财联社记者(zhě)近期从(cóng)行(xíng)业内了解到，信贷市场需(xū)求(qiú)低迷持续(xù)之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期理财(cái)收(shōu)益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和(hé)前十(shí)年比那都是(shì)放(fàng)不(bù)出去(qù)的。”4月25日(rì)，中部(bù)一家大型城(chéng)商行相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非(fēi)个(gè)案(àn)。4月26日(rì)，财(cái)联(lián)社(shè)记者向兴业、广发等多家银行了(le)解到，当前抵(dǐ)押贷(dài)款(kuǎn)最(zuì)优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而(ér)普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头(tóu)部银行理(lǐ)财(cái)子负责人(rén)对财(cái)联社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率要(yào)高于理财收益，否则会形成套利空间。近期(qī)出(chū)现(xiàn)的收益率倒(dào)挂的(de)情(qíng)况的(de)确多(duō)年来少(shǎo)见。这种情况本质(zhì)上反映实体(tǐ)经济需(xū)求不足，资金可(kě)能在(zài)金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司(sī)长(zhǎng)金(jīn)中夏(xià)对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部(bù)署，采取(qǔ)了很(hěn)多措施(shī)做好金融支持稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先是降低实体经济融资成(chéng)本(běn)。2022年(nián)，我国(guó)企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行一(yī)季度(dù)金(jīn)融(róng)统(tǒng)计(jì)数据发布会上公布的数据显示，3月份银(yín)行体系新发(fā)企业贷加权平(píng)均利率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷(dài)款加权(quán)平均(jūn)利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记(jì)者(zhě)注意到，在(zài)部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发放(fàng)企业贷款加权(quán)平均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分(fēn)析认为，一季度的(de)贷款需(xū)求非常好，央行今(jīn)年一季(jì)度公布(bù)的贷款需(xū)求指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年(nián)下(xià)半年以来的最高(gāo)值。但最近(jìn)贷(dài)款需求(qiú)有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷(dài)款额度。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行(xíng)新(xīn)发(fā)贷(dài)款的(de)利率也不占优。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式(shì)产品平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业(yè)角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺人(rén)士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称(chēng)利(lì)率政(zhèng)策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银平对财联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷(dài)款利率，可能会(huì)给部分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获(huò)取的低(dī)息贷款没有投入实(shí)际(jì)经营，而(ér)是拿去购买(mǎi)收益率更(gèng)高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前(qián)几年结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认为，目前理财(cái)产品业绩比较基准不代(dài)表实际收益(yì)率，净值是(shì)不断(duàn)波(bō)动的(de)，不(bù)会(huì)一(yī)直上涨(zhǎng)，实(shí)际上(shàng)，理财(cái)产品向净值化转型(xíng)之后对企业的(de)吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收益与金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的(de)情(qíng)况主要(yào)是即(jí)期的贷款(kuǎn)利(lì)率与(yǔ)发行当期(qī)定价的(de)理财收益率的差(chà)异，在市场利率快速(sù)下行(xíng)的时(shí)容易出现这种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意味着当期(qī)发行(xíng)的(de)理财产品的收益(yì)率(lǜ)会(huì)同步(bù)下(xià)降。从这一个角度来看，未来一(yī)段时间的理财(cái)产品收益率会进入下(xià)行通(tōng)道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银行(xíng)业内人士(shì)的认同。4月25日(rì)，某城(chéng)商行广州分行负责人(rén)对财联社表示，该(gāi)行已(yǐ)经关注到理(lǐ)财(cái)收(shōu)益和存贷款利差的(de)情况，理财(cái)与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距过大(dà)必(bì)然(rán)引发(fā)资金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下一步理财(cái)产品收(shōu)益水平(píng)要降(jiàng)低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理财子负责(zé)人对财联社(shè)记(jì)者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产品(pǐn)底层资产大多数为债券(quàn)，而债(zhài)券市(shì)场发行(xíng)人大多是大型(xíng)企业(yè)，理论上其(qí)收(shōu)益率比个贷是要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的(de)信用等级(jí)比大型企业要(yào)低，所以个贷(dài)的定价理(lǐ)论上要比理财收益率(lǜ)高才(cái)对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前(qián)的(de)信贷需求不足，没(méi)有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是(shì)近年(nián)来(lái)比(bǐ)较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该负(fù)责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如(rú)果贷款定价持(chí)续下行未来(lái)新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发(fā)的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样(yàng)。一些存量(liàng)的产品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因(yīn)为底层资(zī)产是去(qù)年利率高位时候拿的，在利率走低预期(qī)下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一(yī)步下(xià)行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不(bù)断出(chū)手规范存款利率(lǜ)的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部地区大(dà)型城(chéng)商行负(fù)责人对(duì)记者(zhě)表示，在贷款定(dìng)价上不去的(de)情况下(xià)，未(wèi)来存款利率持续下行(xíng)应该(gāi)是大趋势，否则银(yín)行净息(xī)差(chà)承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的(de)影响还没完(wán)全消除，很多(duō)客户的(de)资金还没有(yǒu)出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦(dàn)第二季度贷(dài)款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银(yín)行息差水平面(miàn)临更(gèng)艰(jiān)难的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度(dù)显示，截至(zhì)3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研报认为，未来(lái)存款市(shì)场成本(běn)管控仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定价自律管理的手段(duàn)包括但(dàn)不限于以下三(sān)个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款等创新(xīn)类活期存款(ku角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺ǎn)有可(kě)能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但“类活(huó)期”存款缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来或将对这类(lèi)产品(pǐn)比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期(qī)权(quán)价值过低的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期(qī)权价值）合计(jì)同时(shí)纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业(yè)活期(qī)存款成本率加(jiā)权平均(jūn)降幅在30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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