私(sī)募基金运作即将(jiāng)迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金(jīn)业(yè)协会（下(xià)称中基协）就起草的(de)《私募证(zhèng)券投资基(jī)金运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公(gōng)开(kāi)征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基(jī)金法将(jiāng)私募证券投资基金纳入统一(yī)规(guī)范，中基协实施登记备案以(yǐ)来(lái)，我国私募证券(quàn)投资基金行业(yè)发展(zhǎn)迅速，规模(mó)不断增加。截(jié)至2022年年末，中基协已(yǐ)登记(jì)私募证券投资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人9000余家，存续(xù)私募证券投(tóu)资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金交易策(cè)略逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资资(zī)产(chǎn)覆盖股票、基金(jīn)、债(zhài)券和场内外衍生品，已(yǐ)经成(chéng)为(wèi)资本市场重要(yào)的机构投资者之(zhī)一。中基(jī)协结合私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金行业(yè)实践，坚持规范发展和(hé)问题导向，起草形成(chéng)《运作(zuò)指引》，明确(què)底(dǐ)线要求，针对重点问题予以规范，完善私(sī)募证券投资基金(jīn)运作(zuò)规则(zé)体系。

　　本(běn)次(cì)征(zhēng)求意见的《10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱运(yùn)作指引》共计三十(shí)二条，对私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金募集、投资、运作管理等环节(jié)提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募集及存(cún)续门槛要求上，明确私(sī)募(mù)证券投资基金初始(shǐ)募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修订后的(de)《私募投资基金(jīn)登(dēng)记备案办法》（下(xià)称《备案办(bàn)法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明(míng)确了私募登记备案标准，其中(zhōng)就提出私(sī)募证券基金初始实缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此次(cì)《运作(zuò)指引》的相关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金合同中应当明确约定，除(chú)市场波动导致(zhì)净(jìng)值变化外，连续(xù)60个交易日出现基金(jīn)资产净值低(dī)于1000万元人民币的，该私(sī)募证券投资基(jī)金进入(rù)清算流(liú)程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模(mó)的基础(chǔ)上(shàng)，增(zēng)加(jiā)了存(cún)续要求，这可以有效(xiào)避免(miǎn)《备案办法》出台后(hòu)，通(tōng)过募集资(zī)金后再(zài)赎回的方式备(bèi)案的(de)“壳(ké)基金(jīn)”。此外，这也(yě)体现(xiàn)行(xíng)业的“扶强除劣(liè)”趋势，中(zhōng)小规(guī)模的私募生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加(jiā)强流动(dòng)性风险管理，《运作指引》要(yào)求(qiú)私募(mù)证券投资基(jī)金开(kāi)放(fàng)申(shēn)赎频率不得高于(yú)每月一次。为引导投资者理性(xìng)投资、长期(qī)投资，《运作(zuò)指引》明(míng)确基(jī)金合(hé)同(tóng)应当约定投资者不(bù)少于6个(gè)月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资要(yào)求上，为引导(dǎo)私募证券投资基(jī)金管理人提升专业(yè)投资(zī)能力，组(zǔ)合(hé)投资、分散风险，要求私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金采取(qǔ)资产(chǎn)组合的方(fāng)式进行投资(zī)。单(dān)只私募证券投资基金投资于(yú)同一资产的(de)资(zī)金，不得(dé)超(chāo)过该基金净资产(chǎn)的25％；同一私募基(jī)金管理人管理的全部私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)投资于(yú)同一资产的资金，不得超(chāo)过该(gāi)资产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中央(yāng)银行票据、政策性金融债、地方(fāng)政府债券、公(gōng)开募(mù)集(jí)基金(jīn)等中国证监会、协会认可的(de)投资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止(zhǐ)多(duō)层(céng)嵌(qiàn)套，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金架构应当清晰、透明(míng)，不得通过(guò)设(shè)置复杂架(jià)构、多(duō)层嵌(qiàn)套等方式规避(bì)监管要求。私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金投资于其他私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金或者金融机构(gòu)发(fā)行的资产管(guǎn)理产品的(de)，应(yīng)当明(míng)确约(yuē)定所(suǒ)投资的私募(mù)证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品不(bù)再投(tóu)资除公开募(mù)集基金(jīn)以外的其他私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金应当(dāng)以(yǐ)风险(xiǎn)管理、资(zī)产配(pèi)置为目标开展衍生(shēng)品交易，不得(dé)将衍(yǎn)生品交易异(yì)化为(wèi)股票(piào)、债券等场(chǎng)内标的的杠杆(gān)融资工具(jù)，不得为不适格投资者提供(gōng)通道服(fú)务，提出集中度、杠(gāng)杆等(děng)要求(qiú)。

