公募基金(jīn)交(jiāo)易结算模式(shì)再现创(chuàng)新(xīn)突破！

　　继(jì)过(guò)往较为常见的托管人(rén)结算模式(shì)和券商结算(suàn)模大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗式之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业(yè)悄然(rán)流行。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月初成立的博道(dào)盛兴一(yī)年持(chí)有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基(jī)金，该基金由(yóu)博道基金、广发证券、兴业(yè)银行三(sān)方(fāng)合(hé)作推出。目(mù)前正在(zài)发(fā)行(xíng)的(de)易方(fāng)达(dá)中证软件服务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易方达(dá)与广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的(de)推(tuī)出也吸(xī)引了行业各方目光(guāng)，据业(yè)内人(rén)士(shì)透露(lù)，除了广发证券有落地的(de)基金(jīn)产品(pǐn)之(zhī)外，其他券商、基金公司(sī)也在关注研究这一新的(de)模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位(wèi)业内(nèi)人士看来(lái)，目前基金结算模式迎来新时代。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三(sān)类模式(shì)各(gè)有优(yōu)劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的(de)调动各方资源(yuán)，为持有人提供(gōng)更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”逐渐落地

　　在(zài)公募基金(jīn)25年的历史长河中，托管人结算(suàn)模式是最(zuì)早出现也是最(zuì)为(wèi)成(chéng)熟(shú)的(de)基金(jīn)结算模式(shì)。到了2017年，券商结算(suàn)模式启动试点，成为基金公(gōng)司撬动券商(shāng)资源的有力抓手，之后由试点(diǎn)转常规，发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如(rú)今(jīn)，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落(luò)地(dì)。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年(nián)3月(yuè)8日成(chéng)立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用(yòng)“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”的基金(jīn)。而目前正(zhèng)在发(fā)行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基(jī)金分别由博道、易方(fāng)达两家基金公司与广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券、兴业银(yín)行合作(zuò)发(fā)行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证券(quàn)是率先(xiān)有落地(dì)基金产品的券(quàn)商，据了解，其他券商也在积极研究这一新的业务。”一位业内(nèi)人士(shì)透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式，通过(guò)证券公司进行交易申(shēn)报(bào)，由(yóu)托管银行(xíng)进行结算，在这种(zhǒng)模式下，资(zī)金存放在(zài)托管银(yín)行的托管账户，无须(xū)银证转账到证券公司。这也成(chéng)为(wèi)类QFII模(mó)式的与一般券结模(mó)式的(de)最大不(bù)同点。

　　具(jù)体(tǐ)来看，类QFII模式中(zhōng)产品资金(jīn)集(jí)中存(cún)放在托管(guǎn)银行(xíng)，在券(quàn)商开立的(de)资金账户无需实际(jì)上的银证(zhèng)转账存(cún)入资金，每个交易日基金公司采用(yòng)申报交易额度(dù)，使用虚头寸(cùn)资金的方式进行场内(nèi)交易，券商根据已申报的交(jiāo)易额度(dù)每日(rì)滚(gǔn)动计算产(chǎn)品资金账户虚头寸资金余额，以(yǐ)实(shí)现对产品场(chǎng)内交易额度的前端验资控制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下基金场内交易通过经(jīng)纪券商完成，仍然保留了(le)原先券商交易结算模式的(de)交(jiāo)易前(qián)端(duān)控制、验资验(yàn)券的(de)优点，同时(shí)资(zī)金结算由托(tuō)管行完成，解决(jué)了(le)部分(fēn)托管行比(bǐ)较关(guān)注(zhù)的托管资金归属保管问题，一定程度上(shàng)调动了托管行(xíng)的(de)积(jī)极(jí)性。

