财联社(shè)记(jì)者近期从行业内了解到，信贷(dài)市场需求低(dī)迷持续(xù)之(zhī)下(xià)，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投(tóu)放依旧(jiù)比较(jiào)难(nán)。房(fáng)贷和前十年比那都(dōu)是放(fàng)不出去的(de)。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商(shāng)行(xíng)相(xiāng)关(guān)负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴(xīng)业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率(lǜ)水平(píng)仍在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而(ér)普(pǔ)益(yì)标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共(gòng)新发了(le)661款理(lǐ)财产品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行(xíng)理财子(zi)负责人对财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率(lǜ)要(yào)高于理财收益，否则(zé)会形成套利空(kōng)间。近期出(chū)现的收(shōu)益率倒挂(guà)的(de)情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本质(zhì)上(shàng)反映实体经济需(xū)求不(bù)足，资(zī)金可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司(sī)长金中夏对外表(biǎo)示(shì)，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署(shǔ)，采(cǎi)取了很(hěn)多(duō)措施做(zuò)好金融初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间支持(chí)稳外(wà初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间i)贸工作。首(shǒu)先是降低实体经(jīng)济(jì)融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低(dī)的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季度金(jīn)融统(tǒng)计数据发布会(huì)上公布的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷(dài)加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷款加(jiā)权平(píng)均(jūn)利(lì)率水平，并没有考(k初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间ǎo)虑区域差异(yì)。财(cái)联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新(xīn)发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季(jì)度的(de)贷款需(xū)求(qiú)非常(cháng)好，央行今年一(yī)季(jì)度公布(bù)的贷款需求(qiú)指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来(lái)的(de)最高值。但最近贷(dài)款需(xū)求有下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期(qī)票据转贴现利率下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场(chǎng)当前的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财市场的收(shōu)益率却在(zài)节(jié)节(jié)回(huí)升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财(cái)公司存续开放式(shì)固收类(lèi)理财产品(pǐn)（不含(hán)现(xiàn)金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近1个月年化收(shōu)益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相比，当前银行新发(fā)贷款的(de)利(lì)率也不(bù)占(zhàn)优(yōu)。普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产(chǎn)品(pǐn)中，开(kāi)放式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利(lì)可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融行(xíng)业人士对(duì)记者表示，当(dāng)前新发(fā)贷款利率(lǜ)和(hé)理财收益率之间出(chū)现倒挂是多(duō)年来(lái)罕见的(de)情(qíng)况。部(bù)分(fēn)人士认为，应该警(jǐng)惕(tì)当前非(fēi)对(duì)称(chēng)利率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存(cún)款和金融市场(chǎng)之(zhī)间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融(róng)360数字(zì)科技研究院分(fēn)析(xī)师刘银(yín)平对财(cái)联(lián)社记者表示，理财产品收益率超过银(yín)行贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻空(kōng)子的机会，从(cóng)银(yín)行(xíng)那里获取的低息贷款(kuǎn)没(méi)有(yǒu)投入实际经营，而是拿去(qù)购买收益率(lǜ)更高(gāo)的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前(qián)几(jǐ)年(nián)结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为(wèi)，目前理财产品(pǐn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不(bù)代表实际收益率，净(jìng)值(zhí)是不断波动的(de)，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转型之后(hòu)对企业的吸引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发(fā)展实验室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融(róng)市场利率(lǜ)相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期定价(jià)的理财收益率的差异(yì)，在市场利率快(kuài)速下行的(de)时(shí)容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利(lì)率继(jì)续下(xià)行，意味着当(dāng)期发行的(de)理财产品的收益(yì)率(lǜ)会同步下降。从这(zhè)一个(gè)角(jiǎo)度来看，未来一段时间的(de)理财产品收益率会(huì)进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一(yī)判断得到(dào)银行业(yè)内人(rén)士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商(shāng)行广(guǎng)州分行负责人(rén)对财联社表示(shì)，该行已(yǐ)经关注(zhù)到理财(cái)收(shōu)益和存(cún)贷款利差的(de)情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差(chà)距(jù)过大必然(rán)引(yǐn)发(fā)资金空转套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估(gū)计下一步(bù)理财产品收益水平要降低(dī)到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理财子负(fù)责人对财联社(shè)记者表示，考虑(lǜ)到理财产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债券市场发行人(rén)大多是大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是(shì)要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人(rén)的信(xìn)用(yòng)等级比(bǐ)大型企业要低，所(suǒ)以个贷的(de)定(dìng)价理论上(shàng)要比理财(cái)收益率高才对。现(xiàn)在(zài)出现个(gè)贷定价和理(lǐ)财产品持平(píng)，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这只能说明个人(rén)部门当前的信贷(dài)需求不足，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负责人(rén)表示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为(wèi)，如(rú)果贷款定价持续下(xià)行未来新(xīn)发理财(cái)产品收益率(lǜ)也(yě)会回落。“市场对利(lì)率走势的预期(qī)是一致(zhì)的，新发的收益率未来会下(xià)来，近期整体(tǐ)的趋势也是(shì)这样。一些存(cún)量(liàng)的产(chǎn)品年化收益率(lǜ)近(jìn)期大(dà)幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其(qí)净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承压将推动(dòng)存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人(rén)士(shì)对财联社记者称，当(dāng)前(qián)贷款端定价疲软(ruǎn)的(de)现状，也是有关方(fāng)面不(bù)断出(chū)手规范存(cún)款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地区大型城商行(xíng)负责人对记者表示(shì)，在贷款(kuǎn)定价上不(bù)去(qù)的情况下，未来存款利率持续下行应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还没完全(quán)消除，很多客(kè)户(hù)的资金(jīn)还没有出来，都(dōu)压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的可(kě)能性和空间，银(yín)行息差水平面临(lín)更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一(yī)季度显示(shì)，截至3月末，该行净利息(xī)收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一(yī)峰团队最新研报认为(wèi)，未(wèi)来(lái)存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理(lǐ)的手段包括(kuò)但不(bù)限于以下(xià)三个(gè)方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类(lèi)活期(qī)存款有(yǒu)可能(néng)将(jiāng)纳入(rù)自律机(jī)制管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对(duì)核(hé)心定期存款而(ér)言，同时(shí)有(yǒu)EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将(jiāng)对这类(lèi)产品比照活期存款(kuǎn)进行(xíng)规(guī)范(fàn)；其次(cì)，同业存款套壳(ké)协(xié)议(yì)存款需继续(xù)纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须规(guī)范(fàn)，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益(yì)+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压(yā)降(jiàng)结(jié)构(gòu)性(xìng)存款利率。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算认为，如果全部(bù)企业(yè)活(huó)期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期(qī)存款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上(shàng)市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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