财(cái)联(lián)社(shè)记者近(jìn)期从(cóng)行(xíng)业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)倒(dào)挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方房贷和前十(shí)年比那都是(shì)放不出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型城商(shāng)行相关负责人对(duì)财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联(lián)社记者(zhě)向兴业、广发等多(duō)家(jiā)银行了解(jiě)到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财(cái)产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示(shì)，正常情况下贷款利(lì)率要高于理财收益，否则会(huì)形成(中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方chéng)套利(lì)空间。近期出(chū)现(xiàn)的收益率倒挂(guà)的情况的确多年来(lái)少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济需(xū)求不(bù)足(zú)，资金可(kě)能(néng)在(zài)金融(róng)市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际司司长金中夏(xià)对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决策部署，采取了(le)很多(duō)措施做好金融支(zhī)持(chí)稳外贸工作(zuò)。首先是降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷款加权(quán)平均利率(lǜ)同比下降了34个(gè)基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上是比(bǐ)较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月份(fèn)银行体系新发(fā)企业(yè)贷加权平(píng)均利率同比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率水平(píng)，并没有(yǒu)考虑区域差异(yì)。财联(lián)社(shè)记者注(zhù)意到(dào)，在部分资金充裕(yù)的(de)一线(xiàn)城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管(guǎn)部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去(qù)年12月份(fèn)，北京地区新(xī中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方n)发放(fàng)企业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国(guó)际最新报告(gào)分析认(rèn)为，一季度的贷款需(xū)求(qiú)非常好，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高(gāo)值。但(dàn)最近贷款需求有下(xià)降趋(qū)势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款需(xū)求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市(shì)场当前的不(bù)景(jǐng)气(qì)形成鲜(xiān)明对比的(de)是(shì)，一(yī)季度理财(cái)市场的收益率却在(zài)节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理(lǐ)财公(gōng)司存(cún)续理财(cái)产品14892款，占全市场存续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产(chǎn)品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固收(shōu)最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平(píng)；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财(cái)产品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的(de)利(lì)率也(yě)不占优。普益标准监测(cè)数据显示(shì)，上(shàng)周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发(fā)理(lǐ)财产品中，开放式产品平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能(néng)

　　多(duō)位(wèi)受(shòu)访(fǎng)金融行业人士对记者(zhě)表示(shì)，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利率和理财(cái)收益率之(zhī)间出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市(shì)场(chǎng)之间出现收益“套利”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘银平对(duì)财(cái)联社记者表示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会(huì)给部分客户(hù)钻空子的(de)机(jī)会(huì)，从银行那里获取的(de)低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高(gāo)的理财产品，导(dǎo)致(zhì)资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为(wèi)，目前(qián)理(lǐ)财(cái)产品业绩(jì)比较(jiào)基准不代表实(shí)际收(shōu)益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品向(xiàng)净(jìng)值化转型之(zhī)后对企(qǐ)业的吸引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与发展实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财联(lián)社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利(lì)率与发行当期定价的(de)理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容易出现这种收益率不同(tóng)步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款利率继续(xù)下行(xíng)，意味(wèi)着当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间(jiān)的理财产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责(zé)人对(duì)财联(lián)社表(biǎo)示，该行(xíng)已经关注到理财收益和存贷(dài)款利差的情(qíng)况，理财(cái)与贷款利率差距过大必(bì)然引发资金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币政策(cè)初(chū)衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人对财联(lián)社记者表示，考虑到理财产品底层资产大(dà)多(duō)数为债(zhài)券，而债券市场发行人大多(duō)是(shì)大型企业，理论上其收(shōu)益(yì)率比个贷(dài)是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企业要(yào)低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理财收益率高才(cái)对(duì)。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人(rén)部门当(dāng)前的信贷需求不足(zú)，没有(yǒu)什么人想贷(dài)款，导致(zhì)资(zī)金空转，这也是近(jìn)年来比(bǐ)较罕见的(de)情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持续下(xià)行未(wèi)来新发理财产品收益率也会回落。“市(shì)场对利率(lǜ)走势(shì)的(de)预期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会下(xià)来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近(jìn)期大幅上行(xíng)，主要是因为底层(céng)资(zī)产(chǎn)是去(qù)年利率高位时(shí)候拿的，在(zài)利率走低预(yù)期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利(lì)率进(jìn)一(yī)步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端(duān)定(dìng)价疲软的现(xiàn)状，也(yě)是有关(guān)方面不(bù)断(duàn)出手规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商(shāng)行负(fù)责人对记者表(biǎo)示(shì)，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来存款利率(lǜ)持续下(xià)行应该是(shì)大趋势，否则银行(xíng)净息(xī)差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前(qián)理(lǐ)财(cái)波动(dòng)的影响(xiǎng)还(hái)没完(wán)全消除，很多客户的资(zī)金还没(méi)有出(chū)来(lái)，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季(jì)度贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下降(jiàng)的可能性和(hé)空间(jiān)，银行(xíng)息差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季(jì)度显示，截至3月末(mò)，该行(xíng)净(jìng)利息(xī)收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最(zuì)新研(yán)报认(rèn)为，未来存(cún)款市(shì)场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计(jì)，后续对(duì)于存款(kuǎn)定价(jià)自(zì)律管(guǎn)理的手段包括但不(bù)限于以下三(sān)个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机(jī)制管理。现(xiàn)阶段(duàn)，对核(hé)心定期存款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引，未(wèi)来或将(jiāng)对这类产品比(bǐ)照活期(qī)存款(kuǎn)进行规范；其(qí)次(cì)，同业存款套壳协议存款需继(jì)续(xù)纠正；最后，期权价值过低(dī)的(de)“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范(fàn)，后续(xù)或将结构性存款的（保底收益+期(qī)权价值）合计(jì)同时纳(nà)入自律机制上限，进(jìn)一步压(yā)降结(jié)构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期(qī)存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行(xíng)企业活期存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市银(yín)行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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