　　在博时基金券商业务(wù)部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰(fēng)富了公募(mù)基(jī)金与证券公(gōng)司结算模式的选择，更(gèng)好地满足各(gè)方差异化的需求，也印证了券商财富管理(lǐ)转型(xíng)已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式备选可以(yǐ)有助于降低运营风险(xiǎn) 、提升(shēng)效(xiào)率，促进公募基金、券商渠道、基金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)可(kě)以保证较好(hǎo)运营效率带来的(de)优质(zhì)交易体验的同时，兼(jiān)顾券(quàn)商与(yǔ)基金公司的商业利益深(shēn)度捆(kǔn)绑。随(suí)着“买方投顾业务，产品工具化配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模式将(jiāng)进一步促进，金(jīn)融(róng)机构为广(guǎng)大投资人提供更(gèng)多的(de)交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现行(xíng)客户交易(yì)结算资金的三方存管框架，谈及这类(lèi)模(mó)式(shì)的创新点，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金(jīn)无需三方存管(guǎn)；二是交易交收分离(lí)：证券(quàn)公司对产品场内交易进行前端验资验券；三是日终资(zī)金对账：实(shí)现证券公(gōng)司与托管人(rén)系统对接对账。”

　　加强交易前端验资验券功能(néng)

　　兼(jiān)顾与券商渠道(dào)的(de)商业模式创(chuàng)新

　　作为一(yī)种新的(de)交(jiāo)易结算模式，投资者对类QFII结算模式还(hái)是比较(jiào)陌生。相比过往的结算(suàn)模式(shì)，公募(mù)基金采用类QFII结(jié)算模式有哪些(xiē)优劣势？也是投资(zī)者关注的问题。

　　博(bó)道(dào)基金(jīn)站在ETF的(de)角度分析指出，从(cóng)销售端上看，ETF的募(mù)集和日常申购赎回(huí)都通(tōng)过券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资(zī)端(duān)业务也是通过券商完成(chéng)，可(kě)以全(quán)方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点(diǎn)是证券公司对产品场内交易进行前端验资(zī)验券(quàn)，可有效防控异常(cháng)交易和超买风险。”博(bó)道基金(jīn)表示(shì)。

　　“对(duì)于公募(mù)基金管(guǎn)理人而言(yán)，公募类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，较传(chuán)统托管银行结算模式(shì)，有两方面好处：一(yī)是(shì)，加强了交易前端(duān)验资验券功能(néng)，优化(huà)交易(yì)监(jiān)控和(hé)头寸透支风(fēng)险管理；二(èr)是，兼顾了与券商(shāng)渠道(dào)商业模(mó)式的创新，类(lèi)似与券商结(jié)算模式，捆绑了商(shāng)业利益(yì)，有(yǒu)利于券商代买市占率的提升。博时基金券(quàn)商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一(yī)步(bù)分析称，“相(xiāng)较券(quàn)商结算模(mó)式(shì)，公募类QFII结算模式，也有(yǒu)两方面好处：一是，无需银证转账即可调整场(chǎng)内外资(zī)金分布，效率有所提升(shēng)；二是，简(jiǎn)化了(le)开户环节，免去(qù)了(le)三方存管(guǎn)登记确(què)认。”

　　此外(wài)，还有(yǒu)基金人士认为，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以兼顾资金使用效(xiào)率与(yǔ)风险控制两方面的需求(qiú)，相？过往(wǎng)的结(jié)算(suàn)模式体现出(chū)了(le)？定优势。相比券商结算模(mó)式，类QFII结算模(mó)式下无需银证转(zhuǎn)账即可调整(zhěng)场内外资(zī)金(jīn)分布，效率有所(suǒ)提升，同时也简化了开户环节，免去了三？存管(guǎn)登记确认；而相比(bǐ)托管人结(jié)算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模式下加强了交(jiāo)易前端验资验券功能，可优化交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主要(yào)优势归结(jié)为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结(jié)算模(mó)式下(xià)，产品(pǐn)资金不是集中于原(yuán)来(lái)的证(zhèng)券公司资金账户，仍然存放在托管行(xíng)账(zhàng)户，实现(xiàn)的方式是需(xū)要将(jiāng)托管行和券商打(dǎ)通。通过“虚(xū)头寸(cùn)”将托管行和券商打通，免去银证转账的步骤，解决了(le)普(pǔ)通券结模式(shì)下(xià)资金(jīn)分(fēn)散管理，资(zī)金划(huà)拨(bō)时间受银证转账时(shí)间范围限制(zhì)的痛点。日常投(tóu)资运作过程，减少(shǎo)银证转账(zhàng)资金(jīn)划拨工作(zuò)，例(lì)如，定期费用支付(fù)、新股新债缴款与(yǔ)银行(xíng)间账户之间(jiān)划(huà)拨等(děng)；

