易(yì)工具选(xuǎn)择。”他进一步分(fēn)析指出(chū)。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现(xiàn)行(xíng)客户(hù)交易结算(suàn)资金的(de)三方存管框架，谈及这类(lèi)模式的创新点，平安基金总结为三(sān)大方面：“一是虚(xū)头(tóu)寸：实现虚头寸(cùn)指令对接(jiē)，资(zī)金无需(xū)三方存管；二是交易交收分离(lí)：证券(quàn)公司对产品(pǐn)场内(nèi)交易进行前(qián)端验资验券；三是日终资金对账：实现证券公司与托管(guǎn)人系统对(duì)接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验(yàn)资(zī)验(yàn)券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的(de)商业模式创新(xīn)

　　作为一种(zhǒng)新的交(jiāo)易(yì)结算(suàn)模式，投资者对类QFII结算模式还是比(bǐ)较陌生。相比过往的结算模式(shì)，公(gōng)募基金采用类QFII结算模式有哪些优(yōu)劣势？也(yě)是投资者关注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角(jiǎo)度(dù)分析(xī)指出，从销售端(duān)上看，ETF的募集和(hé)日常(cháng)申购赎回都通过券商完(wán)成。若(ruò)ETF采用类(lèi)QFII模(mó)式，其投(tóu)资端业务(wù)也是通过(guò)券(quàn)商完成，可以全(quán)方位的跟券商(shāng)合作(zuò)。

　　“类QFII的(de)优点是证券(quàn)公司对(duì)产品场内交易进行前端验(yàn)资(zī)验(yàn)券，可有(yǒu)效防控异常交易和(hé)超买风险。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公募基金管理人而(ér)言，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式，较传统(tǒng)托管银行结算(suàn)模式(shì)，有两方(fāng)面好处：一是(shì)，加强了交易(yì)前端验资验券功能，优(yōu)化交易(yì)监控(kòng)和(hé)头寸透(tòu)支风险管理；二是，兼顾(gù)了与(yǔ)券商(shāng)渠道商业模式(shì)的创(chuàng)新(xīn)，类似与券商结(jié)算模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于券商代买市占(zhàn)率的(de)提升。博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)谈了(le)自己的(de)看法。

　　他进一(yī)步(bù)分析称(chēng)，“相较(jiào)券商结(jié)算(suàn)模式，公募类QFII结(jié)算模(mó)式，也(yě)有两方面好处：一是，无需银证转账即(jí)可(kě)调(diào)整场内(nèi)外(wài)资金分布(bù)，效(xiào)率(lǜ)有所提升；二是，简化了(le)开户环节，免去了三方存(cún)管登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认(rèn)为，对于(yú)基(jī)金(jīn)管理人而(ér)言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金使用效(xiào)率与风险控(kòng)制两方面的需求(qiú)，相？过往(wǎng)的结算(suàn)模式体现出(chū)了？定优势。相(xiāng)比券商(shāng)结算模式，类QFII结算(suàn)模式下无需银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升，同时也简化了开户(hù)环节，免去了(le)三？存管(guǎn)登记确认；而相(xiāng)比托管人(rén)结算模式，类QFII结(jié)算模式下加(jiā)强(qiáng)了交易前端验资(zī)验券功(gōng)能，可(kě)优化交(jiāo)易监控和头寸透(tòu)支风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归(guī)结为以下几点(diǎn)：

　　一是(shì)，类QFII结(jié)算模式(shì)下(xià)，产品资金不(bù)是(shì)集中(zhōng)于原(yuán)来的证(zhèng)券公司(sī)资金账户，仍然存放在托管行账户，实现(xiàn)的方(fāng)式(shì)是需要将(jiāng)托(tuō)管行和券商打通(tōng)。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银证转账(zhàng)的步骤，解(jiě)决了普(pǔ)通券结模(mó)式下(xià)资(zī)金(jīn)分散管(guǎn)理，资金划拨时(shí)间(jiān)受银证转账(zhàng)时间范围限(xiàn)制的痛(tòng)点。日常投(tóu)资运作过程(chéng)，减少银证转账资金(jīn)划拨(bō)工作(zuò)，例如(rú)，定期费用支(zhī)付、新股新(xīn)债缴款与银(yín)行间账户之间划拨(bō)等；

