来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治(zhì)局4月(yuè)28日召开会议，分析研究(jiū)当(dāng)前经济形(xíng)势和经济(jì)工(gōng)作(zuò)。今(jīn)年以来，经(jīng)济(jì)增长好(hǎo)于预(yù)期。不过当前经济恢复(fù)性好转(zhuǎn)，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需求仍(réng)然不足。所以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策不太可能转向收(shōu)紧，但是面对(duì)高质量发展要(yào)求，也没增量刺激(jī)政策。未来扩(kuò)大需求主要依(yī)靠自发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政策方面强调(diào)“实体经济”支撑，防风险仍(réng)然是(shì)重点任务。整(zhěng)体看，二(èr)季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策(cè)不(bù)转向

　　本次会议(yì)首先强调了今(jīn)年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于(yú)预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经(jīng)济(jì)发展呈(chéng)现(xiàn)回升向好态势”。从一季(jì)度公(gōng)布的数据看，确实好于去年四季(jì)度时的预期。但随后会(huì)议也提(tí)到“经(jīng)济运行好转(zhuǎn)主要是恢(huī)复性(xìng)的，内生(shēng)动力(lì)还(hái)不强，需求仍(réng)然不足(zú)”。这也(yě)使得经济转型(xíng)升级(jí)面临(lín)新的阻力(lì)，推动高质(zhì)量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们(men)的理(lǐ)解是，一(yī)季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改(gǎi)善，但距离疫情(qíng)之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较(jiào)大的(de)差距。所以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认(rèn)为政策(cè)短期不会(huì)转向收紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩(kuò)大需求”是当前经济持(chí)续(xù)回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议强调(diào)经济要实现“质的(de)有效提升”和“量的合(hé)理增(zēng)长”。这一点和去年(nián)经济(jì)工作会议精神一致。这(zhè)也意味着稳增长(zhǎng)不会通(tōng)过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持(chí)续(xù)好(hǎo)转”、“内(nèi)生动(dòng)力持续增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥(huī)政策效力和激发经营主体(tǐ)活力结合起来”。我们的(de)理解是，下(xià)一阶段更多通过激发(fā)市场化的力量去推动经济修复，通过(guò)改革开放(fàng)的方式激发高质量的增(zēng)长。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫不动(dòng)摇(yáo)”，破(pò)除影响(xiǎng)各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要依(yī)法合规经营。要(yào)下(xià)决(jué)心从(cóng)根本上解决(jué)企业账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政(zhèng)策刺(cì)激(jī)空间有限(xiàn)，主(zhǔ)要还是(shì)以提(tí)振信心(xīn)和预期、激发活(huó)力(lì)为(wèi)主要手段，让(ràng)经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极(jí)的财政政(zhèng)策要“加力提(tí)效”，稳健(jiàn)的(de)货币政策要“精准有力(lì)”，延(yán)续(xù)了去年(nián)12月会议(yì)的(de)表(biǎo)述。对于(yú)政策的(de)要求，本(běn)次会议(yì)强(qiáng)调“形(xíng)成扩(kuò)大(dà)需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的(de)相关(guān)表述(shù)是“加强各类(lèi)政策(cè)协(xié)调配(pèi)合”，这(zhè)说明扩(kuò)大(dà)需求是未(wèi)来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居(jū)民收(shōu)入，改善消费(fèi)环境，促进文化旅游等服(fú)务(wù)消(xiāo)费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动收(shōu)入的自(zì)然修(xiū)复。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。尤其(qí)是基建投(tóu)资(zī)，是政府主(zhǔ)动稳增长的重(zhòng)点。会议(yì)提到，在超大特大城(chéng)市(shì)积极稳(wěn)步(bù)推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商投资放在更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资基(jī)本盘。要支持有条件(jiàn)的自贸试验区和自由贸易(yì)港对接国际高标准经贸规则，开展改革开放(fàng)先(xiān)行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会议强调(diào)，加快建设现代化产(chǎn)业体系要(yào)以“实体经济”为支(zhī)撑(chēng)。我们的理解是(shì)，产业(yè)政策的重点是“实体经济”，这里的(de)实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实(shí)科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大(dà)新能源(yuán)汽车发展优(yōu)势，加快推进(jìn)充电桩、储能等(děng)设施建(jiàn)设和配套电网改造”。会(huì)议指出“要重视(shì)通用人(rén)工智能发展，营造创(chuàng)新生(shēng)态”，也提到了“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人工智能发展到一(yī)定程度，监管措施也必然会跟(gēn)上。此外，在互(hù)联网领域，要推动平(píng)台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构(gòu)改革(gé)化(huà)险工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼(lóu)、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政(zhèng)府债务(wù)管理，严控新(xīn)增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地(dì)产产业链、中小金融机(jī)构的风险出清，仍是(shì)大势所趋(qū)，地方债务的风(fēng)险也需要(yào)化解(jiě自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别)。所以今年(nián)和去年最大的不同是疫(yì)情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题(tí)依然是存在的(de)。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相(xiāng)对克制。

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