金融(róng)界5月16日消息 国(guó)新办今日上午(wǔ)举行4月份(fèn)国民(mín)经济运行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记(jì)者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期(qī)，尤其是PPI通(t防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正ōng)缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何(hé)看(kàn)待(dài)未来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前价格低(dī)位(wèi)运行主(zhǔ)要是阶(jiē)段性(xìng)的(de)，当前中(zhōng)国经济不存在通缩(suō)，总的来看(kàn)，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是(shì)回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是一(yī)些阶段性因素(sù)影(yǐng)响。

　　一(yī)是食(shí)品(pǐn)价格的回落(luò)。随(suí)着气温的(de)转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月(yuè)份以(yǐ)后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食(shí)品价格的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落(luò)2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格(gé)总(zǒng)体上(shàng)趋于(yú)回落(luò)，对国(guó)内(nèi)居民消(xiāo)费(fèi)汽(qì)柴油(yóu)价格输(shū)出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是国(guó)内部分(fēn)耐用消(xiāo)费品降价促销。防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正g>今年(nián)以来，受到汽车优(yōu)惠(huì)补(bǔ)贴(tiē)政(zhèng)策去年(nián)底(dǐ)到(dào)期影响，国六B的排放(fàng)标(biāo)准在今年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加(jiā)大(dà)，带动了价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油(yóu)小汽车价格环比还(hái)在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同(tóng)期受到疫情冲击(jī)，猪肉价(jià)格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价高涨，带(dài)动了(le)CPI中(zhōng)能源价格上升(shēng)。在(zài)这些因素共同(tóng)影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能源由于受到短(duǎn)期因素影响(xiǎng)，往往波动(dòng)会比(bǐ)较(jiào)大，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要(yào)的还要(yào)看核心(xīn)CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状况(kuàng)来(lái)看(kàn)，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前(qián)0.7％的(de)涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏低的，很重(zhòng)要的原(yuán)因是(shì)服务需求仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经济社会恢复常态化(huà)运行，服务(wù)需求(qiú)稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐(cān)饮(yǐn)等价格(gé)涨幅(fú)回升，带动服(fú)务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价(jià)格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月扩大0.2个百(bǎi)分点，连(lián)续两个月(yuè)回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以(yǐ)来受到国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连(lián)续(xù)扩大(dà)，防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正4月份同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)3.6％，主要影响因素(sù)有(yǒu)以(yǐ)下几个：

　　一是国(guó)际(jì)输入性因素影响。我国部(bù)分大宗(zōng)商品价格(gé)与国际市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石(shí)油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石油(yóu)和天然气开采业价(jià)格下(xià)降16.3％，化学原料和(hé)化学(xué)制(zhì)品业价(jià)格(gé)下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼和压(yā)延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需(xū)求不足(zú)。经济恢复(fù)常(cháng)态化运行以后，部分行业(yè)产能供给充裕，但市场(chǎng)需求(qiú)相对不足，价格(gé)有(yǒu)所下降(jiàng)。比如(rú)煤炭产(chǎn)能(néng)继(jì)续释放，进口(kǒu)持续增加，而电(diàn)煤(méi)需求季节性减少，市场进入淡季，价(jià)格(gé)降幅有(yǒu)所扩(kuò)大，4月份(fèn)煤(méi)炭开(kāi)采和洗选业价(jià)格(gé)下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢材产能(néng)比较充(chōng)足，而市场需(xū)求还在恢(huī)复中，价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价(jià)格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价(jià)格翘(qiào)尾(wěi)影响是(shì)负(fù)2.6个百分点(diǎn)，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况来看，国际输入性影响还会持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部(bù)分(fēn)工(gōng)业品价格短(duǎn)期(qī)下行情况还会(huì)延(yán)续。但(dàn)是随(suí)着(zhe)国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我(wǒ)国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩(suō)

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发布的(de)一季度(dù)货(huò)币政策报告(gào)也提及通缩。报告提到(dào)，我(wǒ)国通胀水平处于温和区间。过去(qù)一(yī)年、五年和十(shí)年(nián)，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来(lái)物(wù)价(jià)涨(zhǎng)幅阶段性回落(luò)，主(zhǔ)要与供需(xū)恢(huī)复(fù)时间差和基数(shù)效(xiào)应有关。我国经济运行开局良好，同(tóng)时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月(yuè)运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济(jì)保持正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶段性(xìng)回(huí)落的影响不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经济(jì)一揽子(zi)政(zhèng)策(cè)有力支持下(xià)，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持(chí)在(zài)较高(gāo)景气区(qū)间(jiān)；农副产品(pǐn)生产稳(wěn)定、物(wù)流渠道畅通，也保证了(le)居民(mín)“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求(qiú)复苏偏(piān)慢。实体(tǐ)经济生产、分(fēn)配、流通(tōng)、消费等环(huán)节本(běn)身有个(gè)过程(chéng)，加之(zhī)疫(yì)情(qíng)的“伤(shāng)痕效应”尚(shàng)未消退，居民超(chāo)额储蓄向消费(fèi)的转化受收入分(fēn)配分化、收入(rù)预期不(bù)稳等(děng)制约，特别是汽车、家装等大(dà)宗消费需求偏弱(ruò)。近期居(jū)民出现提前还(hái)贷(dài)现象，也一定程度影响当(dāng)期(qī)消费(fèi)。