　　二是(shì)，对比券(quàn)商结算模式，一(yī)定量减(jiǎn)少了证券资(zī)金(jīn)账户开户与银(yín)证关联挂钩环节工(gōng)作；

　　三是(shì)，更有利于明确各方职责所(suǒ)在(zài)，以及完善业务风险管理。通(tōng)过(guò)交易交收分(fēn)离，证券公司前(qián)端(duān)验资验券可有(yǒu)效防控异(yì)常(cháng)交易和超买风(fēng)险，托(tuō)管(guǎn)人负责(zé)交收；日终(zhōng)资金对账(zhàng)实现(xiàn)证券公司与托管人系统对接(jiē)对(duì)账(zhàng)，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平安(ān)基金同时(shí)也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几(jǐ)点不(bù)足之处：一(yī)方面，类似托管人结(jié)算(suàn)模(mó)式，该模式与托管人结算模式一致，对投资组(zǔ)合(hé)而言需按月计算缴纳最低结算备付金与保证(zhèng)机制；另一方面，虚头(tóu)寸机制下(xià)，管(guǎn)理人、托管(guǎn)人与券商三(sān)方需每日确立场内/外资金分配(pèi)比例。取决于投资组合(hé)交易特征，将增加日(rì)常(cháng)投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部(bù)基金公司(sī)跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银行三方(fāng)共赢(yíng)

　　从业内观察看，不(bù)少基金公司对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹(chóu)备或启(qǐ)动相(xiāng)应的合作。不(bù)过，参(cān)与这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有待(dài)解决(jué)等问题(tí)，初期或更多是(shì)头部基(jī)金公司参与。

　　“近期也在公司内部(bù)对(duì)这一(yī)业(yè)务进(jìn)行了探讨，业(yè)务操作上的障碍并不大。”一家(jiā)基金公(gōng)司(sī)人(rén)士(shì)表示，这(zhè)类业务具备一(yī)定(dìng)吸引(yǐn)力，相比(bǐ)较托管行结算模式和券商结算模(mó)式，这一模式(shì)可(kě)以同时(shí)激发银行(xíng)、券商双(shuāng)方的销售力度，同时在此类模式刚(gāng)刚起(qǐ)步(bù)阶段(duàn)阶(jiē)段参与，存在明显的先发(fā)优势。

　　博时券(quàn)商业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，关于(yú)类QFII结算模式仍处于(yú)发展初期，该(gāi)模式(shì)特点鲜(xiān)明。但是(shì)，对于固收、QDII等复(fù)杂型公募产(chǎn)品的(de)限(xiàn)制仍有待解(jiě)决，成为主流结算模式仍不具备条件。展望未来，预计(jì)相关金融机构(gòu)对该模式会保持高度关(guān)注，会成(chéng)为选择(zé)之(zhī)一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是一个基金、券商、银行三方共赢(yíng)的模式，有望成为(wèi)新的行业发展趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结(jié)算模式(shì)较传统券结模式(shì)、托管人结算(suàn)模式(shì)均有(yǒu)比较优势；对托管(guǎn)人而(ér)言，产品资金(jīn)全额留存在托管账户(hù)，无需银证转账；对证券公司提高(gāo)服务机构客户的(de)能力，也(yě)加强了(le)公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不(bù)过，基金公司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少系(xì)统改造，尤其是托管行和券商(shāng)。博(bó)道基金(jīn)就表示，对基金公司(sī)来说，总体保留沿(yán)用券商结(jié)算模式下的(de)场内交(jiāo)易前端验资验券相关流(liú)程和业(yè)务系统，个别如(rú)清算模块(kuài)涉及一些(xiē)小(xiǎo)改动。但券商和(hé)托管行的系统改动较大，如在系统直连、账户管(guǎn)理、场内清算、场外清算等多(duō)个环节(jié)需要进(jìn)行升级改造。

