4月中国宏(hóng)观数据(jù)预览(lǎn)

　　1）工业：工业生产及物(wù)流景气度环比有(yǒu)所回落，但低基数效应提振4月工业生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计4月社(shè)会(huì)消费(fèi)品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年(nián)4月(yuè)低基(jī)数(shù)影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样(yàng)受低基(jī)数(shù)提振，预计当月总投资同比小(xiǎo)幅(fú)上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建(jiàn)投资可能高位上(shàng)行至11％左右，制造业投资回升(shēng)至9％，房(fáng)地产(chǎn)投资降(jiàng)幅略有(yǒu)收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价格持续(xù)回(huí)落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数(shù)及(jí)海外经(jīng)济动(dòng)能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低(dī)基数(shù)下、预计(jì)4月名(míng)义(yì)出口增速可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进(jìn)口(kǒu)降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录得(dé)880亿美元左右。出口价格指数(shù)或有所下行，但低基数及外贸需求回(huí)暖可能(néng)支撑出口增速维持(chí)高位。

　　6）货币财(cái)政：预计(jì)4月新增(zēng)贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收(shōu)窄。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　4月中(zhōng)国宏观数(shù)据预览(lǎn)

　　工业：工业(yè)生(shēng)产(chǎn)及物流景气度(dù)环(huán)比有所回落(luò)，但低(dī)基数效应提振4月工业(yè)生产同比增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游(yóu)工业开工率总体持稳：焦化开工率(lǜ)环比上行3个(gè)百分(fēn)点、高(gāo)炉(lú)开工(gōng)率环比回升2个百(bǎi)分点。但4月制(zhì)造业PMI较(jiào)3月(yuè)下行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收(shōu)缩区间，且4月物流指数(shù)环(huán)比有所下滑、较21年(nián)同期跌幅有(yǒu)所扩大：4月，整车物流指数较3月均(jūn)值环比下行7％，较21年(nián)同(tóng)期降幅亦从3月的10.4％扩大(dà)至17％；公(gōng)共物流园区吞吐指(zhǐ)数(shù)环比(bǐ)走弱1.1％、同(tóng)比跌(diē)幅从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业(yè)生(shēng)产景气度环比有所下行，但受(shòu)去(qù)年同期低基(jī)数提振(zhèn)同比有所上(shàng)行，尤其(qí)是汽车、电子、机械电子等受(shòu)疫情影响较大的(de)工(gōng)业(yè)生产可能(néng)上行较为明显。

　　社零：预计4月社会消费品零售总(zǒng)额同比增(zēng)速(sù)从3月的(de)10.6％大幅上(shàng)行至(zhì)19％左右，主要(yào)受去年4月低(dī)基数影响(xiǎng)。4月居民出行及消费活跃度仍在高位(wèi)，4月 18 城地铁(tiě)客运量较(jiào) 2021 年同(tóng)期上行 10％，对(duì)比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票房较3月(yuè)均值(zhí)环比上行21.6％，但仍低于2021年同期(qī)10.6％。此外，受各品牌出台降(jiàng)价政(zhèng)策及车展等线下活动(dòng)拉动，4 月(yuè) 1-22 日(rì)乘(chéng)用车零售(shòu)销量较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对比(bǐ)3月全月的(de)8.8％小幅扩张(zhāng)。今年五一假(jiǎ)期居(jū)民此(cǐ)前受抑制的旅游需求得到集中(zhōng)释放，国内旅游出行人数及总(zǒng)收入均超过2021及2019年水平，人均旅游消费恢(huī)复至(zhì)2019年的(de)85％，显示“伤疤效(xiào)应”下居民消费倾向尚未修复至(zhì)疫情前(qián)水平（参考2023年5月4日(rì)发(fā)表的《快评：五一假期消(xiāo)费数据的(de)三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同样受低基数(shù)提振，预计当月总投(tóu)资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可(kě)能(néng)高位上行至11％左右，制造(zào)业(yè)投(tóu)资回升至9％，房地产投资降(jiàng)幅略有(yǒu)收窄至(zhì)4％左右。高(gāo)频数(shù)据显示4月(yuè)以来地产需(xū)求较3月有(yǒu)所走(zǒu)弱(ruò)，房(fáng)建开工节奏(zòu)也有(yǒu)所(suǒ)放缓。4月30大(dà)中城(chéng)市(shì)销售面(miàn)积较2021年(nián)同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城二手房销售面积较2021年(nián)同期(qī)上行(xíng)5.4％，较3月(yuè)的12％同样(yàng)下行；土地成交(jiāo)方面(miàn)，4月百城土地成交面积(jī)较2022年(nián)同(tóng)期同比回落17.6％。建筑开工节(jié)奏有所放缓，玻璃库存持续下行(xíng)，截至4月28日玻璃库存较3月同期(qī)下行24.2％，同时(shí)水泥开工(gōng)率/建(jiàn)筑钢材成交(jiāo)量环(huán)比较3月(yuè)同期分别下(xià)行0.2个(gè)百分点/5.4％。往前看，我们将重点关注(zhù)：1）地产民企拿(ná)地及在(zài)手资金情(qíng)况能(néng)否回暖(nuǎn)，地产新开工能否(fǒu)回升(shēng)；2）地产销(xiāo)售动能(néng)能否再度上行。基建端，4月地方新增专项债净发行(xíng)3351亿(yì)元，对比3月的4039亿元小幅下行但(dàn)仍高(gāo)于(yú)2022年同期的(de)1368亿(yì)元(yuán)，可能支撑低基(jī)数下(xià)基(jī)建(jiàn)投资继续(xù)上(shàng)行。

