北京时(shí)间周五晚间，备受关注的4月(yuè)美国非农(nóng)数据出(chū)炉，其中新增就业(yè)25.3万人，高(gāo)于预(yù)期的18万人(rén)，打断了(le)此前两(liǎng)个月(yuè)连续环比下降的节奏(zòu)；失业(yè)率继续下降至(zhì)3.4％；更受关注的平均小(xiǎo)时(shí)工资(zī)环(huán)比(bǐ)上涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个(gè)月略有上升。

　　可以被视作利(lì)好的是(shì)，美国劳工部(bù)将今年2月和3月非农数(shù)据均大幅下修(xiū)超(chāo)7万(wàn)人(rén)，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持续承压的美国地区银行股也获得喘息的机会。截至发稿(gǎo)，周五盘前西(xī)太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西部(bù)银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发(fā)布后，黄金短线急挫逾(yú)10美元/盎(àng)司；美元指数短(duǎn)线拉(lā)升35点；美(měi)国10年期国债收益率上升9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收(shōu)盘(pán)，COMEX黄金(jīn)期货6月合约收(shōu)于2024.8美元/盎司(sī)，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银期货(huò)7月合约收(shōu)于25.93美元/盎司(sī)，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中大(dà)期货高(gāo)级宏观分析师周之(zhī狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别)云告诉期货日报记者(zhě)，周五晚间公布的非农数据远高(gāo)于前值(zhí)且显著偏离(lí)投行(xíng)们预测的中值。此前公布的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增长(zhǎng)了29.6万人，增长幅度达到9个月以来的最高水平。

　　记(jì)者注意到(dào)，美(měi)国(guó)4月非(fēi)农(nóng)数据公布后，美股期货短线走低，美元(yuán)指数(shù)短线拉(lā)升，贵金属下跌。尽管科技和金融行业持(chí)续裁(cái)员，但不断下(xià)降(jiàng)却(què)仍然高企的(de)劳动力需(xū)远远抵消了裁员的影(yǐng)响，也超过了信贷紧缩带来的(de)大约2.5万招聘(pìn)减少(shǎo)。4月非农就(jiù)业的季节性因素相对于新冠(guān)大流行(xíng)前也有了有(yǒu)利(lì)的发(fā)展，为就业人数的增长提(tí)供了5万—10万人(rén)的支持(chí)。

　　“不过，我们还是应(yīng)该对(duì)就业数据保持(chí)一定的谨(jǐn)慎，因为(wèi)本(běn)周早些时候，美(měi)国3月份的(de)就(jiù)业机(jī)会(huì)和劳动力(lì)流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空(kōng)缺继续下降，为连续第三个月下跌，创下2021年5月以来(lái)最(zuì)低。JOLTS现(xiàn)在确实指向了(le)与其他劳动(dòng)力(lì)市场数(shù)据相同的方向：劳动力市场(chǎng)正(zhèng)在降温。包括最近几(jǐ)周的(de)首次申请失业金人数也(yě)呈现(xiàn)上(shàng)升趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云(yún)认为，加息会导致消费者信(xìn)贷(dài)和(hé)企(qǐ)业(yè)融(róng)资成本上升，进而迫使雇主削(xuē)减支出包括裁员等，从而(ér)减缓经狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别济增长。短期强劲的非农(nóng)就业数据会让市(shì)场对于(yú)下(xià)半年货币(bì)政策(cè)放松(sōng)进程有所改变，进(jìn)而对(duì)商品的(de)流动性(xìng)溢价部分(fēn)有所减少，但从中长期来看，美(měi)国(guó)会继续朝着衰退的(de)方向前进，后市继续(xù)看好贵金属的表现。

　　非农(nóng)数(shù)据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业新增人数(shù)超预期将引导(dǎo)贵金属步入(rù)调整。对于贵金(jīn)属而(ér)言(yán)，3—4月的大(dà)幅冲高主(zhǔ)要受益于其金融属(shǔ)性，尤其(qí)是市场预计5月是美联(lián)储最后一(yī)次加(jiā)息，且预计(jì)9月之后可能降息，这(zhè)导致(zhì)美元名义利率(lǜ)回(huí)落，在通胀温和回落的情况下，美元(yuán)实际利率有了(le)明(míng)显(xiǎn)的下行。”广(guǎng)州金控期(qī)货研究所(suǒ)副(fù)总经理程小勇说。