　　三是基数效应(yīng)明(míng)显。去年(nián)国际油(yóu)价一度(dù)逼近140美元大(dà)关(guān)，今年以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住(zhù)水电(diàn)燃料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也(yě)存(cún)在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济数(shù)据同样存在明显基数效应，去(qù)年(nián)二(èr)季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基数(shù)作(zuò)用下今年二季度(dù)GDP增(zēng)速可能明显(xiǎn)回(huí)升。

　　未来几个月(yuè)受高基数(shù)等影响，CPI将(jiāng)低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性(xìng)保持低(dī)位(wèi)，主要受去年(nián)同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本(běn)在2.5％左右(yòu)的(de)高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基(jī)数(shù)降低，特别是(shì)政策(cè)效应(yīng)将(jiāng)进(jìn)一步显现，市场(chǎng)机制发挥充分(fēn)作用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预(yù)计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可能回升至近(jìn)年均值水平(píng)附(fù)近。

　　报(bào)告表(biǎo)示，当(dāng)前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要(yào)指价格持(chí)续负增长(zhǎng)，货币供(gōng)应(yīng)量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较(jiào)快，经济运行持(chí)续好转，不符(fú)合通缩的(de)特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货币条件合(hé)理适度，居民预期稳定，不(bù)存在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨(tǎo)论，可以休(xiū)矣

　　一(yī)问：通缩(suō)大讨论？通(tōng)缩(suō)是(shì)个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经(jīng)济短(duǎn)周期波(bō)动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落来评判(pàn)经济进入“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经验显示，经济(jì)的周期性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随需求变化(huà)而变化(huà)，使得物价(jià)变(biàn)化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需(xū)求(qiú)才刚(gāng)刚开(kāi)始修复(fù)，对价(jià)格的提振尚(shàng)不明显，使得(dé)物价指(zhǐ)标低位(wèi)徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于(yú)复苏初期(qī)。以企(qǐ)业(yè)中长(zhǎng)期(qī)资(zī)金来(lái)源刻画的(de)有效社(shè)融增(zēng)速，去年(nián)9月以(yǐ)来持续回升，由去年(nián)8月(yuè)的8.7％回升2.8个百(bǎi)分(fēn)点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社(shè)融变化领先经(jīng)济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动(dòng)经济在2023年(nián)初(chū)见(jiàn)底回升，1季(jì)度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的(de)回落(luò)，受基数、供(gōng)给和外(wài)需等影响较大(dà)；伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后(hòu)开(kāi)始抬升。除去年(nián)基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活(huó)动相关服务、衣着(zhe)等价格(gé)逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求支(zhī)撑增强，CPI即(jí)将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启动(dòng)，渐入(rù)佳境

　　经济复(fù)苏(sū)初期，资(zī)金存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经(jīng)验显示，资金空转(zhuǎn)多发(fā)生在(zài)经济回(huí)落、货币明(míng)显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来(lái)也有类似特征；有所不(bù)同的(de)是，当(dāng)前资金多滞留在(zài)银行体(tǐ)系(xì)、而不是(shì)非银金融机(jī)构(gòu)，与居(jū)民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与企业之间信(xìn)用派生(shēng)偏少等紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信(xìn)用派生驱动和表征不同过往(wǎng)，企(qǐ)业有效信用派生自去年9月以来持(chí)续改善，而(ér)房地产相关融(róng)资(zī)拖累总体信(xìn)用(yòng)派(pài)生(shēng)。传统周期下，信用扩张以(yǐ)房(fáng)地产(chǎn)驱(qū)动(dòng)为(wèi)主，使得(dé)居(jū)民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用(yòng)修(xiū)复(fù)主要靠企业(yè)融(róng)资扩张，有效社融从去(qù)年9月开始持续回升，而居民(mín)信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济效应不同过往，有(yǒu)效信用(yòng)派生对企(qǐ)业行(xíng)为的支(zhī)持已开(kāi)始(shǐ)显现。去年3季(jì)度以(yǐ)来(lái)，资(zī)金加(jiā)速流(liú)向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得(dé)制造(zào)业投资表现(xiàn)显著强于房地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企(qǐ)业资本开支在1季度(dù)有所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低了信用(yòng)派(pài)生和(hé)经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频(pín)指标报复性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景恢复(fù)的(de)“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效(xiào)应”的存在，使得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策调(diào)整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的经济波(bō)动(dòng)，部分高频(pín)指标(biāo)报复性反弹后(hòu)出现走弱的(de)迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活(huó)动多在2月底(dǐ)之后走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端略晚一点，导(dǎo)致宏观(guān)数据屡超预期的同时(shí)，市场信心反(fǎn)其道而行(xíng)之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始，消费动能或被低(dī)估，前半程靠居民出行(xíng)和企业(yè)消费，后(hòu)半(bàn)程(chéng)靠居(jū)民消(xiāo)费能力(lì)的恢复(fù)。出行意愿的持(chí)续(xù)改善、企业经营活动正常化(huà)等，皆指向场(chǎng)景恢(huī)复(fù)带(dài)来的消费修复持续性和(hé)弹性不宜(yí)低估；批(pī)发(fā)零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行(xíng)业招工需求(qiú)在逐步修复，有助于(yú)推动收入与(yǔ)消费的(de)正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积(jī)极”信号(hào)也在累积。地产大周期向(xiàng)下(xià)已是(shì)共识，地产链(liàn)条修复(fù)会弱于(yú)传统周(zhōu)期(qī)；但小周期超调(diào)后的(de)修复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供(gōng)给增(zēng)多、质(zhì)量改(gǎi)善，利于(yú)需求释放、形成供(gōng)需(xū)“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市需求。