　　通胀：食(shí)品价格(gé)持续回落但核心CPI仍(réng)有韧性，预计(jì)4月(yuè)CPI小幅回(huí当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句)落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海(hǎi)外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回(huí)落拖(tuō)累食品价(jià)格下行：4月农产(chǎn)品批(pī)发价格200指数较3月31日(rì)下(xià)行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小麦(mài)批发价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小幅上行，核心CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中国小商(shāng)品总价格指数(shù)较3月上行0.2％，其中服装服(fú)饰类(lèi)持平，箱包/鞋类(lèi)价格小幅(fú)分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增(zēng)速可能(néng)继续下行：一(yī)方面(miàn)，2022年4月PPI同比基数(shù)总体较(jiào)高；另一方面，海外经济动能(néng)继续减弱且内需仍(réng)待恢复，工(gōng)当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句业品价(jià)格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原(yuán)油价(jià)格较3月环(huán)比(bǐ)上(shàng)行6.3％；中国(guó)大宗商品价格总指数环比上行(xíng)0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预(yù)计4月名义出口增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅回(huí)落，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美元左右。出口价格指数(shù)或(huò)有所下行，但低基数及(jí)外贸需求回暖可能(néng)支(zhī)撑出口增速(sù)维持(chí)高位：4月(yuè)1-30日，华泰(tài)出口需求日度指(zhǐ)数（HDET）均值录得14.3％的当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句同比增(zēng)长(zhǎng)，比3月的(de)16.6％小幅(fú)回落(luò)2.3个百分点，鉴于3月（美元计(jì)）出口额(é)增(zēng)长14.8％，4月出口额增长有望(wàng)保持高速(sù)（参见2023年(nián)5月4日发表(biǎo)的《4月(yuè)出口或保(bǎo)持较(jiào)高增长》）。此外，我国和亚太、非(fēi)洲、甚至拉(lā)美的一体化产业链、需求链的格(gé)局不断优化，出口增长韧(rèn)性可能(néng)超预期（参见(jiàn)《中国出口(kǒu)产业(yè)链(liàn)的(de)升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计(jì)4月新增(zēng)贷款(kuǎn)1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿(yì)。此(cǐ)外，M2预(yù)计保(bǎo)持较高(gāo)增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能(néng)收窄。预(yù)计4月新增(zēng)人民币贷款约1.37万亿元，一方(fāng)面，企(qǐ)业中长期贷(dài)款(kuǎn)延续年初至(zhì)今(jīn)的较强势头、购房需求回升背景下房贷/居民贷款(kuǎn)需求(qiú)有望继续企(qǐ)稳回升，政策性银行金(jīn)融工具继续带动(dòng)基建投资和企业中(zhōng)长期贷款增(zēng)长(zhǎng)，信贷周(zhōu)期或(huò)继(jì)续保持强势。信贷推(tuī)动下，社融同(tóng)比增(zēng)速(sù)或上行至10.6％左右，而企业债、股(gǔ)权及政府债融资较(jiào)去年同期略(lüè)有走弱。财政(zhèng)方面，去年留抵(dǐ)退(tuì)税低(dī)基数下，财(cái)政收(shōu)入增长有望回升；财政支出、尤其民生(shēng)和(hé)基建相关支出有(yǒu)望保(bǎo)持较快增(zēng)长——预计(jì)政(zhèng)策性银行(xíng)金(jīn)融工具仍是近(jìn)期准(zhǔn)财政的主要(yào)发力(lì)渠道。

　　风险提示：消费复苏不及预期、稳(wěn)地产政策(cè)不(bù)及预期。

　　文(wén)章来(lái)源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长(zhǎng)动(dòng)能环比(bǐ)走弱、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句