财(cái)联社记者近(jìn)期从行(xíng)业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收(shōu)益率倒挂(guà)或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部(bù)一(yī)家大型城商行(xíng)相关负责人对财联社(shè)记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家(jiā)银(yín)行了解到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新发了661款理财产品(pǐn)，环(huán)比增(zēng)加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负(fù)责人对(duì)财联(lián)社记者表(biǎo)示(shì)，正(zhèng)常情(qíng)况下贷款(kuǎn)利率要高于理(lǐ)财收(shōu)益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现的收益未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗率倒(dào)挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反(fǎn)映实(shí)体经济需求不(bù)足，资金可(kě)能在金融市(shì)场空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高(gāo)的理(lǐ)财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务(wù)院决策部署，采取了(le)很多(duō)措施做好金融(róng)支持稳外贸工作。首先(xiān)是(shì)降(jiàng)低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷款加权(quán)平均利率同比下降(jiàng)了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是比较低的(de)水平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数据发(fā)布会上公(gōng)布(bù)的数据(jù)显示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行(xíng)体系新发企业贷(dài)款加权平均利(lì)率水平，并没(méi)有考虑(lǜ)区域差异。财联(lián)社记(jì)者注意到，在部分资金充裕(yù)的一线城市(shì)利率水平下(xià)沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月份即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北(běi)京地区(qū)新(xīn)发(fā)放企业贷款加权(quán)平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告(gào)分析认为，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需(xū)求非常好，央(yāng)行(xíng)今年(nián)一季度公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但(dàn)最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近期票(piào)据转贴(tiē)现(xiàn)利(lì)率下降，表示(shì)银行贷款需求较差，需(xū)要购(gòu)买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市场当前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场(chǎng)的收益率却在节节(jié)回升。普益(yì)标准(zhǔn)数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放(fàng)式固收类理(lǐ)财产品(pǐn)（不含(hán)现金管理类(lèi)产(chǎn)品）的(de)近1个月年化(huà)收益率的(de)平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日封(fēng)闭式理财(cái)平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新(xīn)发理财产品(pǐn)收益(yì)率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)也(yě)不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融(róng)行业(yè)人士对记者表示(shì)，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多年来(lái)罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人士认(rèn)为，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金融市场之间出现(xiàn)收(shōu)益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究院分析师刘银(yín)平对财联社记者表示(shì)，理财产(chǎn)品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的(de)低(dī)息贷款(kuǎn)没(méi)有投(tóu)入实际(jì)经营，而是(shì)拿去购买收(shōu)益(yì)率更高(gāo)的理财产品，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收益率(lǜ)，净(jìng)值(zhí)是不断波动的，不(bù)会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之(zhī)后对企(qǐ)业的吸引力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾(céng)刚对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表示，理财收益与金(jīn)融市场利率相对(duì)应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款利率与(yǔ)发行当期定价(jià)的理财收益率的差异，在市场利率快速下(xià)行(xíng)的(de)时容(róng)易(yì)出现这种收益率不同(tóng)步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行(xíng)贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期发行(xíng)的理(lǐ)财产品(pǐn)的(de)收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来(lái)看(未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗kàn)，未来一段时(shí)间的(de)理财产品收益(yì)率会(huì)进入(rù)下行通道。

　　这一判断得(dé)到(dào)银行(xíng)业内人(rén)士的认同。4月25日(rì)，某城(chéng)商行广州(zhōu)分行负责(zé)人对(duì)财(cái)联(lián)社表示，该行已经关注到(dào)理(lǐ)财收益和存(cún)贷款利差的(de)情况，理财与贷款利(lì)率差距过大(dà)必(bì)然(rán)引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计(jì)下(xià)一步(bù)理财产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一(yī)家头部(bù)银行(xíng)理财子负责人对财联社(shè)记者表示，考虑到理财(cái)产品底层资产大多数(shù)为债券(quàn)，而债券市场发行人大多(duō)是大型企业，理论上(shàng)其收益率比(bǐ)个贷(dài)是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用(yòng)等级比大(dà)型企(qǐ)业要低，所以个(gè)贷的(de)定价(jià)理(lǐ)论上要比理(lǐ)财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷(dài)定价和理(lǐ)财产品持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人部(bù)门(mén)当前的信(xìn)贷需求不足，没(méi)有什么(me)人想贷款(kuǎn)，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是(shì)近年来比较罕见的(de)情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持(chí)续(xù)下行未来新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的，新(xīn)发的(de)收益率未来会下(xià)来，近(jìn)期整体的趋势也是这(zhè)样。一些(xiē)存量(liàng)的(de)产品年(nián)化收益(yì)率近(jìn)期大(dà)幅(fú)上行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底层资产是去(qù)年利率高(gāo)位时候(hòu)拿的，在利率走低预期(qī)下(xià)，其净(jìng)值表现(xiàn)就会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将推(tuī)动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价疲软的(de)现状，也是有关(guān)方面(miàn)不断出手规范(fàn)存款利率的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商(shāng)行负责人对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，在贷(dài)款定价上(shàng)不去的情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应(yīng)该是大趋势(shì)，否则银行净息差(chà)承(chéng)受(shòu)的(de)压力(lì)将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消(xiāo)除，很(hěn)多客户(hù)的资(zī)金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦(dàn)第二(èr)季度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到(dào)确认，意味着贷(dài)款利率依然有下降的可能(néng)性和空(kōng)间，银行息差水(shuǐ)平(píng)面(miàn)临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末(mò)，该(gāi)行净利(lì)息收益率(lǜ)和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一(yī)峰团队(duì)最(zuì)新研报认为，未来存款市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要(yào)抓手。其预(yù)计(jì)，后续对于存(cún)款定(dìng)价(jià)自律管理的手段(duàn)包括(kuò)但(dàn)不限(xiàn)于(yú)以(yǐ)下三个方(fāng)面(miàn)。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通(tōng)知存(cún)款等(děng)创新类活期(qī)存款有可能将(jiāng)纳入自(zì)律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存(cún)款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺少政策(cè)指引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需继续(xù)纠正；最(zuì)后(hòu)，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范(fàn)，后续或将结构性存款的(de)（保底(dǐ)收(shōu)益(yì)+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测(cè)算认(rèn)为，如果全(quán)部企业活期存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活(huó)期存(cún)款成本(běn)率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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