　　记者注意(yì)到，5月3日，美联(lián)储议息会议如期加息25个基点，将政(zhèng)策利率联邦基金利率的目标(biāo)区(qū)间(jiān)从(cóng)4.75％至5.0％上(shàng)调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威尔在(zài)记者发布会(huì)上的讲话暗示加息临近(jìn)尾声，因此美元指数和美债收益率大幅回落。

　　然而，美联储会(huì)后声明表(biǎo)示(shì)，委员会(huì)将密切(qiè)关注未来发布的信(xìn)息，并(bìng)评估其对货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)的影响，且鲍(bào)威尔在新闻(wén)发(fā)布(bù)会上表(biǎo)示，美联储焦(jiāo)点仍(réng)在(zài)双重使命上。这(zhè)意味着美联储是否结束加息需要看到通(tōng)胀明显(xiǎn)回落。至(zhì)于是否要开始降息，需要看到(dào)就业市场出(chū)现明显(xiǎn)恶化。从历(lì)史经(jīng)验(yàn)来看，美联储加(jiā)息(xī)看通(tōng)胀(zhàng)，降息看就业。

　　徽商期(qī)货贵金属分析师从姗姗(shān)告诉记者，美国银行业风波持(chí)续发酵、经济走弱预期升温叠加市场预(yù)期美联储年(nián)内(nèi)或将(jiāng)降息，贵金属振荡偏(piān)强(qiáng)运行。美(měi)国就(jiù)业数据超预期，美债收益(yì)率、美元指(zhǐ)数走高(gāo)，贵金属短(duǎn)线大(dà)幅下挫。这份超预(yù)期的非农报告，这(zhè)让美联储(chǔ)陷入(rù)困境(jìng)，美(měi)联储希望暂停加息，甚至可能很快就需要(yào)降息，但就(jiù)业市(shì)场并不(bù)配合，美(měi)国就业市场依然强劲(jìn)，美(měi)联(lián)储可能在长时间(jiān)内维持高利率。

　　光(guāng)大期货贵(guì)金属(shǔ)分析师(shī)展大鹏告诉记者，4月美国(guó)非(fēi)农就业数据和时薪增速全面超预期，表明美国当(dāng)前劳动(dòng)力市场仍十(shí)分(fēn)强劲，美(měi)联储控通胀(zhàng)压力(lì)加(jiā)大，这(zhè)也就意味着美联储可(kě)能会在较长时(shí)间内维持(chí)高(gāo)利(lì)率环境，且6月再次加息(xī)的预期开始(shǐ)回升。

　　“美国非农数据强于(yú)预期或在短期提振美元指数和(hé)美债(zhài)狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别收益率，从而打压贵金(jīn)属的(de)涨势(shì)，但中期看，美联储5月会议加息25BP后暗示停止(zhǐ)加息，货(huò)币政策进入新阶(jiē)段，市(shì)场(chǎng)将加大(dà)对下半年降息的博弈，贵金属将获得(dé)提(tí)振而走强，使均值平(píng)台不断上移。”广(guǎng)发期货贵金(jīn)属研究员叶倩(qiàn)宁表示。

　　记(jì)者(zhě)发现(xiàn)，从(cóng)2006年和2018年两轮美联储停止降息后的表现来(lái)看，尽管此后美国经济(jì)仍(réng)市场偏强运行(xíng)一段时间，失(shī)业率继续走(zǒu)低，但美(měi)联储并未再次加息，而贵金属则在美债收益率持续下行的情况(kuàng)下(xià)，呈现振荡走强的趋势。但当前(qián)情况不同的是，通胀率相对更高，而黄金(jīn)价(jià)格(gé)对降息并未提前(qián)预(yù)期更多(duō)。

