5月(yuè)23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生(shēng)物(wù)、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来(lái)持续处于低位水平(píng)，具有较大吸(xī)引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫(yì)情(qíng)时代，医药板(bǎn)块(kuài)是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善

　　医药行业(yè)复苏(sū)确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消(xiāo)退，医药行业的基(jī)本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值(zhí)角度(dù)来(lái)看，在2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新(xīn)药(yào)除外(wài)）存在一(yī)定(dìng)的估值修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占收(shōu)入(rù)的比例(lì)达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第一季度(dù)的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业的经营数(shù)据(jù)来看(kàn)，除去创新药和疫情受益细分领域，医药(yào)板块(kuài)中具有较好成长能力的低(dī)估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血(xuè)制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新(xīn)药、器械企(qǐ)业的产品销(xiāo)售(shòu)前景，国(guó)内市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出(chū)并未增加太多，增(zēng)速中的增量大部(bù)分都被用于(yú)疫情相关行(xíng)业。

　　这也(yě)是(shì)为(wèi)什么(me)，国内(nèi)的医疗行业，增(zēng)长速度并不快(kuài)。首先，结构性(xìng)的(de)分化是非常明显的(de)，传统药(yào)企必须要(yào)给创(chuàng)新(xīn)留出(chū)空间，比(bǐ)如在(zài)过去的三年(nián)中(zhōng)，港(gǎng)股创(chuàng)新(xīn)药企的年(nián)化(huà)营(yíng)收增(zēng)速(sù)高达70％。对本(běn)土医药企(qǐ)业而言(yán)，要实现高速发展，必(bì)须要双管齐下(xià)，在本土市场(chǎng)之外(wài)拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍(réng)是(shì)

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预(yù)期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚(gāng)性(xìng)需求(qiú)的新基建板(bǎn)块或是(shì)最(zuì)具有确(què)定(dìng)性的领域之一(yī)，一定程度上或仍(réng)是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医(yī)疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国(guó)家(jiā)卫生健康委员会(huì)召开新闻发布会，重(zhòng)点介(jiè)绍(shào)优质医疗资(zī)源(yuán)下移、区(qū)域平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗(liáo)卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通(tōng)过开(kāi)展三级医(yī)院对(duì)口帮扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优质医(yī)疗(liáo)资源下移，不断提高县级医(yī)院的综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推(tuī)进人才(cái)、技术(shù)、管理的下移，通过城市(shì)三级医院的对口支援，托管，建立(lì)医(yī)联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县域居民(mín)的基本(běn)医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在(zài)市县范围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接(jiē)下(xià)来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的(de)思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学、病理学等专科(kē)建设，补齐资源短(duǎn)板，完(wán)成预(yù)期的建(jiàn)设任务。随着具体政策(cè)的出台，相(xiāng)关的基(jī)层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器(qì)材、生命信息设备和心血管耗材相关(guān)的板块(kuài)将会(huì)有较大的发(fā)展空间(jiān)。其中的个股有：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频出(chū)台(tái)，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继(jì)续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政(zhèng)策，在(zài)未(wèi)来(lái)，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促(cù)进更多(duō)优质的医(yī)疗资(zī)源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基层医疗机构(gòu)的采购需求。整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚p>

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借高性(xìng)价比的优势加(jiā)速进(jìn)入(rù)医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放(fàng)量(liàng)的机会(huì)，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医疗设(shè)备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些企业具(jù)整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚有(yǒu)较好的(de)产品性(xìng)能、较好的渠道(dào)和较强的研发(fā)能(néng)力(lì)。

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