公(gōng)募基金交易结算(suàn)模式再(zài)现(xiàn)创新突破！

　　继过往(wǎng)较为常(cháng)见的托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模式(shì)和券商结算模式之后(hòu)，一种创新模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道(dào)盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金由博道基金(jīn)、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发(fā)行(xíng)的(de)易方达中证软件服(fú)务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易方达与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”的推出也吸引了行业各方目光，据(jù)业(yè)内人士(shì)透露，除了广(guǎng)发证券有落地的基金产品之外，其他券商、风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里基金公司(sī)也在关(guān)注研究这一新的模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结(jié)算模式迎来新(x风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里īn)时代。券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算(suàn)三类模式各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同的结算模式(shì)，最大(dà)限度(dù)的调动各方(fāng)资源，为(wèi)持有人提供更好的(de)服(fú)务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募(mù)基金25年的历史长(zhǎng)河中，托(tuō)管人(rén)结算模式是最早出现也是(shì)最为成熟的(de)基金结(jié)算模式。到了2017年，券商结算模式(shì)启(qǐ)动试点(diǎn)，成为基金公司(sī)撬动券商(shāng)资(zī)源的有力抓手，之后由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易(yì)结(jié)算模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正在行业(yè)各方探(tàn)索中落地。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报记者了解，2022年(nián)3月8日成(chéng)立(lì)的(de)博(bó)道盛兴一(yī)年持有(yǒu)期(qī)混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的(de)基金。而目前(qián)正在发行的易(yì)方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金分别由博道、易方达两家基(jī)金(jīn)公司与广发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发(fā)证(zhèng)券是率先有落(luò)地基金(jīn)产品的(de)券商，据了解，其他券商也在积极研究这(zhè)一(yī)新的业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是指(zhǐ)，公募(mù)基金参照QFII模(mó)式，通过证券(quàn)公司(sī)进行交易(yì)申(shēn)报，由托管银行进行结(jié)算，在这种(zhǒng)模式下，资金存放在托管银(yín)行的(de)托管账(zhàng)户，无须银证转账到(dào)证券(quàn)公司。这(zhè)也成(chéng)为类QFII模式的与一般券结(jié)模式的最大不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中(zhōng)存放在(zài)托管银(yín)行，在券商开立的资(zī)金账户无需实际上的银证转账存入资金，每(měi)个(gè)交易日基金公司采(cǎi)用申报交易额度，使用虚头寸(cùn)资金的(de)方式进行场内交易，券商根(gēn)据已申(shēn)报的交易额度每日(rì)滚动计算产品资金(jīn)账户虚(xū)头寸资金(jīn)余额，以实(shí)现对(duì)产品场内交易(yì)额度的前端验(yàn)资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场内交易通(tōng)过经纪券商完(wán)成，仍(réng)然保留了原先券商(shāng)交易结算(suàn)模式(shì)的(de)交易(yì)前端控制、验(yàn)资验(yàn)券的优(yōu)点，同时资(zī)金(jīn)结(jié)算由托(tuō)管行完成，解决了部分托管行比(bǐ)较关注的托管资金归属保管问(wèn)题，一(yī)定(dìng)程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时基金券(quàn)商(shāng)业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公募基金与证券公司结算(suàn)模式的选择，更好地满(mǎn)足(zú)各方差(chà)异化的需求，也印(yìn)证了券商(shāng)财(cái)富(fù)管理转型已(yǐ)经进入更加成(chéng)熟和高速发展阶段 ，多样的结(jié)算模式备选(xuǎn)可(kě)以有助于降低运营风险 、提升效(xiào)率(lǜ)，促进公募(mù)基金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以(yǐ)保证较好运营(yíng)效(xiào)率带(dài)来的(de)优质交易(yì)体验(yàn)的同时，兼顾(gù)券商(shāng)与基金公司的商(shāng)业利益深度(dù)捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业务，产品(pǐn)工具化(huà)配置”的趋(qū)势(shì)逐渐形成，该模式将(jiāng)进一步促进，金融(róng)机构为广大投资人提供(gōng)更多的交易工具(jù)选(xuǎn)择(zé)。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结(jié)算模式(shì)突破了现行客户(hù)交易(yì)结(jié)算(suàn)资金的三方存(cún)管框架(jià)，谈及这类模式的(de)创新点，平安基金总结为三大方面：“一(yī)是虚(xū)头寸：实现虚头寸指令(lìng)对接，资金无需三(sān)方存(cún)管；二是交易交收(shōu)分离：证券公司对(duì)产品(pǐn)场(chǎng)内(nèi)交易(yì)进(jìn)行前(qián)端验资(zī)验(yàn)券；三是日终(zhōng)资(zī)金对账：实现证券公司与托管人系统对接对(duì)账。”

