昨夜今(jīn)晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年(nián)度股(gǔ)东大(dà)会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的(de)问答环节(jié)。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时(shí)的宏观背景颇(pǒ)不平(píng)静：美(měi)国银行业(yè)动荡不安，债务(wù)上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经济(jì)徘徊于(yú)衰退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的(de)机遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变(biàn)革时代的(de)点(diǎn)评和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美元；第一(yī)季度(dù)投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银(yín)行“将带来(lái)灾难(nán)性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为(wèi)不(bù)这样(yàng)做(zuò)可(kě)能会损害(hài)全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题(tí)时说，如(rú)果储(chǔ)户(hù)得不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造(zào)成不(bù)必(bì)要的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美(měi)国(guó)和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和(hé)中国和(hé)睦(mù)相处。美国应该(gāi)与中国大量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特(tè)说(shuō)，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没有(yǒu)对(duì)方(fāng)回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可(kě)能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在今年报(bào)告(gào)的营收都会比去(qù)年较低(dī)，这(zhè)都是(shì)因为(wèi)过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个(gè)月(yuè)公司(sī)都经历了很(hěn)多的波动，这可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次(cì)，二战的时(shí)候我们没有办(bàn)法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自(zì)于另外(wài)一(yī)个地方，他们(men)可能在过去的6个月中出现了存货过(guò)多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就(jiù)业率的情况造成的(de)，但是现在(zài)的经(jīng)济(jì)环境(jìng)在这六个月已经非常不一样了(le)，而我们(men)很多的经理(lǐ)人对于这种情(qíng)况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下(xià)子那么多卖不出去(qù)。现(xiàn)在我们(men)才慢(màn)慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束(shù)”！巴菲特(tè)第(dì)一季度净卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第一季(jì)度是股票(piào)的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸(xī)引(yǐn)力。自(zì)今年(nián)年(nián)初(chū)以(yǐ)来，该公司(sī)的现金(jīn)储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美(měi)联储加(jiā)息(xī)和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己(jǐ)的(de)企业做(zuò)出了(le)悲观(guān)的预测：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投(tóu)资者预(yù)计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分(fēn)业(yè)务的(de)收(shōu)益今(jīn)年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过(guò)去6个月左右(yòu)的时间(jiān)里，美(měi)国经济的(de)“令人难以置(zhì)信(xìn)的(de)增长(zhǎng)时(shí)期(qī)”已经(jīng)接近(jìn)尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公用事业(yè)和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去几十年(nián)美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继(jì)承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最后的(de)决策(cè)。公司传承在执行上并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需(xū)要(yào)现在的(de)这五(wǔ)个下一代领导(dǎo)人，而(ér)是更(gèng)多有能力的人。如(rú)果(guǒ)他们不能处理得(dé)当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他(tā)还补充(chōng)，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产负债表规模是(shì)否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储(chǔ)，支持美联(lián)储(chǔ)压低通胀率的(de)使命，他也不(bù)担心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一(yī)句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束(shù)时美国所(suǒ)经历的(de)那(nà)样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱(qián)来解决短(duǎn)期问题将会(huì)有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开(kāi)井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西(xī)方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西(xī)方石(shí)油做(zuò)了很(hěn)多好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石油(yóu)的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不(bù)确定是否会继续(xù)购(gòu)买更多石油(yóu)公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都(dōu)在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境下，美(měi)元的货(huò)币储(chǔ)备地(dì)位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但(dàn)他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货(huò)币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心(xīn)。如果货(huò)币太多(duō)，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子(zi)里放出来，就(jiù)很难恢复(fù)，人们会对货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会(huì)是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非常政治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得其(qí)反。芒(máng)格在提到日(rì)本的货(huò)币政策(cè)和财政(zhèng)政策(cè)时(shí)说，日本用日元做了(le)些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经(jīng)济(jì)政策，日本人应该(gāi)接受并作(zuò)出应对。巴菲特(tè)补充(chōng)说(shuō)，如果日元(yuán)是储备货(huò)币，那(nà)些事翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光不(bù)可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市(shì)场格局下，我国生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度出(chū)现小幅(fú)反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低位运行(xíng)的情况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下(xià)午发(fā)布(bù)最新研究(jiū)收储的公(gōng)告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳(wěn)价工作预案(àn)》规(guī)定(dìng)，国家发改委会(huì)同有关部(bù)门(mén)研究适时启(qǐ)动(dòng)年内(nèi)第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备收(shōu)储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期(qī)货市场(chǎng)预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货(huò)主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无(wú)太大起色。徽商(shāng)期货(huò)生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏(fá)明(míng)显利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低的猪价(jià)下，市场心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格(gé)的相(xiāng)对(duì)优(yōu)势也(yě)刺(cì)激贸易商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转向对(duì)国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企(qǐ)业分割(gē)入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉(ròu)终端需求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末部分(fēn)集团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再次回落(luò)，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期(qī)间，虽有节(jié)假日提振，但生(shēng)猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申银(yín)万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一节前(qián)各养殖类上(shàng)市公司公布一(yī)季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期维持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期去(qù)产(chǎn)能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落(luò)。在这(zhè)个节(jié)点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业(yè)健康发(fā)展的重视与(yǔ)呵(hē)护(hù)，有助(zhù)于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释(shì)放下，本(běn)周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期密(mì)集执(zhí)行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生猪终端需(xū)求缺乏(fá)实质性利(lì)好，短期内猪价或延(yán)续(xù)低位区(qū)间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰量均(jūn)有不同(tóng)程度的提(tí)升，但(dàn)也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国家统计局最新(xīn)数据，截至今(jīn)年(nián)一季(jì)度，全国生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)生(shēng)猪(zhū)存栏环(huán)比出现下(xià)跌(diē)，但(dàn)同比依(yī)旧增长，并处于近(jìn)9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业部监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正(zhèng)常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机构(gòu)数据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可(kě)以看出，生(shēng)猪(zhū)产能有继(jì)续回调(diào)走势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没(méi)有出(chū)现能够(gòu)驱(qū)动周(zhōu)期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年二次(cì)育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关(guān)注进出(chū)场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬(dōng)季(jì)猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在(zài)6月前后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的(de)利(lì)多影响或许在(zài)5月份有(yǒu)体(tǐ)现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续(xù)重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连(lián)续回(huí)落(luò)，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释(shì)放(fàng)之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶段性(xìng)出栏(lán)压力。尤(yóu)其去年(nián)6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加(jiā)带来(lái)的生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度开始(shǐ)生猪市(shì)场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率(lǜ)已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在(zài)下半年会有一定程度(dù)的体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们(men)认为，上半年生(shēng)猪供应压(yā)力最大的时(shí)间点有望逐步过(guò)去，叠加经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现(xiàn)货价格空间有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期(qī)价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加(jiā)持下(xià)，期价(jià)存(cún)在继续(xù)往(wǎng)上修复的(de)空(kōng)间。建议投(tóu)资者在交易上(shàng)可从单边转为观望，边(biān)际上(shàng)警惕(tì)饲料(liào)养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性风险。

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