　　二(èr)是，对比券商结算模(mó)式，一(yī)定(dìng)量减(jiǎn)少(shǎo)了证(zhèng)券资(zī)金账户(hù)开户与银证关联挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更有利(lì)于明确各方(fāng)职责所在，以及完善业务(wù)风(fēng)险管理(lǐ)。通大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗过(guò)交(jiāo)易交收分(fēn)离，证券(quàn)公(gōng)司前端验资验券可有(yǒu)效防(fáng)控异常(cháng)交易和超买风险(xiǎn)，托管人负(fù)责交收(shōu)；日(rì)终资金对(duì)账(zhàng)实(shí)现证券公(gōng)司与(yǔ)托管人系统对(duì)接对(duì)账(zhàng)，可防(fáng)范资(zī)金结算风险。

　　平安基金同时也谈(tán)到(dào)了(le)ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算(suàn)模式的几点不足之处(chù)：一方(fāng)面，类似托(tuō)管人(rén)结算模(mó)式，该模式(shì)与托(tuō)管人结算模式一致，对投资组合而言需按月计算缴(jiǎo)纳(nà)最低结(jié)算备付(fù)金与保(bǎo)证(zhèng)机制(zhì)；另一方面，虚头寸(cùn)机制下，管理人(rén)、托(tuō)管人(rén)与(yǔ)券商(shāng)三(sān)方需(xū)每日确立场内/外(wài)资金(jīn)分配比例。取决(jué)于(yú)投资组合(hé)交易特征，将增(zēng)加日常投资运营管理工(gōng)作。

　　起步(bù)阶段(duàn)或吸引(yǐn)头部基金公司跟(gēn)随(suí)

　　实(shí)现(xiàn)基金、券商(shāng)、银(yín)行三方共赢

　　从业内观察看，不少(shǎo)基金公(gōng)司对类QFII结(jié)算模式(shì)的关注度较高(gāo)，也在筹备或启(qǐ)动(dòng)相大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗应的合作。不过，参与这(zhè)类业务还涉及系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产品的限制仍有待解决等问(wèn)题，初期或(huò)更多是(shì)头(tóu)部基金公司(sī)参与。

　　“近期(qī)也在(zài)公司(sī)内部对这一业务进(jìn)行(xíng)了探讨(tǎo)，业(yè)务(wù)操作上的障碍并不大。”一(yī)家基金公司(sī)人(rén)士(shì)表(biǎo)示，这类业务具(jù)备一定吸(xī)引力，相(xiāng)比较托管行结算(suàn)模(mó)式和券商结算模式，这一模(mó)式可以同时激发银行、券(quàn)商双方的(de)销售力度，同时在(zài)此类模式刚刚起(qǐ)步阶段(duàn)阶段参与，存(cún)在明显的先(xiān)发(fā)优势。

　　博时(shí)券商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表示，关于(yú)类QFII结算模(mó)式仍处于(yú)发展初期，该模式特点鲜明。但是，对(duì)于固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解决，成为主流结(jié)算(suàn)模式仍不具(jù)备条(tiáo)件。展望未来，预(yù)计相关(guān)金融机构对该模(mó)式会保(bǎo)持高度关注，会成(chéng)为选(xuǎn)择之一。

　　平安(ān)基金(jīn)相关人士更(gèng)有(yǒu)信心，认(rèn)为(wèi)这是一个基金、券商、银(yín)行三方(fāng)共赢的模式，有望(wàng)成(chéng)为新的(de)行业(yè)发(fā)展趋势。对管(guǎn)理人而言(yán)，类QFII结算模式较(jiào)传统券结模式、托(tuō)管人结算(suàn)模式均有比较(jiào)优势；对(duì)托(tuō)管人而言，产(chǎn)品资金全额留存在(zài)托(tuō)管账户，无(wú)需银证转账；对证券公司提高服务机构客户的能力，也加强(qiáng)了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司(sī)开(kāi)启(qǐ)类(lèi)QFII结算模(mó)式，也涉及(jí)不少系统改(gǎi)造，尤(yóu)其是托(tuō)管行(xíng)和券商。博道(dào)基金就表示，对基金公司来说，总体保(bǎo)留(liú)沿用(yòng)券商结算模(mó)式(shì)下(xià)的场内交易(yì)前(qián)端验资(zī)验(yàn)券(quàn)相关流程和业务系统，个别如清算模块涉(shè)及一些小改动。但券(quàn)商和托管行的系统改动(dòng)较大，如在系统直连、账(zhàng)户管理、场内(nèi)清算、场外清算(suàn)等多(duō)个环节(jié)需要进行升级(jí)改造。