　　加强(qiáng)交易前端(duān)验资验券功(gōng)能

　　兼(jiān)顾(gù)与券商渠道(dào)的商(shāng)业模式创新

　　作为一种新(xīn)的(de)交易结算模式，投(tóu)资者对类QFII结算模式(shì)还是(shì)比较陌生。相(xiāng)比过往(wǎng)的结(jié)算模(mó)式，公募基金采用类(lèi)QFII结算模(mó)式有哪些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销售端上(shàng)看，ETF的(de)募集和日常申购赎回都通过券商完成(chéng)。若ETF采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII模式(shì)，其投(tóu)资端(duān)业务也是通(tōng)过券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券(quàn)公(gōng)司对产品场内交易进行前端验资验券，可有(yǒu)效防(fáng)控异常交易(yì)和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而言，公募类QFII结算模式，较传(chuán)统托管银行结算模式(shì)，有两方面好处：一是，加强了交易前端验资验券功(gōng)能，优化(huà)交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾(gù)了与(yǔ)券商渠道商业模式的创新，类似与券商结算模式(shì)，捆绑了商业(yè)利益(yì)，有利(lì)于券(quàn)商代买市占率的提(tí)升。博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一步分析(xī)称，“相较券商结算模(mó)式(shì)，公募(mù)类QFII结算模式(shì)，也有两方(fāng)面好处：一是，无需(xū)银证转账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外资金分布，效(xiào)率有(yǒu)所提升；二是，简化了开户环节，免(miǎn)去了(le)三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认(rèn)为，对于基金管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾(gù)资金(jīn)使用(yòng)效率(lǜ)与风险控(kòng)制两方面的需求，相？过往的结算(suàn)模式体现出了？定优(yōu)势。相(xiāng)比券商结算模式，类QFII结算(suàn)模式下无需银证转账即可调整场内外资金分(fēn)布，效率有所提升，同时也简化了开户环节(jié)，免(miǎn)去了(le)三？存管登记(jì)确认(rèn)；而相(xiāng)比(bǐ)托管人结算模式，类(lèi)QFII结算模式下加(jiā)强了交易(yì)前端验资验券功能，可(kě)优化交易监(jiān)控和(hé)头寸透支风险管理。

　　平安(ān)基(jī)金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主要(yào)优势归结为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资金不是集(jí)中于原来的证券公司资金账(zhàng)户，仍然存放在托管(guǎn)行账户(hù)，实现(xiàn)的方(fāng)式是需要将(jiāng)托管行和(hé)券(quàn)商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通(tōng)券(quàn)结模(mó)式下资金分散管理(lǐ)，资金划拨(bō)时(shí)间受银证转账时间(jiān)范围限制(zhì)的痛(tòng)点。日(rì)常投资运作过程(chéng)，减少银(yín)证转(zhuǎn)账资金划拨(bō)工(gōng)作(zuò)，例如，定期费(fèi)用支(zhī)付、新股新(xīn)债缴款与银行间账户之间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商结算模式，一定(dìng)量减少了证券资金账户开户(hù)与(yǔ)银证关联挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更(gèng)有利于明(míng)确各方职责所在，以及完善业务风(fēng)险(xiǎn)管理。通过交易交(jiāo)收(shōu)分离(lí)，证券公司(sī)前端(duān)验资验券可(kě)有效防控异常(cháng)交(jiāo)易和超买风险，托管人负责交(jiāo)收；日(rì)终(zhōng)资金(jīn)对账实现(xiàn)证券公司(sī)与托管人系(xì)统对接对账(zhàng)，可防范资(zī)金(jīn)结(jié)算风险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点不足之处：一方(fāng)面，类似托管人结(jié)算模式，该模式与托管人结算模式一致，对投资(zī)组合而(ér)言需按(àn)月计算(suàn)缴纳(nà)最低结算备付金与保证机制；另一方面(miàn)，虚头寸机制下，管理人、托管(guǎn)人与(yǔ)券商三方需每日确(què)立(lì)场内/外(wài)资(zī)金(jīn)分配(pèi)比例。取决于投资组合交易(yì)特(tè)征(zhēng)，将(jiāng)增加日常(cháng)投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公(gōng)司跟随

