作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份(fèn)居民消(xiāo)费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业(yè)生(shēng)产者出厂价格同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通(tōng)缩(suō)的时候？我们(men)认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着(zhe)通(tōng)缩(suō)压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下半年(nián)随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水(shuǐ)平(píng)有(yǒu)望回归正常水(shuǐ)平(píng)，通缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成(chéng)当(dāng)前(qián)主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳ng>1、食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下(xià)是(shì)正文(wén)

　　食品拉(lā)低通胀，核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环比抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主要(yào)拖累，4月食(shí)品(pǐn)价格环比下降1％、非食(shí)品价(jià)格(gé)则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内油价(jià)下降影响(xiǎng)，交(jiāo)通工具(jù)及交(jiāo)通工(gōng)具用燃料价格(gé)环比(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏(piān)弱及(jí)国(guó)际大宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时(shí)受上年同(tóng)期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内生产(chǎn)资料、生活(huó)资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国(guó)际(jì)原油价格波动带动(dòng)国内油煤加工(gōng)、化学原料及制品(pǐn)相关(guān)行(xíng)业价格环比分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求表现不及(jí)预期(qī)影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价(jià)格(gé)结束自去年底以(yǐ)来的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继(jì)持续释放、供给相对充足的影(yǐng)响下(xià)，价格环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价(jià)数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)面，去年下半(bàn)年(nián)核心CPI同比持续(xù)徘徊(huái)在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来有所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳走势均(jūn)处于正(zhèng)常波动区(qū)间，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造(zào)成扰动(dòng)。我们认为(wèi)，应(yīng)更(gèng)多关注(zhù)环比变动情况以及核心(xīn)CPI的(de)走(zǒu)势。而随着(zhe)下半年(nián)生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下(xià)半年物价水平有望逐步回归至正(zhèng)常水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态(tài)势，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成当前经济(jì)的主要矛盾。

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