　　目前(qián)已经实现(xiàn)的模式来看(kàn)，主要是(shì)广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银(yín)行、基金公(gōng)司(sī)三方参(cān)与。而(ér)记者从业内了解到，也有一些银行、券商对此也(yě)抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向三类(lèi)模式

　　基金行业发(fā)展25年以来，结(jié)算模(mó)式(shì)发生了重要(yào)变化(huà)，从单(dān)一模(mó)式(shì)走(zǒu)向券商结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式(shì)三类模式的时代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采(cǎi)取(qǔ)的(de)就是银行托管人结算模(mó)式，到目前(qián)已25年了(le)，仍(réng)然(rán)是(shì)目前公募基金结算的主流模式。这一模(mó)式(shì)是，基金(jīn)管理人租用券商的交易席位直连报(bào)盘交易(yì)所(suǒ)，托(tuō)管人作为特殊结算参与(yǔ)人与中(zhōng)国结算进行资(zī)金和(hé)证券的(de)清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初(chū)由试点转常规(guī)，至今已历时5年有余。随着运(yùn)作机制渐稳、结算效率改善(shàn)及券商财富管(guǎn)理业务高速发展，券结模(mó)式自2021年迎来(lái)爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成立(lì)基金采用了券(quàn)结模式。根据中金公(gōng)司统计，截至(zhì)2023年(nián)2月24日，券结基金数(shù)量与规(guī)模分别为(wèi)616只和(hé)5709亿元，占据全部(bù)基金(jīn)规模比(bǐ)重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类(lèi)QFII交易(yì)结算模式，基金结算(suàn)模式也正式进入(rù)了(le)新时(shí)代。

　　博道基金相(xiāng)关人(rén)士就表示，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式(shì)，每种结算模式各有(yǒu)优劣(liè)，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况，选择不同的(de)结算模式，最大限(xiàn)度的调动各(gè)方资源(yuán)，为持(chí)有人(rén)提供(gōng)更好的服务。

　　“随着(zhe)券结模式的持续(xù)推(tuī)行，尤其是(shì)类QFII结算模(mó)式的创新发展，伴随着权(quán)益(yì)市场(chǎng)行情修复及券(quàn)商财富(fù)管(guǎn)理业务高速发(fā)展，在主动(dòng)权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等产品类型上(shàng)，券结模式(shì)将有较大(dà)发(fā)展(zhǎn)空间。”上述(shù)平(píng)安基金(jīn)相关人士(shì)表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一位业内(nèi)人士表示，现阶(jiē)段(duàn)券商结(jié)算(suàn)模式在(zài)中(zhōng)小基金公司中更加普遍。中小基金相对来说(shuō)获得银行渠道的营销(xiāo)支持难度较大(dà)，券结模式能有(yǒu)效推(tuī)动券商和基金(jīn)公司的合作(zuò)关(guān)系(xì)，有助于中(zhōng)小基金(jīn)新(xīn)产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上(shàng)述(shù)人士也(yě)表示，券结模式保有(yǒu)量会更稳定一些(xiē)，对(duì)于托管行(xíng)有一(yī)个制(zhì)衡的作(zuò)用(yòng)。以前是(shì)小公司为主，现在也有一些大公司陆续(xù)开始试水，以后会是一(yī)个趋势。

　　博时基金(jīn)券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，券商结算(suàn)模式的发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进(jìn)入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边(biān)际制约因素，也从“投入成本较大、技术系统探(tàn)索较困难”转变(biàn)为“产品策略与(yǔ)市场环境及(jí)需求的匹配度、业绩表现与客户(hù)体验的(de)舒适(shì)度、销售服务(wù)与(yǔ)渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基(jī)金产(chǎn)品(pǐn)与券(quàn)商渠道的中长(zhǎng)期利益深度(dù)绑(bǎng)定(dìng)；在此模式(shì)下，竞争格(gé)局会发生分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴模式”的(de)服务(wù)本质，”持续提供(gōng)“好产品、好服务”的基金公司和证券公司会(huì)受益于这一发展变化(huà)。

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