核心观点:在(zài)当前经济恢复的(de)不(bù)确定性下，高股息策略有望以其确定的股(gǔ)息收入和较高的安(ān)全边际为投资者提供(gōng)不错的收(shōu)益。而(ér)基(jī)本(běn)面稳健，分红率高(gāo)而(ér)稳定，估值处于历史低位，银(yín)行(xíng)板块将成为高股息策略(lüè)的(de)理想(xiǎng)增配板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是以股息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味(wèi)着公司有较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)利支付(fù)率(lǜ)，投资者每(měi)年可(kě)以获(huò)得较高(gāo)的股利(lì)收入作为绝对(duì)收(shōu)益，另一方(fāng)面意味着公司估(gū)值较(jiào)低，因此具备一定的安全边际，而且(qiě)投(tóu)资(zī)的成(chéng)本(běn)相对较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史表现上(shàng)来看(kàn)，高股息(xī)拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系策略的安全性较(jiào)高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从当前宏(hóng)观经济的(de)角度来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定(dìng)性；从(cóng)大(dà)类(lèi)资产的投(tóu)资收益来看，目前可(kě)投资的资产不多，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股息策略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好(hǎo)的收益就需要(yào)满足以(yǐ)下几个条件：1）在(zài)分子部分也就(jiù)是股息端需要有一贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就(jiù)是行(xíng)拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系业基(jī)本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价(jià)端估值低，因此安全(quán)边(biān)际比较高(gāo)，下降空(kōng)间有限，波动性较(jiào)低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定的成长性，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其(qí)次是(shì)股份行和城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背后也离不开经营业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行(xíng)整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎来资(zī)产重定(dìng)价的情况下能够(gòu)保持正增殊为(wèi)不易。上市银(yín)行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收(shōu)优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随(suí)着(zhe)大行重定(dìng)价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行(xíng)和理(lǐ)财资金(jīn)赎回的趋缓也会(huì)使得负债(zhài)成(chéng)本有望进一步(bù)下行，净(jìng)息差(chà)预(yù)计(jì)会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银行板(bǎn)块(kuài)处于历史较(jiào)优水平，上市银行不良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来(lái)看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行板块的配置安全边(拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系biān)际和(hé)性价比较好，作(zuò)为低且稳定的(de)分母也保证了其比较(jiào)高的(de)股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国资(zī)含(hán)量”比较高的(de)板块，从去(qù)年底开始监管(guǎn)开(kāi)始提出(chū)中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相关(guān)性，中特估(gū)有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益(yì)外(wài)的附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事(shì)件：经济下滑超预(yù)期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息(xī)策(cè)略：稳定收(shōu)益的溢价》

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