4月中(zhōng)国宏观数据预览

　　1）工业：工业生(shēng)产及物流景气度唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么环比(bǐ)有所回落(luò)，但低(dī)基数效(xiào)应提(tí)振(zhèn)4月(yuè)工业生产同比增(zēng)速(sù)从3月的3.9％回(huí)升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月(yuè)社会(huì)消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右(yòu)，主要受去(qù)年4月(yuè)低基数影响。

　　3）投(tóu)资：同样(yàng)受(shòu)低基数(shù)提振，预计当月总投资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可能(néng)高(gāo)位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅(fú)略有收窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食(shí)品价格持续回落(luò)但核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外经(jīng)济动能减唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么(jiǎn)弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸(mào)：低基数(shù)下、预(yù)计4月名义出口(kǒu)增速可能(néng)录得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可(kě)能录得880亿美元左右。出口价格指(zhǐ)数(shù)或有(yǒu)所下行，但低基(jī)数及外贸需(xū)求回暖可能(néng)支撑出口增速维(wéi)持高位。

　　6）货币(bì)财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较(jiào)高增速，M1增(zēng)长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据预览(lǎn)<唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么/p>

　　工业：工业(yè)生产(chǎn)及物流景气度环比(bǐ)有所回落(luò)，但低基数效(xiào)应(yīng)提振4月(yuè)工业生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上游工业开工率总体持稳：焦化开工率环比(bǐ)上行3个百(bǎi)分点、高(gāo)炉开工率环比回升2个百分(fēn)点。但4月制(zhì)造(zào)业PMI较3月(yuè)下行(xíng)2.7个百分(fēn)点至49.2％的收缩区间，且4月物流(liú)指数环比有(yǒu)所(suǒ)下滑、较21年同期跌幅有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大：4月，整车物(wù)流(liú)指数(shù)较3月均值环比(bǐ)下行7％，较21年同期降(jiàng)幅亦从(cóng)3月的10.4％扩(kuò)大至(zhì)17％；公共物流园区(qū)吞吐指数环比走弱1.1％、同(tóng)比跌幅(fú)从(cóng)3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景(jǐng)气度环比有所下(xià)行，但受(shòu)去(qù)年同期低基数提振同(tóng)比有(yǒu)所上行，尤(yóu)其是汽车(chē)、电子、机械电子等受疫情影响较大的工业生(shēng)产(chǎn)可能上行较(jiào)为明显。

　　社零(líng)：预计4月(yuè)社(shè)会消费(fèi)品零售总额同(tóng)比增(zēng)速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要受去年4月低(dī)基(jī)数影(yǐng)响。4月居民出行(xíng)及消(xiāo)费活(huó)跃(yuè)度仍在高位，4月(yuè) 18 城地(dì)铁客(kè)运量较 2021 年同(tóng)期上(shàng)行(xíng) 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较(jiào)3月均值环比上行(xíng)21.6％，但仍低(dī)于2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各(gè)品(pǐn)牌出台降价政策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘(chéng)用车(chē)零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比(bǐ)3月全月的8.8％小幅扩张。今(jīn)年五一假期居民此前(qián)受抑制的旅游需求得(dé)到集中释放，国(guó)内旅游出行人数及总收入均超过(guò)2021及2019年水平，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤(bā)效应”下居(jū)民消费倾向(xiàng)尚未修复至疫情前水平（参考(kǎo)2023年5月4日(rì)发(fā)表(biǎo)的《快评：五(wǔ)一假期消(xiāo)费数据的三个亮点(diǎn)》）。

