来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开(kāi)会议(yì)，分析研究当前(qián)经济形势和经济工(gōng)作。今年以来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过(guò)当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还不强(qiáng)，需求母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短期政策(cè)不太可(kě)能转向(xiàng)收紧，但是面对高(gāo)质量发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策(cè)。未(wèi)来扩大需求(qiú)主要(yào)依(yī)靠自发修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资。此外，产业政策方面强调“实体经(jīng)济(jì)”支撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍然是重点(diǎn)任务(wù)。整体看，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次(cì)会议首先强调了今(jīn)年的(de)成(chéng)绩(jì)，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场需(xū)求逐步恢复，经济发展呈现回(huí)升向好态势”。从一季度(dù)公布的数据看(kàn)，确(què)实好于去年四季度(dù)时的预期(qī)。但随后会议也(yě)提到“经济运行好(hǎo)转主要是(shì)恢(huī)复性的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不(bù)足”。这也使得经济转型升级面(miàn)临新的阻力，推动高质量发展仍(réng)需(xū)要克服不(bù)少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四季度有(yǒu)明显(xiǎn)改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的(de)6％附近的增速，还有较大的(de)差距。所以，经(jīng)济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是(shì)一季度(dù)降准后，就业压力仍然(rán)存在，我们(men)认为政(zhèng)策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当(dāng)前经(jīng)济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发(fā)展要求，会议强调经济要实现“质(zhì)的有效(xiào)提(tí)升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一点和去(qù)年经济工作会(huì)议精神一致。这也意味着稳(wěn)增长不会通(tōng)过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动(dòng)力持续增强”、“社会(huì)预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长(zhǎng)的方式(shì)，会议(yì)要(yào)求(qiú)“把发(fā)挥政(zhèng)策效力(lì)和激发经营主体活力结合起(qǐ)来”。我(wǒ)们(men)的理解是，下一阶(jiē)段更多通过激发市场化的力量去推动经济修复，通过(guò)改革开放(fàng)的(de)方式激发高(gāo)质量(liàng)的(de)增长。所以会(huì)议指出，要(yào)坚持(chí)“两个(gè)毫(háo)不动(dòng)摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企(qǐ)业公(gōng)平竞争、共同(tóng)发展的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依(yī)法合规经营。要下决心从根(gēn)本上解决企(qǐ)业(yè)账款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政(zhèng)策(cè)刺(cì)激空间有限，主要(yào)还是以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资

　　会议(yì)提出(chū)，积(jī)极的财政政策要“加(jiā)力提(tí)效”，稳(wěn)健(jiàn)的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延(yán)续了去年12月会议的表述。对于(yú)政策(cè)的要求(qiú)，本(běn)次会议(yì)强调“形成扩大需求的合力”，而去(qù)年12月会(huì)议(yì)的相关表述是“加强各类(lèi)政策协调配合(hé)”，这(zhè)说(shuō)明扩大需求(qiú)是未来(lái)的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费(fèi)。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改善消费(fèi)环境，促进(jìn)文(wén)化旅游等服务消费”。提高消费(fèi)，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入的(de)自然修(xiū)复。另一方面，主动稳定投资(zī)。尤其是(shì)基建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到(dào)，在超大(dà)特大城市(shì)积极稳(wěn)步推进城(chéng)中村(cūn)改(gǎi)造和“平急两用”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商投资放在更加重要(yào)的位置，稳住外贸外(wài)资基本盘(pán)。要支持有条件的自贸试(shì)验区(qū)和(hé)自由贸易港对接国(guó)际高标准经(jīng)贸(mào)规则，开展改革(gé)开放(fàng)先行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调(diào)，加(jiā)快建(jiàn)设现代化产业体系要以(yǐ)“实体经济”为(wèi)支撑。我(wǒ)们的理解是，产业(yè)政策的重点是(shì)“实体经济”，这里(lǐ)的实体(tǐ)经济并(bìng)不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会(huì)议明确“要夯实科(kē)技自立(lì)自强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源(yuán)汽车(chē)发(fā)展优势，加快推进充(chōng)电桩、储能等(děng)设施建设和配(pèi)套电(diàn)网改造”。会(huì)议指出“要重(zhòng)视通(tōng)用人(rén)工智能(néng)发展，营造创新生态(tài)”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我们认为(wèi)，人工智(zhì)能发展到一定程度(dù)，监管措施(shī母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理)也必(bì)然会跟上。此(cǐ)外，在互(hù)联网(wǎng)领域，要(yào)推动平台企业规范(fàn)健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化险工作(zuò)”；再次强调(diào)房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保(bǎo)民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加(jiā)强地方政府(fǔ)债务管(guǎn)理，严(yán)控(kòng)新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房(fáng)地产产(chǎn)业链、中小金融(róng)机构的风险出清，仍(réng)是大势所趋，地方债务的风(fēng)险也需要化解(jiě)。所以(yǐ)今年(nián)和去(qù)年最大的不(bù)同是疫情影响减弱，其(qí)他方(fāng)面的(de)经济问题依然是存在的(de)。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制。

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