　　实(shí)现基(jī)金、券商(shāng)、银行三方共赢

　　从(cóng)业内观察看(kàn)，不少基(jī)金公(gōng)司(sī)对类QFII结(jié)算模式(shì)的关注度(dù)较高，也在筹(chóu)备或启动相(xiāng)应的合作(zuò)。不过(guò)，参与这类业(yè)务还涉(shè)及系统改造，以(yǐ)及(jí)固收、QDII等复杂型(xíng)公募产(chǎn)品的限制仍有待(dài)解决(jué)等(děng)问题，初(chū)期或更多(duō)是头部基金公司参与。

　　“近(jìn)期(qī)也(yě)在(zài)公司内部对这一业务进行(xíng)了探(tàn)讨，业务操作上的障碍(ài)并不大。”一家基金公司人士表(biǎo)示(shì)，这类业务具备一定吸引(yǐn)力，相比(bǐ)较(jiào)托管行结算(suàn)模式和券(quàn)商结(jié)算模式(shì)，这一模式(shì)可以(yǐ)同时激发(fā)银行、券商双方的销售力度，同时在此(cǐ)类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先(xiān)发(fā)优势(shì)。

　　博时(shí)券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也(yě)表示(shì)，关于类QFII结算(suàn)模式仍处于(yú)发展初(chū)期，该模式特点(diǎn)鲜(xiān)明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍(réng)有待解(jiě)决(jué)，成为主(zhǔ)流结算(suàn)模式(shì)仍不具备条件(jiàn)。展望未来，预计相关金(jīn)融机构对(duì)该(gāi)模式(shì)会(huì)保持(chí)高度关注，会成为选择之(zhī)一。

　　平(píng)安基金相(xiāng)关人(rén)士(shì)更有(yǒu)信心(xīn)，认为这是一个基金(jīn)、券商、银行三方共(gòng)赢的(de)模式(shì)，有望成为新的行业(yè)发展(zhǎn)趋势(shì)。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算模式(shì)较传统券结模式(shì)、托管人结算模式均(jūn)有比较(jiào)优势；对托管(guǎn)人而言，产品资金全额留(liú)存在托管(guǎn)账户(hù)，无需银(yín)证转账；对证券公司(sī)提高(gāo)服务机(jī)构客户(hù)的(de)能力(lì)，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司(sī)开启类QFII结算模式，也涉(shè)及(jí)不少系统改造，尤其是(shì)托管行和券商。博道基金就(jiù)表示，对基(jī)金公司来说，总体保留沿(yán)用券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)下(xià)的场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易(yì)前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券(quàn)相(xiāng)关流程和业务系(xì)统，个别如(rú)清算模块涉及一些小改动。但(dàn)券商(shāng)和托管(guǎn)行的(de)系(xì)统改动较大，如在系统直(zhí)连(lián)、账户管理、场内清(qīng)算、场外清算(suàn)等多个环(huán)节需(xū)要(yào)进行升级(jí)改造(zào)。

　　目前已经实(shí)现的模式(shì)来看，主要是广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行、基金公司三方参与。而记者(zhě)从业(yè)内了解到，也有一些银行、券商(shāng)对此也抱有积极态度，愿意布局(jú)此类(lèi)业务。

