四大(dà)国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，四大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以(yǐ)来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份(fèn)行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月(yuè)以(yǐ)来已(yǐ)有至少(shǎo)20家(jiā)中小银(yín)行（含农村信用(yòng)合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等(děng)同(tóng)于经济(jì)增速放(fàng)缓的信号(hào)？市(shì)场上(shàng)关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市(shì)场化改(gǎi)革深化(huà)大背(bèi)景；二是对(duì)银行而言，存(cún)款利率下调(diào)有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观(guān)经济(jì)复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降(jiàng)中协定存(cún)款更多是(shì)对公业务，通知(zhī)存款则集(jí)中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存(cún)取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券宏观团队(duì)测算，通知存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通知存(cún)款为(wèi)例(lì)，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队(duì)的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，协定存款等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去(qù)二(èr)十年的(de)数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平(píng)基(jī)本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点(diǎn)上，如何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及(jí)的是，本轮调(diào)降更(gèng)多(duō)是出于推(tuī)进利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革深(shēn)化大背景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部首席经济(jì)学家(jiā)李湛梳理了这(zhè)一(yī)市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机(jī)制建立(lì)了(le)存款利率市场化(huà)调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月(yuè)下调存(cún)款利(lì)率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相关(guān)指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随之(zhī)而来(lái)的(de)是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行(xíng)存(cún)款利率下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率下(xià)调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推(tuī)进背景(jǐng)下，银行出于(yú)自(zì)身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的(de)必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也(yě)倾(qīng)向于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率机(jī)制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于(yú)活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间的存(cún)款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要(yào)一(yī)次性调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度(dù)净息差水(shuǐ)平均创历(lì)史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债成本，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷的(de)积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改革及银行净(jìng)息差压力增(zēng)大外，某大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员还(hái)关注到的是国内(nèi)存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击(jī)，居民消费场景受(shòu)制约，预(yù)防性(xìng)储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)所(suǒ)增加及风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市场供(gōng)需(xū)变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银(yín)行在调整节(jié)奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来(lái)哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局会议强调，要(yào)有(yǒu)效防(fáng)范(fàn)化解(jiě)重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险和(hé)信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本(běn)次调(diào)降利率也(yě)被认为(wèi)维护金融稳定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具体体(tǐ)现(xiàn)在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主要(yào)释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力。本次下(xià)调(diào)将引导(dǎo)银行的对公活期成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银(yín)行内生(shēng)资本(běn)补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意(yì)愿(yuàn)、促进(jìn)企(qǐ)业(yè)投(tóu)资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒的(de)观(guān)点(diǎn)是，调(diào)降协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)的(de)利率上限(xiàn)，主要目的(de)是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本。当前(qián)银行净利差空(kōng)间较(jiào)小(xiǎo)，压降负(fù)债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低(dī)金融风(fēng)险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为(wèi)资(zī)产端(duān)的(de)贷(dài)款利率下调、降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首(shǒu)席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解商业(yè)银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小行高息揽储(chǔ)的成本(běn)压力，又(yòu)有(yǒu)利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规范协(xié)定存款定(dìng)价秩序(xù)作用较大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将降低银行总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于压(yā)低(dī)全社会利(lì)率水平，利好(hǎo)债券；同时(shí)股票市场中，对(duì)流动(dòng)性敏感的股(gǔ)票也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济(jì)学(xué)家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏(sū)的大背景下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个(gè)重要的(de)、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执(zhí)行报告(gào)以及(jí)2023年(nián)一季度货政例会均表明(míng)，当前货币(bì)政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而(ér)在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提(tí)供(gōng)更有力(lì)支持”。从本次降(jiàng)息(xī)释(shì)放的信号来看，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法(fǎ)是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意(yì)味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间(jiān)，但这一(yī)调降是针对银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直(zhí)接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下(xià)调并(bìng)不等于(yú)政策利率就必须进行对(duì)等下调，市(shì)场不应(yīng)视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货(huò)币政策之下(xià)，也有(yǒu)多(duō)方观点提到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董琦(qí)关注到，当前(qián)经济修(xiū)复内生动力依然不强，外需压力没(méi)有完(wán)全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继续对经济(jì)修复(fù)带来支撑作用，未来(lái)伴随经济(jì)修(xiū)复，利率水平的调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍(réng)是大势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复苏(sū)，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价(jià)格战激(jī)烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到(dào)存(cún)量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款成(chéng)本成(ché2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数ng)为当务(wù)之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望未来货(huò)币(bì)政策(cè)的走向，上(shàng)述大型银行金融(róng)市场研究(jiū)员认为，需要看到的(de)是(shì)，目前经(jīng)济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢复(fù)仍需要适(shì)度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要(yào)求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适(shì)度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体经(jīng)济(jì)薄弱环(huán)节，重点新兴(xīng)领域支持，提(tí)升(shēng)政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和(hé)企(qǐ)业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观(guān)点担心，降息一方面(miàn)有利于刺(cì)激消费(fèi)以及(jí)缓和银行(xíng)经营压力(lì)，但另一方(fāng)面老(lǎo)百姓(xìng)、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价(jià)双方博弈(yì)观点之前(qián)，不妨先厘(lí)清通知存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)介于定活期存款之(zhī)间，利率高(gāo)于活期存款，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者(zhě)的共(gòng)同优点是，在保持(chí)资(zī)金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时(shí)，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通(tōng)知银行，即(jí)可按实际存期及支取日相应(yīng)币种档次(cì)利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期(qī)通知存(cún)款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事(shì)业单位在银行开立一个具有结算和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银(yín)行(xíng)将(jiāng)协定存款账户中超(chāo)过该额度的部(bù)分(fēn)按协(xié)定存款利率(lǜ)单独(dú)计息的一种存款方(fāng)式。协(xié)定存款性质介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间(jiān)，只(zhǐ)面(miàn)向企业办(bàn)理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务(wù)，通知存款既有对(duì)公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有(yǒu)一定的存(cún)款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款基(jī)本上以对公活期存(cún)款为主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于企业来说，会有一(yī)定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺(cì)激企业(yè)投资并(bìng)降低融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存款利率调(diào)降是否(fǒu)会(huì)刺(cì)激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继(jì)续支撑(chēng)。经济当前(qián)依(yī)然(rán)需(xū)要休养生(shēng)息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制造(zào)业(yè)产生循环，带动收(shōu)入(rù)预期改善，最(zuì)终(zhōng)才(cái)会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次(cì)降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及居民(mín)形(xíng)成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜(xié)率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化为投资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚企业、居民收(shōu)入的良(liáng)性循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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