　　运作(zuò)管理(lǐ)要求方面，要求私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管理人建(jiàn)立健全内部制度，遵循投资者利益(yì)优先与公(gōng)平(píng)交易原(yuán)则(zé)，防范利益(yì)输(shū)送。对量化私募(mù)证券投资(zī)基金在交易(yì)系统安(ān)全、异常交易(yì)监控、内部管理、资料保存、产品(pǐn)命名等方(fāng)面(miàn)提出规范要(yào)求(qiú)。进一步细化对私募(mù)证券投资基金投(tóu)资运作（如(rú)衍生(shēng)品、境外资(zī)产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱作指(zhǐ)引》明确(què)不同规模私(sī)募证券投资基金管理人和(hé)私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)信(xìn)息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模(mó)以上(shàng)私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人定期开展压力测(cè)试、建立风险准备(bèi)金制度等(děng)。具体来看，同(tóng)一实(shí)际(jì)控制人控制(zhì)的私募基金管理人在最近一年(nián)度(dù)末合计基(jī)金管理规模在20亿(yì)元以上的，应当持续(xù)建立健全流动性(xìng)风险监测、预警(jǐng)与应(yīng)急处置、关于预警线与止损(sǔn)线的风险管理(lǐ)制度，每季(jì)度至少进行一次压力测试。私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理人应当结合市场状况和自身(shēn)管(guǎn)理能力制(zhì)定并持(chí)续更新流(liú)动(dòng)性风险应急预案，明确预案触(chù)发情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道业务，私(sī)募基金管理人应当对投资者资(zī)金来源的(de)合规性进行审查，不(bù)得由(yóu)投资者或其指定(dìng)第三方下达投(tóu)资指(zhǐ)令(lìng)或者自行负(fù)责投资(zī)运作，不得为金融机(jī)构、其他私募基金(jīn)管理人，金(jīn)融机构(gòu)资产(chǎn)管理产品以及其他(tā)私(sī)募基金提供规避投资(zī)范围、杠(gāng)杆约束、投资者(zhě)门槛等监管(guǎn)要求的通道服(fú)务。

　　一位私募(mù)人士向期货日报记者表(biǎo)示，综合来(lái)看(kàn)，私募监管的实(shí)际(jì)标准在向(xiàng)金融机(jī)构管(guǎn)理标(biāo)准看齐，《运作指引》如(rú)果按目前征求意见(jiàn)稿(gǎo)的(de)水(shuǐ)平落实，执行后(hòu)会(huì)快速(sù)抹平私募基金相对(duì)其他(tā)资管产品的灵活度，让资金方(fāng)的投(tóu)放偏(piān)好(hǎo)回到(dào)策略表现及管理人的整体运(yùn)营和服务水平(píng)上，而非政策监管红利。这将更有利于行业(yè)的健康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引(yǐn)》也(yě)给予了(le)过渡期安(ān)排(pái)。

　　中(zhōng)基协(xié)表示，《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)，新备案的(de)私募证券投资基金按照《运作指引》要(yào)求(qiú)执行。同时为减少新老基金(jīn)的套利(lì)空间，对存量(liàng)基金针对不同情(qíng)况(kuàng)提出差异化整改要求，并对重点条款的(de)整改(gǎi)给予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投(tóu)资范围要(yào)求、开展(zhǎn)通道业务、不符(fú)合最低存续(xù)规模等(děng)触及底线(xiàn)要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模(mó)及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动(dòng)获得须符合《运作指引》要求，合同到(dào)期后(hòu)予以清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关(guān)于投资(zī)集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例(lì)、债券及衍生品(pǐn)交易(yì)等投资要求的，给予(yǔ)12个月整改过(guò)渡期，不(bù)强制(zhì)要求修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存量基(jī)金新募集的(de)投资者要求设置不少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于(yú)存量(liàng)基金(jīn)发生基金合同变更的，变更后内容应当符合《运作(zuò)指引》要求；基金(jīn)合同存续期限发生(shēng)变化的，应当按照《运(yùn)作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于(yú)存量(liàng)基金(jīn)中(zhōng)无固定(dìng)存续(xù)期限的私募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修改(gǎi)基(jī)金合同，约定(dìng)明确的基金存(cún)续期，以促进目(mù)前存(cún)量永(yǒng)续基金限期(qī)整改。

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