　　目前已经(jīng)实现的模式(shì)来看，主要是(shì)广(guǎng)发证券、兴(xīng)业(yè)银行、基金公司三方参与。而记者从业内了解到，也(yě)有一(yī)些银(yín)行、券商对此也抱有积(jī)极(jí)态度，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从(cóng)单一(yī)模式(shì)走向(xiàng)三类模式

　　基(jī)金行业(yè)发展25年以来(lái)，结算模式发生了重要(yào)变化，从单(dān)一模式走向券商结算、银行(xíng)结(jié)算、类(lèi)QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取的就(jiù)是(shì)银行托管人结(jié)算模式，到目前已25年了(le)，仍然是目前公募基金结算的主流模式。这一模式(shì)是，基金管理人租(zū)用券商的交易席位直连报盘交易所，托管人作为特殊(shū)结算参(cān)与人与(yǔ)中国结算进行资金和证券(quàn)的清(qīng)算交收。

　　券商结算模(mó)式(shì)在2017年启动(dòng)试(shì)点，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常规，至今已历时5年有余。随着运(yùn)作机制渐(jiàn)稳、结算效率改善及券商财富管理业务(wù)高速发展(zhǎn)，券结模式自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共(gòng)有144只新(xīn)成立基金采用(yòng)了券结模式。根据中金公(gōng)司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开(kāi)启类QFII交(jiāo)易(yì)结算模式，基金结算模式(shì)也(yě)正式进入了新时代。

　　博(bó)道基(化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准jī)金(jīn)相(xiāng)关人士就表示(shì)，券商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式(shì)，每种(zhǒng)结算模式(shì)各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管理(lǐ)人(rén)可以根据不(bù)同情况，选择不同(tóng)的结算模式(shì)，最大限度的调动(dòng)各方资源，为持有(yǒu)人提供更(gèng)好的服务(wù)。

　　“随着券(quàn)结模(mó)式的(de)持(chí)续推行，尤其(qí)是类(lèi)QFII结(jié)算模式的创新(xīn)发(fā)展，伴随着权(quán)益市场(chǎng)行情修复及(jí)券商财富管理业务(wù)高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等(děng)产品类型上，券结模式将有较(jiào)大发(fā)展空间。”上述平安基金相关人士表示(shì)。

　　不少(shǎo)人士(shì)也看好券(quàn)结模(mó)式的发(fā)展(zhǎn)。据(jù)一(yī)位业(yè)内人士表示(shì)，现(xiàn)阶段(duàn)券商结(jié)算模(mó)式(shì)在中小基金(jīn)公司中更(gèng)加普(pǔ)遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金(jīn)相对来说(shuō)获得(dé)银行渠道(dào)的(de)营销支持难度较大(dà)，券结模式能有效推动券商和(hé)基金公司的(de)合作关系，有助于(yú)中(zhōng)小基金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示，券结(jié)模式保有量会更稳定一些，对于托管行有一个制衡的作(zuò)用。以(yǐ)前是小公司为(wèi)主，现(xiàn)在也有一些大公司陆续(xù)开(kāi)始试(shì)水(shuǐ)，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时基金券商业(yè)务部(bù)副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，券商结算(suàn)模式(shì)的发(fā)展，已经(jīng)从“拼数量”时代进入“拼质量”时代(dài)：发展的边际制(zhì)约因素，也(yě)从“投入成本较大、技术系统(tǒng)探索较困(kùn)难”转变为(wèi)“产(chǎn)品策(cè)略(lüè)与市场(chǎng)环境及需求(qiú)的(de)匹(pǐ)配度、业绩表现(xiàn)与客户体(tǐ)验的(de)舒适度、销(xiāo)售服务(wù)与渠(qú)道陪伴(bàn)的契合度”。券商结算模式，将(jiāng)基金(jīn)公(gōng)司、基金(jīn)产品(pǐn)与(yǔ)券商(shāng)渠(qú)道的中长期利益深度绑定；在此模式下(xià)，竞争(zhēng)格(gé)局会(huì)发生分化，回(huí)归(guī)“买方投顾陪伴模式”的服务(wù)本质，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务”的基金(jīn)公司和(hé)证券公司会受益于这(zhè)一发展变化。

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