　　从单一(yī)模式(shì)走向三类模式(shì)

　　基金行(xíng)业发展25年以(yǐ)来(lái)，结算模式发生了重(zhòng)要(yào)变(biàn)化(huà)，从(cóng)单一(yī)模式走向券商(shāng)结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式三类模式(shì)的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是(shì)银行托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模式，到目前已25年(nián)了，仍(réng)然是目前(qián)公募基金(jīn)结算的主流(liú)模式(shì)。这一模式是，基金(jīn)管理人租用券商的交易席位直连报(bào)盘交易所，托管人作为特殊结算参与人与中国结(jié)算进行资(zī)金(jīn)和证券(quàn)的(de)清(qīng)算(suàn)交收(shōu)。

　　券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式在2017年(nián)启动试(shì)点(diǎn)，并于2019年初由试点(diǎn)转常规，至今已历时5年有余。随着运作机制渐稳(wěn)、结算(suàn)效率改善及(jí)券(quàn)商财(cái)富管理业务高速(sù)发展，券结模式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只新成立基金(jīn)采用(yòng)了券(quàn)结(jié)模式(shì)。根(gēn)据(jù)中(zhōng)金(jīn)公司统计，截(jié)至2023年2月24日，券(quàn)结基金数(shù)量与(yǔ)规(guī)模分别为(wèi)616只(zhǐ)和5709亿元，占(zhàn)据(jù)全部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启类QFII交易(yì)结算模式，基金结算模式也(yě)正式进(jìn)入了新时代。

　　博道基金相关(guān)人(rén)士(shì)就表示，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模(mó)式各(gè)有优劣，基金(jīn)管(guǎn)理人可(kě)以根(gēn)据不同情况(kuàng)，选择不(bù)同(tóng)的结算模式，最大限(xiàn)度的调(diào)动各方资源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模式(shì)的创(chuàng)新发展，伴随着权益(yì)市场行情修复(fù)及券商财富(fù)管理业(yè)务高速发展，在主动权(quán)益基金(jīn)、ETF在内的指数型基金(jīn)等(děng)产品类型上，券结(jié)模式将有较大发展空间。”上述平安基金相关人士(shì)表示。

　　不少人士(shì)也(yě)看好券(quàn)结模式的发展。据一位业内(nèi)人(rén)士表示，现阶(jiē)段券商结(jié)算模式(shì)在中(zhōng)小基金(jīn)公司中更加普(pǔ)遍。中小基(jī)金(jīn)相对来说获(huò)得银(yín)行渠道的营(yíng)销支持难度(dù)较(jiào)大，券结(jié)模(mó)式(shì)能有效推动券商和(hé)基金(jīn)公(gōng)司(sī)的合作关系，有助于中小基金新产(chǎn)品开拓市(shì)场(chǎng)。

　　不过，上述(shù)人(rén)士也表示(shì)，券结模(mó)式(shì)保(bǎo)有量会(huì)更稳(wěn)定一些，对于托管行有一个制衡的作用。以前是小公(gōng)司(sī)为主，现在也有一些大(dà)公司陆续开始试(shì)水(shuǐ)，以后会是一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商(shāng)业(yè)务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟(kūn)也(yě)表示，券商结算模式的发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进入“拼质(zhì)量”时代：发展的边际制约因素，也从“投入成本较大、技术系统探索较困难”转变为(wèi)“产(chǎn)品策略与市场环境及需求的匹(pǐ)配度(dù)、业(yè)绩(jì)表现与客户体(tǐ)验的舒适度、销售(shòu)服务与渠道陪(péi)伴的契合(hé)度(dù)”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与券商渠(qú)道的中长期利益深度绑定；在此模式下(xià)，竞争格局会发生分化，回归“买方投顾陪(péi)伴(bàn)模式”的服(fú)务本质，”持续(xù)提供“好产(chǎn)品、好服(fú)务”的基金公司和证券公司会(huì)受益于(yú)这一发展变化。

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