　　虽(suī)然目前距离降息(xī)仍有时间(jiān)，美联储表示美国银行(xíng)系统仍健(jiàn)康并有弹性，但高利率环境下美(měi)国银行系统(tǒng)风险并未解除，在第一共和(hé)银行宣(xuān)布(bù)被接管(guǎn)收(shōu)购后(hòu)，因银(yín)行业长(zhǎng)期存在的弱点，又有多家区(qū)域(yù)性(xìng)银行出现股价暴(bào)跌。存款(kuǎn)仍在持续流(liú)出使银行融资成本正在攀升，信贷收紧(jǐn)将不断向实体经济蔓(màn)延，美(měi)国2023年一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅(jǐn)比去年四季度(dù)2.6％的增速大幅(fú)放(fàng)缓，而且远不及预期的(de)1.9％，具体看企业投资(zī)和库存对GDP拉动转负，但消费的拉动上升反映出一定(dìng)的韧性。未来随着经济下行压力不断上升，市场(chǎng)预期下半年美国GDP将出现(xiàn)负增长(zhǎng)。“总体上在风(fēng)险和衰退的(de)共同影响下，美(měi)债收益率和美元指数将持续承压，避险需求提振下(xià)，贵金属价格有望再创历史(shǐ)新高，长线可维持逢(féng)低买入配置思路(lù)，短线则可(kě)买入(rù)黄金和白银虚值看涨期(qī)权把(bǎ)握突破行情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需数据来看，黄金的需求实际上是(shì)明显下降的。世界黄金协会(huì)公(gōng)布的数据显示，今年第一(yī)季(jì)度剔(tī)除场外交易的(de)全球黄金(jīn)需求下降13％至1081吨，虽(suī)然各(gè)国央行和中国消费(fèi)者需求较高，但其(qí)余投(tóu)资者购(gòu)买量(liàng)的减少抵(dǐ)消了这一增长。其中对黄金价(jià)格其关(guān)键(jiàn)作(zuò)用的黄(huáng)金投资(zī)需在一季度同比下降50％左右，较去年四季度有所(suǒ)增长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实物金条和硬(yìng)币方面的(de)黄(huáng)金需求(qiú)为302.41吨，高于去年同期的(de)287.74吨，但低于去(qù)年四季度(dù)的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类(lèi)似产品需求下降28.67吨，去年同(tóng)期(qī)高达270.67吨。白银(yín)方面，由于美国(guó)经(jīng)济指标(biāo)耐(nài)用(yòng)品订单等指标(biāo)走弱，商(shāng)品(pǐn)属性更(gèng)强的白银因需求受经济下行(xíng)拖累而涨幅受限。因此，金银比价大概(gài)率继(jì)续攀升。世(shì)界白银(yín)协(xié)会预计2023年(nián)白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息25个(gè)基点在议(yì)息前已经被充分(fēn)计提(tí)，议息前的谨慎转变为(wèi)议息后的(de)乐(lè)观(guān)，因此黄金市场(chǎng)一度表现(xiàn)为(wèi)极为乐观(guān)，伦(lún)敦现货黄金(jīn)甚至创出了历史(shǐ)新高。

　　“目前欧美央行加息靴子落地，且银行(xíng)业风险仍在蔓延，避(bì)险情绪提(tí)振贵金(jīn)属价格。此(cǐ)外，随着经济走弱(ruò)预期(qī)升(shēng)温(wēn)，预计美(měi)联储下(xià)半年大概率暂停加息并将进入降息周期(qī)，实际(jì)利率或将继续下行，贵(guì)金属中长期仍具有较高配(pèi)置价值。”从(cóng)姗姗(shān)说(shuō)。

　　展大鹏则认(rèn)为，对于黄金而言(yán)，市场寄希望于美联储最(zuì)后(hòu)一(yī)次加息落(luò)地然(rán)后转降息(xī)预(yù)期，从(cóng)而刺激价(jià)格继续高走，从这个角度(dù)考(kǎo)虑黄金确(què)实存在恢复上行趋势的(de)可能性(xìng)。但(dàn)当前美通(tōng)胀仍在高位，美联储货(huò)币紧(jǐn)缩动(dòng)作并没有结束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利(lì)率可(kě)能会(huì)维(wéi)系较(jiào)长一(yī)段时间，且(qiě)高利率环境(jìng)到(dào)底会对(duì)经济和金融市(shì)场产生(shēng)怎样的影响也(yě)未可知，因(yīn)此在当前看多观点出奇(qí)一致，且海外看多头(tóu)寸比较拥(yōng)挤的情况下，对待金价节节攀高的观点(diǎn)谨慎为(wèi)上。

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