　　投资(zī)：同样受低基数提振，预(yù)计当(dāng)月总(zǒng)投资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门(mén)看，4月(yuè)基建投资可能高位(wèi)上(shàng)行至(zhì)11％左右(yòu)，制造业投(tóu)资回升至9％，房地产投(tóu)资降幅略(lüè)有(yǒu)收(shōu)窄(zhǎi)至4％左右(yòu)。高(gāo)频数据显示4月以来地(dì)产需求较3月(yuè)有所(suǒ)走(zǒu)弱，房(fáng)建开工节(jié)奏也(yě)有所放缓。4月(yuè)30大(dà)中城市(shì)销售面积较2021年同期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手(shǒu)房销售面积较2021年同期上行(xíng)5.4％，较(jiào)3月的12％同样(yàng)下(xià)行；土地成交方面(miàn)，4月百(bǎi)城(chéng)土地成交面积较2022年同期同比回落(luò)17.6％。建筑开工节奏有所放缓(huǎn)，玻璃库存(cún)持续(xù)下(xià)行，截至4月28日玻璃(lí)库存较3月同期(qī)下(xià)行(xíng)24.2％，同(tóng)时(shí)水泥(ní)开(kāi)工(gōng)率/建筑钢材成交量环(huán)比较3月同(tóng)期(qī)分(fēn)别下行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产(chǎn)民企拿(ná)地及(jí)在(zài)手(shǒu)资金情况能否(fǒu)回暖，地产新开工能否回升；2）地(dì)产销售动能能否再度上(shàng)行。基建端，4月地(dì)方新(xīn)增专项债净发行3351亿元，对比3月的(de)4039亿元小幅下行但(dàn)仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基(jī)数下基(jī)建投资继续(xù)上行。

　　通(tōng)胀：食品价(jià)格持(chí)续(xù)回落(luò)但核心CPI仍(réng)有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受(shòu)去年高基数及海(hǎi)外(wài)经济(jì)动能减弱(ruò)拖累(lèi)，PPI或将下(xià)行至-3％左右。内(nèi)需环比(bǐ)回落拖累(lèi)食品价格下行：4月农产品批(pī)发价格200指数较3月31日下(xià)行(xíng)3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦批(pī)发价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上(shàng)行(xíng)，核心CPI仍有韧性(xìng)：义乌中国小商品总价格指(zhǐ)数较3月上(shàng)行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋类价格(gé)小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比(bǐ)基数总体较高(gāo)；另一(yī)方面，海外经(jīng)济动能继续减弱且内(nèi)需仍(réng)待恢复，工业(yè)品价(jià)格同比继续回落：受(shòu)OPEC减产提(tí)振，4月原(yuán)油价格较3月环(huán)比上行6.3％；中国大宗商品价格总(zǒng)指(zhǐ)数环比上行0.4％，但(dàn)矿产及金属价格(gé)走弱(ruò)（矿产(chǎn)价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸(mào)：低基数下、预(yù)计4月名义出口增速可能(néng)录(lù)得10％、较3月(yuè)小幅回落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格(gé)指数或有(yǒu)所下行，但低(dī)基数及(jí)外(wài)贸需求回暖可能支撑出口(kǒu)增速维持(chí)高(gāo)位：4月1-30日，华泰出口需求日(rì)度(dù)指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分(fēn)点(diǎn)，鉴于3月（美元计）出口额(é)增长14.8％，4月(yuè)出口额(é)增长有望保持(chí)高速（参见(jiàn)2023年(nián)5月(yuè)4日发表(biǎo)的《4月出口或保(bǎo)持较高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚(shèn)至拉美(měi)的(de)一体化产业链、需求链的格局不断优化，出(chū)口增长韧性可(kě)能超预期（参见《中(zhōng)国出(chū)口产业链的升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄(zhǎi)。预计4月(yuè)新增(zēng)人民币(bì)贷款约(yuē)1.37万(wàn)亿(yì)元，一方面，企业中长期贷款(kuǎn)延续年初至今的较(jiào)强势头(tóu)、购房需求回升背(bèi)景下房(fáng)贷/居民贷款需求有望(wàng)继续企稳回升，政策性银行金融(róng)工具继续带动基建(jiàn)投资和企(qǐ)业中长(zhǎng)期贷款增(zēng)长(zhǎng)，信贷周期或继续(xù)保持(chí)强势。信贷推动下，社融同(tóng)比增速或上行(xíng)至10.6％左右，而企(qǐ)业债、股权及政府债融资较去(qù)年同期(qī)略有走弱。财政(zhèng)方面，去年留(liú)抵退税(shuì)低基数下，财(cái)政收(shōu)入(rù)增长有望回(huí)升(shēng)；财政支出(chū)、尤(yóu)其民生和(hé)基建相关(guān)支出有(yǒu)望(wàng)保持较快增长——预计政策(cè)性银行金融工具仍是近(jìn)期(qī)准财(cái)政的主要发力渠道。

　　风险提(tí)示：消费复(fù)苏不及预期(qī)、稳地产政策不及预(yù)期。

　　文章来(lái)源

　　本(běn)文摘自2023年5月5日发表的《增长动能环比(bǐ)走(zǒu)弱、低基数效应凸显》

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