申(shēn)万一级的(de)半导(dǎo)体行(xíng)业涵(hán)盖消费(fèi)电子、元件等(děng)6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体(tǐ)行业具备研发技(jì)术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前(qián)景(jǐng)广(guǎng)阔(kuò)等(děng)特(tè)点，也因此成为A股(gǔ)市(shì)场有影(yǐng)响力的科技板(bǎn)块(kuài)。截(jié)至5月10日，半导体(tǐ)行业总市(shì)值达到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔(ěr)股(gǔ)份(fèn)等5家企业市(shì)值在1000亿(yì)元以上，行业沪(hù)深(shēn)300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部千亿(yì)企业数量还是沪深300企业数量，均(jūn)位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究(jiū)院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩大(dà)，毛(máo)利率稳步提(tí)升(shēng)，自主(zhǔ)研发(fā)的环境下，上市公(gōng)司(sī)科(kē)技含量越(yuè)来(lái)越高(gāo)。但与此同时，多数上市公(gōng)司业绩高(gāo)光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等(děng)因素制(zhì)约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下(xià)滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业(yè)营收(shōu)规模创新高，三方面因素(sù)致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通讯产品集(jí)成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位(wèi)，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收集中度(dù)却(què)在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收(shōu)占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营(yíng)业收入(rù)居前5的企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司(sī)营收占比下滑，或(huò)主要(yào)由三方面因素(sù)导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻(wén)泰(tài)科(kē)技(jì)等头(tóu)部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行业平(píng)均(jūn)增(zēng)速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体量居前(qián)的企业不断上(shàng)市，并在资(zī)本助力之下营收(shōu)快速(sù)增长。三(sān)是当(dāng)半导体行业处于国产替代化、自主研(yán)发(fā)背景下(xià)的高成长阶段时(shí)，整个(gè)市场(chǎng)欣(xīn)欣(xīn)向荣，企业(yè)营收高速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业(yè)归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利(lì)润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品(pǐn)全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高(gāo)位等因(yīn)素影(yǐng)响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润(rùn)正增(zēng)长企业达(dá)到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利(lì)润增(zēng)速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原股(gǔ)份涵(hán)盖(gài)芯(xīn)片(piàn)设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的(de)设计能力，公(gōng)司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份2022年(nián)净利润体量排名行(xíng)业(yè)第92名，其较(jiào)快增速与低(dī)基(jī)数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下(xià)增速最快的半导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速居前(qián)的10大企业(yè成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区)

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　存货周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库(kù)存(cún)风(fēng)险显现

　　在对(duì)半导(dǎo)体行业经(jīng)营(yíng)风(fēng)险(xiǎn)分(fēn)析时(shí)，发(fā)现存货周转率反映了分(fēn)立器件、半导体设备等(děng)相关产品(pǐn)的周转情(qíng)况，存(cún)货周转率下滑，意味产品流通速度变(biàn)慢(màn)，影(yǐng)响企(qǐ)业现金流能力(lì)，对(duì)经(jīng)营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更(gèng)是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标(biāo)反映行业是否面临(lín)库存风险，是(shì)否出现供过(guò)于求的局面，进而(ér)对股价(jià)表现有参考(kǎo)意义。行(xíng)业整(zhěng)体而言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中(zhōng)位数(shù)和行(xíng)业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业存货周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比增长29.84％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质(zhì)量下滑的企(qǐ)业(yè)，股价表现也往(wǎng)往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科技等营(yíng)收、市(shì)值(zhí)居(jū)中上位置的企业，2022年(nián)存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业中(zhōng)位水平。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业(yè)中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家(jiā)企业(yè)毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导体(tǐ)行业上(shàng)市(shì)公司整体(tǐ)毛利率呈现(xiàn)抬(tái)升(shēng)态势，毛利(lì)率中位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术迭(dié)代升级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体行业毛利率(lǜ)中位数(shù)

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过(guò)2个百分点，与上(shàng)游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑5个百分(fēn)点(di成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区ǎn)以上企业达到(dào)27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前(qián)行(xíng)业最(zuì)高的(de)臻镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体量较(jiào)大(dà)的(de)公司有复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用增长四成，研发(fā)占比(bǐ)不(bù)断(duàn)提升

　　在国外芯片(piàn)市场(chǎng)卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的(de)背景下，国内半导体企业需(xū)要不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对(duì)长久业(yè)绩改观带来正向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家(jiā)企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据(jù)表明(míng)2022年半数企业(yè)研发费用(yòng)同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业增(zēng)长超过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以(yǐ)上居前。综合研发费(fèi)用增长率和增长(zhǎng)金额，海(hǎi)光(guāng)信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去(qù)年(nián)推出(chū)了国内首款(kuǎn)支持双模联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种集(jí)成电路产品(pǐn)进入(rù)C919大型客机供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网络设备用(yòng)石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研(yán)发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视(shì)资金投入。研(yán)发费用占比(bǐ)20％以上的企业达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的(de)企业(yè)达到42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企业不(bù)仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发(fā)高占比又有(yǒu)研发高(gāo)金(jīn)额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)居行(xíng)业(yè)前3,2022年研发费用占(zhàn)比达(dá)到(dào)208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿(yì)元。目前公(gōng)司思元(yuán)370芯(xīn)片及加速卡在众(zhòng)多行(xíng)业领域(yù)中的头部公司实现了批量(liàng)销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

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