昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度股东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的(de)问答(dá)环节。

　　本(běn)次(cì)大会召开时的宏(hóng)观背景颇不(bù)平(píng)静：美(měi)国银行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退的危险边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的(de)投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前(qián)，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布一(yī)季(jì)度财报(bào)显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季(jì)度投(tóu)资和(hé)衍生(shēng)品(pǐn)收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支持倒闭的(de)硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有(yǒu)储户的决(jué)定(dìng)，因为不这样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说(shuō)，如果(guǒ)储户(hù)得不(bù)到补偿，它(tā)给美国经济带(dài)来的后(hòu)果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都认为(wèi)，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两国会造(zào)成(chéng)不必(bì)要的(de)伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都(dōu)需要(yào)判(pàn)断(duàn)，如果没有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个(gè)月的(de)波动(dòng)可能是二(èr)战(zhàn)以来(lái)最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去(qù)年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景(jǐng)气造(zào)成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这几个月公司(sī)都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另外(wài)一个地(dì)方，他们可(kě)能(néng)在过(guò)去的6个月(yuè)中(zhōng)出(chū)现了(le)存货过多(duō)的情(qíng)况，这(zhè)不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在(zài)这六个月已经非常不一(yī)样了，而(ér)我们很多的(de)经(jīng)理人(rén)对(duì)于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数(shù)据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力(lì)助手查理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当期(qī)的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以(yǐ)来，该(gāi)公(gōng)司(sī)的现金储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投(tóu)资者应(yīng)该降(jiàng)低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企(qǐ)业做出了悲(bēi)观的预(yù)测：好日(rì)子可能(néng)已经结束。这位亿(yì)万富(fù)翁(wēng)投资者预计，随(suí)着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司大部分业务(wù)的收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右(yòu)的时间里，美国经(jīng)济(jì)的(de)“令(lìng)人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经济健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力(lì)公(gōng)用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功(gōng)于(yú)过去几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会(huì)继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协(xié)商(shāng)，做最后(hòu)的(de)决策。公司传承(chéng)在执行上并不(bù)是这么(me)简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅(jǐn)需要现在的(de)这五(wǔ)个下(xià)一代领导人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的(de)资产负债(zhài)表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心(xīn)美联(lián)储，支持美(měi)联储压低通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联(lián)储的(de)资产负(fù)债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是(shì)一个很大的数字，而(ér)我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，看到美联储资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他想到一(yī)句话(huà)“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃(lā)圾(jī)”。但是(shì)他(tā)反(fǎn)对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束时美国所经历的(de)那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同观(guān)点，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国没有(yǒu)其(qí)他地方(fāng)可以(yǐ)像(xiàng)二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多石油储(chǔ)备。不(bù)过页(yè)岩油井的(de)衰败也很快，开(kāi)井第一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年(nián)或(huò)者(zhě)一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石(shí)油做了很(hěn)多好的事(shì)情，建(jiàn)了很多新(xīn)井还(hái)能盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒了。未来不确(què)定是(shì)否会继(jì)续(xù)购买更多石油公司(sī)的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西(xī)沙特(tè)等(děng)都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取代美元(yuán)储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人(rén)比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形(xíng)势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸币能(néng)坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在这种货币(bì)是全球储备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，美国要(yào)大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果货币太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的(de)决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通(tōng)过(guò)印钞赢得选票会适(shì)得(dé)其反。芒格在(zài)提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的(de)事。对(duì)于日本实施的经(jīng)济政策，日(rì)本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日元是(shì)储备货币，那些(xiē)事不(bù)可(kě)能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日(rì)本有(yǒu)一(yī)个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国(guó)家研(yán)究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供(gōng)大于需(xū)的市(shì)场格局下，我国生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过后的猪价(jià)走势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初(chū)期间，生猪价格曾出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后(hòu)再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度出现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日(rì)下(xià)午发布(bù)最新研(yán)究(jiū)收(shōu)储的(de)公(gōng)告称，据国家发展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调(diào)节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会同(tóng)有(yǒu)关部(bù)门研(yán)究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委发声(shēng)后，生(shēng)猪期(qī)货(huò)市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看(kàn)，生猪现货市(shì)场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点徽商期货生猪分(fēn)析师(shī)尉秀接受期货日(rì)报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态(tài)增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落(luò)并在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪(xù)强、二(èr)育询盘增加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分(fēn)集团企业有提前出栏(lán)迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货(huò)价格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态势。申银(yín)万国期(qī)货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时(shí)五一节(jié)前各养殖类上市公(gōng)司(sī)公(gōng)布(bù)一季报显示其(qí)经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行业的发展不利(lì)，容易导(dǎo)致猪价(jià)的大(dà)起(qǐ)大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展的重视与(yǔ)呵(hē)护，有助于提(tí)振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出(chū)反应(yīng)走多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加(jiā)二育(yù)等利多因素共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延(yán)续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的提升，但也非会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国家统计(jì)局最(zuì)新(xīn)数据(jù)，截至今(jīn)年一季(jì)度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽然今(jīn)年(nián)一(yī)季度(dù)生猪(zhū)存(cún)栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监(jiān)测(cè)，2023开年(nián)以(yǐ)来(lái)，国内(nèi)能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连续三(sān)个月(yuè)下降，但(dàn)下降幅(fú)度相(xiāng)当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机构数据(jù)，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看出，生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能(néng)有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看(kàn)，当下产能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够驱(qū)动(dòng)周期上行趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次(cì)育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前(qián)透支将在(zài)6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月(yuè)，建议继续(xù)重(zhòng)点关注(zhù)二(èr)次(cì)育(yù)肥、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋从(cóng)志认(rèn)为，短期来看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位，并高于(yú)去(qù)年(nián)同(tóng)期水平(píng)，出栏体重虽(suī)有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今(jīn)年二季度开(kāi)始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步(bù)过度至季节(jié)性旺季(jì)，因(yīn)此生(shēng)猪近端(duān)现货价(jià)格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会有一(yī)定程度的体现，价(jià)格重心或(huò)高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供(gōng)应压力(lì)最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠(dié)加经济复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失(shī)以(yǐ)及(jí)猪肉收(shōu)储(chǔ)，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下(xià)方现货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应(yīng)有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年猪价(jià)重心仍(réng)将(jiāng)低于(yú)2022年(nián)，交易(yì)节奏的把(bǎ)握将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可(kě)以在(zài)养猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步(bù)回归，2307及(会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点jí)2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目(mù)前(qián)整体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价存在继续(xù)往(wǎng)上修复(fù)的空间(jiān)。建议投资者在交易上(shàng)可(kě)从单(dān)边转为(wèi)观(guān)望(wàng)，边(biān)际上警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集(jí)体估值下(xià)移带来的系(xì)统(tǒng)性风险。

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