私募基金运作即将迎来(lái)更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协(xié)会（下称中基协）就(jiù)起草的(de)《私募证(zhèng)券投(tóu)资基金运作指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运(yùn)作指引(yǐn)》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金纳入(rù)统一(yī)规范，中基协实施登记备案(àn)以来，我国私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)行(xíng)业(yè)发展迅速(sù)，规模不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协已登记(jì)私(sī)募(mù)证券投资基金管理人9000余家，存续私募证券(quàn)投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募(mù)证券投资(zī)基金交易策略逐步(bù)多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成(chéng)为(wèi)资本市场(chǎng)重(zhòng)要的机构投(tóu)资者之一。中(zhōng)基协结合私募证券(quàn)投资基(jī)金行业实践，坚持(chí)规(guī)范发(fā)展(zhǎn)和问(wèn)题导向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底(dǐ)线(xiàn)要(yào)求(qiú)，针对重点问(wèn)题予以规范，完善私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金运作规(guī)则体(tǐ)系。

　　本(běn)次征求(qiú)意(yì)见的《运作指引》共(gòng)计三十(shí)二条，对私募证券投资基金募集、投资、运作管理等环(huán)节提出了(le)规(guī)范要(yào)求。具体来看(kàn)：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面，在(zài)募集及存续门槛要求上(shàng)，明确私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金初(chū)始募集及存续规模不得低于1000陈睿怎么了，b站陈睿事件万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布(bù)了修订(dìng)后的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指引，进(jìn)一步明确(què)了私募登记备(bèi)案标准，其中就提出私募证(zhèng)券(quàn)基金初始实缴(jiǎo)募集资金规(guī)模(mó)不低于1000万(wàn)元人(rén)民币。此次《运(yùn)作指引》的相关(guān)要求与(yǔ)《备案(àn)办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金(jīn)合同(tóng)中应当明(míng)确约(yuē)定，除市场波动导致净值变化(huà)外，连续60个交易(yì)日出现基金资产净值低于1000万(wàn)元人民币的(de)，该(gāi)私募证券(quàn)投资基金进(jìn)入清(qīng)算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法(fǎ)》募集(jí)规(guī)模的基础上(shàng)，增加了存续要求(qiú)，这(zhè)可以有效避免《备案(àn)办法》出台(tái)后，通(tōng)过募集(jí)资金后再(zài)赎回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体(tǐ)现行业的(de)“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模(mó)的私募生存(cún)难度越(yuè)来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动(dòng)性(xìng)风险(xiǎn)管理，《运作指引(yǐn)》要(yào)求私募证券投资基(jī)金开放申赎频率不得高(gāo)于(yú)每月一次。为引(yǐn)导投资者理性(xìng)投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基金(jīn)合(hé)同应当约定投资者不少于6个月的份额(é)锁定(dìng)期(qī)安排。

　　投(tóu)资要求(qiú)方面，在组合(hé)投资(zī)要求上，为(wèi)引导(dǎo)私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)管理人提升专业投资能力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投资基金采取资产组(zǔ)合的(de)方式进行投资(zī)。单只(zhǐ)私募证券投资基金投(tóu)资于同一资产的(de)资(zī)金，不得超过(guò)该基金(jīn)净资产的(de)25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理(lǐ)的全部私募证券投资基(jī)金投资于同一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过该资产的(de)25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性(xìng)金融债、地方政府债券、公开募集基(jī)金等(děng)中(zhōng)国证监会、协会认可(kě)的(de)投资(zī)品种除外(wài)。

　　《运(yùn)作指引》还明确(què)禁(jìn)止多(duō)层(céng)嵌套(tào)，要求私募证券投资基金(jīn)架构应当清(qīng)晰、透明，不得(dé)通过设(shè)置复杂架构、多(d陈睿怎么了，b站陈睿事件uō)层嵌(qiàn)套(tào)等方式规避监管要求。私(sī)募证券投资基金投资于其他(tā)私募(mù)证(zhèng)券投资基金或者金(jīn)融机构发行的资产管理产品的(de)，应(yīng)当明(míng)确约(yuē)定(dìng)所投资的(de)私募证券(quàn)投资基金或(huò)者资产管理产品不再投资除公开募集基金以外的其他私募证券投资基(jī)金或(huò)者资产管理产品。

