近日，国(guó)内上市(shì)交易(yì)的4只公募商品期货基(jī)金陆续公布了一季报。在(zài)一季度商品市场整体下跌(diē)的背景下，4只公(gōng)募商品期货基金也(yě)表现不佳(jiā)，仅(jǐn)建信能源化(huà)工期货(huò)ETF利(lì)润(rùn)为正。值得注意的是(shì)，国(guó)投瑞银白银期货LOF份(fèn)额在报(bào)告期内(nèi)增加4.30亿(yì)份，增幅近三成，备受(shòu)投资者(zhě)青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方面(miàn)，一季度，建(jiàn)信能源化工期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞(ruì)银白(bái)银期货(huò)LOF已(yǐ)实现(xiàn)收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金(jīn)属期(qī)货(huò)ETF已实现(xiàn)收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和利润(rùn)有何区别(bié)？4只公募(mù)商品(pǐn)期货基(jī)金在一季报中均提及(jí)，本(běn)期已实现收益指基金本期利息收(shn是正极还是负极，L是正极还是负极ōu)入、投资(zī)收益、其他收入（不含公允价值变动收益(yì)）扣除相关(guān)费用(yòng)和信(xìn)用减值损(sǔn)失后(hòu)的余额(é)，本期利润为本期已实现收益(yì)加(jiā)上本期公允价值(zhí)变动收益。

　　期末基金资产净值(zhí)方面，截至(zhì)3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源化(huà)工期(qī)货ETFn是正极还是负极，L是正极还是负极、大(dà)成有色金属期货ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净值方面，华夏(xià)饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF、大(dà)成有色(sè)金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元(yuán)，国投瑞银(yín)白(bái)银(yín)期货(huò)LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面，报(bào)告(gào)期内，仅建(jiàn)信能(néng)源化(huà)工期货ETF实(shí)现正增长，净(jìng)值增(zēng)长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增长(zhǎng)率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份(fèn)额的增减(jiǎn)变化(huà)，可以反映出投资者的(de)偏好。从(cóng)份额变动来看，除华夏饲(sì)料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他(tā)3只商品期(qī)货(huò)基金均受到净申(shēn)购。截至(zhì)3月底，国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF份额较期(qī)初(chū)增加4.30亿份(fèn)至(zhì)20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建(jiàn)信能源(yuán)化(huà)工期货ETF份额较期(qī)初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金(jīn)属期(qī)货ETF份额较(jiào)期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较(jiào)期(qī)初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场(chǎng)整体走出(chū)下跌行情，华夏基金认(rèn)为(wèi)，主(zhǔ)要原因(yīn)有(yǒu)以下几点：首先，美国(guó)硅谷银行倒闭消息在资本(běn)市(shì)场持续发(fā)酵，导(dǎo)致了原油以及美豆等大(dà)宗商品价格(gé)下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相对(duì)充裕(yù)，由于加工利润(rùn)尚可，加之(zhī)巴(bā)西大豆丰产上市，近几个月国内大豆到港量趋于增(zēng)加，同时由于下游提货消极，油厂豆(dòu)粕不断(duàn)累库，部分油(yóu)厂甚至(zhì)出现胀库现(xiàn)象，导致豆(dòu)粕现货跌幅过(guò)大；最后，需求端低迷不振，由于春节前(qián)养殖产(chǎn)品集中出栏(lán)，春(chūn)节后一段时间(jiān)一般是豆粕需求淡季，而今(jīn)年由于生(shēng)猪价格持续下行，养殖业复产积极性(xìng)不高，加之非洲(zhōu)猪瘟(wēn)疫情偶发，使得豆粕需求(qiú)更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货(huò)量处于偏低水平。

　　关于报告期(qī)内基金(jīn)投资(zī)策略和运作分析，国投瑞银基金表示，一季(jì)度白银在初(chū)期两个(gè)月处(chù)于振荡调(diào)整，在三月份又很(hěn)快反(fǎn)弹至年初n是正极还是负极，L是正极还是负极位(wèi)置。黄金较白银表现(xiàn)更(gèng)为强势，金银比(bǐ)价有所抬升。前期(qī)走势主要受制于白银工(gōng)业属性及(jí)美联(lián)储(chǔ)加息(xī)预期升温影响，白银表(biǎo)现出(chū)更高的波(bō)动性。后(hòu)期则(zé)主要(yào)是(shì)欧美银行(xíng)业出现(xiàn)流动性危(wēi)机，导致避险情绪高涨，也大幅降低了市场对于(yú)美联储的加息预(yù)期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政策调整节奏与经济(jì)衰退担忧继续主导贵金属行情，同时也需关注突发(fā)地(dì)缘政治(zhì)、金融体系(xì)的流动性(xìng)风险、新(xīn)兴经济体(tǐ)债(zhài)务风险(xiǎn)等黑天鹅事件(jiàn)的影响。今年以(yǐ)来，美联(lián)储已连续加息两(liǎng)次(cì)各25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点(diǎn)阵图显示美联储今(jīn)年或还有一次(cì)加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍(réng)处于高位，宏(hóng)观环境(jìng)对贵金属相对有利，贵(guì)金属配置价值进一步(bù)提升。考虑到(dào)白银的(de)高弹性及(jí)金银(yín)比价(jià)的相对高(gāo)位，建议择机积极配置。

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