昨夜今晨，全球投(tóu)资(zī)界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出(chū)席伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)年度股(gǔ)东大(dà)会的(de)问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的(de)危险边(biān)缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人(rén)工智能(néng)正带来(lái)重(zhòng)大的机遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一(yī)季(jì)度财报(bào)显示，第(dì)一(yī)季(jì)度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必(bì)须(xū)做出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能(néng)会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性(xìng)的(de)，”巴(bā)菲特(tè)在回(huí)答一个(gè)问(wèn)题(tí)时说，如(rú)果储户得不(bù)到补偿(cháng)，它给美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两国会(huì)造成不必要的(de)伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是(shì)和(hé)中国和睦相处。美(měi)国应该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如(rú)果没有对方回应(yīng)，事情能有多大进(jìn)步。两国(guó)都会有竞争力，都可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的(de)波动可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在(zài)今年报告的(de)营收都(dōu)会比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月(yuè)经(jīng)济的不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公(gōng)司都(dōu)经(jīng)历了很(hěn)多(duō)的波动，这可能是二战以来最厉害(hài)的一次，二战(zhàn)的时(shí)候我们没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一(yī)次(cì)的波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的(de)情况造(zào)成的，但(dàn)是现在(zài)的(de)经济环(huán)境(jìng)在这六(liù)个月(yuè)已经(jīng)非常不一样了，而(ér)我(wǒ)们很(hěn)多的经理(lǐ)人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下(xià)子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第(dì)一季度是股(gǔ)票的(de)净(jìng)卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯(bó)克希尔出(chū)售了价(jià)值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年(nián)年初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随着美(měi)联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降低对股(gǔ)市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企业(yè)做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公(gōng)司大(dà)部分业务的收(shōu)益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左右的时间(jiān)里，美国经济的(de)“令人(rén)难以置信的(de)增长时期(qī)”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯(bó)克(kè)希(xī)尔经常被视为(wèi)经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到(dào)电力公(gōng)用(yòng)事(shì)业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继(jì)承我(wǒ)的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司(sī)传承在执行上并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这(zhè)五个(gè)下一(yī)代领导人(rén)，而是更多有能力(lì)的(de)人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一(yī)个公司的情(qíng)况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资(zī)产负(fù)债(zhài)表规模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联储压低(dī)通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他也(yě)不担心美联储的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储(chǔ)资产负(fù)债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结(jié)束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格(gé)也持相同观(guān)点，称如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来(lái)解决短期问题将会有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石(shií)油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没有其(qí)他(tā)地(dì)方可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备(bèi)。不(bù)过页(yè)岩(yán)油井的衰败(bài)也很快(kuài)，开(kāi)井第(dì)一(yī)天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或(huò)者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方石油(yóu)的管理层，对(duì)他们也很熟悉(xī)。西(xī)方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很(hěn)多新井还能(néng)盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会购买西方石(shí)油的(de)控股权(quán)，管理层已经很(hěn)棒了。未(wèi)来不确定(dìng)是否会继续(xù)购买更多石油公(gōng)司的(de)股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备(bèi)货(huò)币(bì)地位

　　有投(tóu)资者提问：美国(guó)大批发债，美联(lián)储让债务货币化(huà)，中国巴(bā)西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在(zài)这(zhè)种环境下，美元的(de)货币储备地(dì)位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有取代美元储备货(huò)币(bì)地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他无法控(kòng)制(zhì)财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久才会失(shī)控(kòng)，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国(guó)要(yào)大(dà)举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出(chū)来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测会(huì)有什么(me)结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些(xiē)奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策，日本人应该接受(shòu)并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事不可能(néng)发生(shēng)。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本(biěn)有一个(gè)更有(yǒu)凝聚力(lì)的(de)社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在(zài)供大于需的市(shì)场格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过(guò)后的(de)猪价(jià)走势(shì)，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价(jià)格曾(céng)出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运(yùn)行的情况下，国(guó)家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告(gào)称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级(jí)预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做(zuò)好猪肉市场保i供稳价工作(zuò)预案》规定，国(guó)家发改委(wěi)会同有关部门研究适时(shí)启动(dòng)年内(nèi)第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)发(fā)改委(wěi)发(fā)声后，生猪(zhū)期(qī)货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延(yán)续振荡下(xià)跌走势，价格(gé)无太(tài)大(dà)起(qǐ)色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受(shòu)期(qī)货日报记者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现货(huò)价(jià)格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加散户逢高出(chū)栏(lán)心态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振荡回落(luò)并(bìng)在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低(dī)的猪(zhū)价(jià)下，市场心态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企业(yè)分(fēn)割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部(bù)分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价(jià)格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析(xī)师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同(tóng)时(shí)五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖类上市公司(sī)公布一季报显(xiǎn)示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业(yè)超预期(qī)去产能将对行业的发展不(bù)利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布(bù)收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国(guó)家(jiā)对(duì)生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生(shēng)猪期货盘(pán)面随(suí)即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带(dài)来实质性生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利(lì)多因(yīn)素(sù)共振，或会(huì)给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价(jià)或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有(yǒu)不同程(chéng)度(dù)的(de)提升(shēng)，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供(gōng)给端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期(qī)高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环(huán)比出现下跌(diē)，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏已连续三(sān)个月下(xià)降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常(cháng)产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看(kàn)出(chū)，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出(chū)现(xiàn)能够(gòu)驱动周(zhōu)期上行趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价(jià)再(zài)次阶段性(xìng)走低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今(jīn)年二次育肥(féi)进(jìn)出场节(jié)奏切换加(jiā)快(kuài)，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的(de)提(tí)前透支(zhī)将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来(lái)的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持(chí)高(gāo)位，并(bìng)高于去年同(tóng)期水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有连续回(huí)落，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增(zēng)加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤其去年(nián)6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生(shēng)猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年(nián)二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至(zhì)季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在下半年(nián)会有一(yī)定(dìng)程度的体现(xiàn)，价(jià)格重(zhòng)心或高于上(shàng)半年(nián)，2023年(nián)全(quán)年猪价的高(gāo)点有望在(zài)下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年(nián)生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非(fēi)瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪(zhū)肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期投资(zī)者可以(yǐ)在养猪成(chéng)本一带逐步择机入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的(de)空间。建议(yì)投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带来(lái)的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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