本周，沪(hù)综指3400点(diǎn)关(guān)口之(zhī)前虚晃一枪，以连跌(diē)6天(tiān)的逼空(kōng)形态洗(xǐ)盘，兔年收益消耗殆(dài)尽。乐观来看(kàn)，A股下行(xíng)更(gèng)多是受中概股拖累，后市下(xià)跌(diē)空间不大。

　　中概股(gǔ)下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截(jié)至周四，兔年股市走(zǒu)过3个月行程，期(qī)间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实(shí)，4月下旬(xún)行情看似疾风(fēng)骤雨，大盘较4月18日峰值仅(jǐn)缩水(shuǐ)约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是(shì)外围股市下跌(diē)的风险输入。作为同股同权的两地上市指数，恒生AH股(gǔ)A指数和(hé)H指(zhǐ)数兔(tù)年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排(pái)行榜(bǎng)数据显示，截至周四(sì)，香(xiāng)港(gǎng)中企指数(shù)和恒生指(zhǐ)数过去(qù)3个月表现为(wèi)全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国(guó)金龙指数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概(gài)股表现低迷，主因(yīn)是美联储(chǔ)加(jiā)息在即，市场避(bì)险情绪上升(shēng)，国(guó)际资金从新兴(xīng)市(shì)场撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股票评级从高(gāo)配下调为中(zhōng)性。从宏观面(miàn)看，今年首季，美国GDP年(nián)化环(huán)比增(zēng)长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百分点。剔(tī)除(chú)食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数首季(jì)上升4.9％，去(qù)年四季度(dù)为4.4％。两大数据预示着美(měi)国滞胀隐(yǐn)忧未减，加息(xī)势(shì)在必行。英为财情(qíng)的美联储利率观测(cè)器最新数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风(fēng)险显现，美国对策是：以(yǐ)1930年(nián)大萧条以(yǐ)来最快速度紧缩(suō)货币供应。美国3月(yuè)M2货(huò)币供(gōng)应量（未经季节性调整）为(wèi)20.7万亿(yì)美元，同比下降4.05％，为历史(shǐ)最大降幅，且是连续第四个月(yuè)收缩。美(měi)联储(chǔ)加息导致(zhì)金(jīn)融资产盈利缩水，缩表则(zé)令流动性折价效应加剧，在全(quán)球金融市场(chǎng)催(cuī)生戴维(wéi)斯(sī)双(shuāng)杀现象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助(zhù)涨中(zhōng)字头(tóu)个(gè)股

　　美国银(yín)行业又(yòu)一张骨牌崩塌！第(dì)一共和银行股价(jià)周三盘中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应(yīng)的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历(lì)史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度(dù)末，其实际存款较去年末减少约1020亿(yì)美元，缩(suō)水约57.8％。全球银(yín)行业危机频现，让A股机构不再抱团银行股，银(yín)行部(bù)分龙头股招行等承压，相较而言，工商银(yín)行兔年以来表现抢眼，A股股(gǔ)价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股(gǔ)价兔(tù)年颓势，一(yī)是(shì)二(èr)者虎年最后3个月股(gǔ)价大涨，涨幅透支了盈利增(zēng)速；二是“中国特色估(gū)值体(tǐ)系”开(kāi)始(shǐ)风行(xíng)，市场风格转换。但(dàn)二者市净率远高(gāo)于行业均值，难以赋(fù)予中(zhōng)特估概念中的回购预期。

　　通达信数(shù)据显示，中字头指数年(nián)内(nèi)上涨11％，强于(yú)同期(qī)上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已是五连(lián)阳。其(qí)市盈(yíng)率(lǜ)和市(shì)净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市(shì)A股的市盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从(cóng)政(zhèng)策(cè)面来看，让央企国企估值回归市(shì)场均值180kg等于多少斤 180kg等于多少磅，已是国家资(zī)本新战(zhàn)略。国家(180kg等于多少斤 180kg等于多少磅jiā)外汇局日前表示：“无论从市盈(yíng)率还是市净率等指标(biāo)看，当前A股(gǔ)的估值相对(duì)偏低。”类似表(biǎo)态无疑是(shì)为中字头(tóu)股票点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前总市值取代贵(guì)州茅(máo)台成为市值(zhí)“一哥”的(de)中国移动，流通小盘(pán)+次新(xīn)+绩优(yōu)概念让其成为中特估龙(lóng)头。

　　五月预期(qī)下跌空间(jiān)不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自井喷式(shì)牛市带来的财富记(jì)忆。1992年5月21日，上(shàng)交所放开(kāi)15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月(yuè)19日，沪指(zhǐ)大(dà)涨4.64％，科(kē)技股主导的行情拉开序幕。

　　自(zì)从1991年(nián)以来的32年里，沪指(zhǐ)全年(nián)和(hé)5月份上(shàng)涨的(de)年份分别为18次和17次，二者同时(shí)上涨(zhǎng)的年(nián)份有(yǒu)11次。自2008年至去年的15年里，红五月出现(xiàn)7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月(yuè)和(hé)全(quán)年同(tóng)步飘红4次，5月(yuè)份这个风向(xiàng)标已不太灵光。相比之下(xià)，自从(cóng)2008年以(yǐ)来，沪综指4月飘红(hóng)5次，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技(jì)股为主题的(de)红五月行情(qíng)能否再(zài)现？关(guān)键在(zài)要看两(liǎng)点：一是年内上涨逾53％的互联网指数能否(fǒu)维(wéi)持强势行情。二是作(zuò)为A股第二大行(xíng)业指数，电气设备板块(kuài)能否(fǒu)企(qǐ)稳。该(gāi)指数年内跌幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元(yuán)，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全(quán)市场权(quán)重降(jiàng)低6.52％。不过(guò)，龙头宁(níng)德时代首(shǒu)季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成(chéng)，或是(shì)否极泰来。

　　进(jìn)入(rù)4月以来，沪深两市单(dān)日成(chéng)交始终(zhōng)维持在(zài)万亿元之(zhī)上，市场人(rén)气并(bìng)未退(tuì)潮，只是(shì)风格轮换在加(jiā)速。鉴于大盘(pán)重新回到W形(xíng)整理格局，后市即使考验3200点附近的(de)半年(nián)线和年(nián)线关口，下跌空间亦不大。

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