　　在场外(wài)衍生品投资要求上，明确(què)私募基金(jīn)应(yīng)当以风险管理、资产配置为目标开展衍生品(pǐn)交易，不(bù)得将(jiāng)衍生品(pǐn)交(jiāo)易(yì)异(yì)化为(wèi)股票、债券等(děng)场内标的的杠杆融资工具，不得为(wèi)不适格投资者(zhě)提供通道服(fú)务，提出集(jí)中度(dù)、杠杆等要求(qiú)。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私募证(zhèng)券投资基金管理人建立健全内部制(zhì)度，遵循投资者(zhě)利益优先(xiān)与公(gōng)平交(jiāo)易原则，防范利益输送。对量化私募证(zhèng)券投资基金在交易系统安全(quán)、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面(miàn)提(tí)出规范要求。进(jìn)一步细化对私募证券投资(zī)基金投资运作(zuò)（如衍生品、境外资(zī)产等特(tè)殊交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明(míng)确不(bù)同(tóng)规模私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金管理人和私募证券投资(zī)基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以(yǐ)上私募证券投资基(jī)金管理人定期开展压(yā)力测试、建立风险准备金制度等。具体来看(kàn)，同一实际控(kòng)制人(rén)控制的(de)私(sī)募基金管理人(rén)在最近一年度(dù)末合计(jì)基金管理(lǐ)规模(mó)在(zài)20亿元(yuán)以上(shàng)的，应(yīng)当持续建立(lì)健全流动性风险监测、预警与应急处置、关(guān)于预警(jǐng)线(xiàn)与止损(sǔn)线(xiàn)的风险管理制(zhì)度(dù)，每季度至少进(jìn)行一次压力测试(shì)。私募基金管理人应当结(jié)合市(shì)场状况(kuàng)和(hé)自(zì)身管理(lǐ)能(néng)力制(zhì)定(dìng)并持续更新流动性风险应急预案，明(míng)确预(yù)案触发(fā)情景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募(mù)基(jī)金管理人应当(dāng)对投(tóu)资者资金来源的合(hé)规性(xìng)进(jìn)行审查(chá)，不得(dé)由投资者或其指定第三(sān)方下(xià)达投(tóu)资指(zhǐ)令或者自行负(fù)责投资(zī)运(yùn)作，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金融机构资产(chǎn)管理产品以(yǐ)及其(qí)他(tā)私(sī)募基(jī)金(jīn)提(tí)供规避投(tóu)资范(fàn)围(wéi)、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等监(jiān)管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记(jì)者表示，综合来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水(shuǐ)平落(luò)实，执行(xíng)后会(huì)快速(sù)抹平私(sī)募基金相对其他资管产(chǎn)品(pǐn)的灵活度(dù)，让资金方(fāng)的(de)投放偏(piān)好回到策略表(biǎo)现及管(guǎn)理(lǐ)人的整体运营和服务水平上，而非政(zhèng)策监(jiān)管红利。这将更有利于(yú)行业的健康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期安排(pái)。

　　中基协(xié)表(biǎo)示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的私募证券投资(zī)基金按照(zhào)《运作(zuò)指引》要求执行。同时(shí)为减(jiǎn)少新老(lǎo)基(jī)金的(de)套(tào)利空间，对存量(liàng)基(jī)金针对不同情(qíng)况提(tí)出(chū)差异化整改要求，并对重(zhòng)点条款的整改(gǎi)给予充分过(guò)渡(dù)期(qī)安排：

　　对(duì)于违反投资范围要求(qiú)、开展通道(dào)业务、不符合最低存续规模等触(chù)及底线要求的存量基金，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后不(bù)得新增募(mù)集(jí)规模及投资者(zhě)，不得展期(qī)，新增投资活(huó)动获得须符合《运作指引》要求，合同到(dào)期后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运作指引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠杆比例、债(zhài)券(quàn)及衍生品交(jiāo)易等投资要求的，给予12个月整改(gǎi)过(guò)渡期，不强(qiáng)制(zhì)要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存(cún)量基金(jīn)新募集的投资者要求设置不少于6个(gè)月的(de)份(fèn)额锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对于存量基(jī)金发生(shēng)基金(jīn)合同变更的，变(biàn)更后内容应(yīng)当符(fú)合(hé)《运作(zuò)指引(yǐn)》要(yào)求；基金(jīn)合同存(cún)续期限发生变化的，应当按照《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固(gù)定存续期限的私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)，要(yào)求在《运作(zuò)指引》施行(xíng)后12个月内(nèi)，修(xi陈睿怎么了，b站陈睿事件ū)改基金(jīn)合(hé)同(tóng)，约定明确的(de)基金存续期，以促进目前存(cún)量永续基金(jīn)限期整改。

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