金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月(yuè)份国民经济运行(xíng)情况新(xīn)闻(wén)发布会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其(qí)是PPI通缩加(jiā)剧，请问原(yuán)因有哪些(xiē)？国家统计局如何(hé)看(kàn)待未来(lái)的(de)走势(shì)？

　　国家(jiā)统计(jì)局新闻发言人、国民(mín)经济综(zōng)合统计司司长(zhǎng)付凌晖回(huí)应称(chēng)，当(dāng)前(qián)价格低位运行主要是阶段性的(de)，当前中国经(jīng)济不存在通(tōng)缩，总的(de)来看(kàn)，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是(shì)回落的，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜(cài)、鲜果供(gōng)应(yīng)增加，市(shì)场价格(gé)有所回(huí)落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体(tǐ)是充(chōng)足的。进(jìn)入(rù)4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价格(gé)下行，也(yě)带动了食品价格的(de)回落。4月份，食(shí)品价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩(kuò)大(dà)。今年(nián)以来，受到世界经济复苏乏力(lì)、全球能源(yuán)价格总体上趋于回落(luò)，对国内居民消费汽(qì)柴(chái)油价格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源(yuán)价格(gé)同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅(fú)有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，受到(dào)汽车优惠补(bǔ)贴(tiē)政(zhèng)策(cè)去年底到期影响，国六(liù)B的排放标准(zhǔn)在今(jīn)年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动了价(jià)格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价(jià)格环比(bǐ)还在下降(jiàng)。

　　四(sì)是上年同(tóng)期对比(bǐ)基数走(zǒu)高。上(shàng)年同期受到疫情(qíng)冲击，猪(zhū)肉价格(gé)进入到(dào)上涨周期等因素(sù)的(de)影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年(nián)国(guó)际油价高涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中能源(yuán)价格上(shàng)升。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食(shí)品和能源由于受到短期因素影响，往往波动(dòng)会比较大，看价格总体的(de)状况，更(gèng)重要(yào)的(de)还要看(kàn)核心CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的(de)状(zhuàng)况来(lái)看(kàn)，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和(hé)上(shàng)月相同(tóng)，总体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏低的，很(hěn)重要的原因是服(fú)务需求仍在(zài)恢复中，相关(guān)价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过(guò)去相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢(huī)复常态(tài)化运(yùn)行(xíng)，服务(wù)需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连(lián)续两个月回升。未来(lái)随着服务消费需求带(dài)动增(zēng)强(qiáng)，价格(gé)回升也会(huì)推(tuī)动核(hé)心CPI涨幅回归(guī)到(dào)合(hé)理的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国内外多重(zhòng)因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同(tóng)比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是(shì)国际(jì)输入性(xìng)因素影响。我国(guó)部分大宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以来(lái)受到世界经济(jì)恢复乏力影响，国际(jì)大(dà)宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月份石(shí)油和天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业价格下(xià)降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工业(yè)价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市(shì)场(chǎng)需求不足。经济恢(huī)复常态化运(yùn)行(xíng)以(yǐ)后，部分行业(yè)产能(néng)供给充(chōng)裕，但(dàn)市场(chǎng)需求相对不足(zú)，价(jià)格有所下降(jiàng)。比(bǐ)如煤(méi)炭产能继续释(shì)放，进口持续(xù)增加，而电煤(méi)需求季节(jié)性减少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材产能比较(jiào)充足，而市场需求还在恢(huī)复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压(yā)延加工业价(jià)格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响是负(fù)2.6个(gè)百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　从(cóng)下(xià)阶(jiē)段情况(kuàng)来看，国际输入性(xìng)影响还会持(chí)续，国内市场需求(qiú)仍在(zài)恢复(fù)中，部分工业(yè)品价格短期下行情况还(hái)会延续。但(dàn)是随着国(guó)内经(jīng)济恢(huī)复(fù)，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报(bào)告(gào)：当前我国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨(zuó)天央(yāng雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗)行(xíng)发布的一季度货币政策报告也(yě)提及通缩。报(bào)告提到，我国通胀(zhàng)水平(píng)处于温和(hé)区间(jiān)。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性回(huí)落(luò)，主要与供(gōng)需恢复时间差和基数效应有关(guān)。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影(yǐng)响不(bù)宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供(gōng)给(gěi)能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力(lì)支持下，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生(shēng)产分(fēn)项保持在较(jiào)高景气区间(jiān)；农副产(chǎn)品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通(tōng)、消费(fèi)等环节本身有个(gè)过程(chéng)，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向(xiàng)消费(fèi)的转化受收入分配分化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家(jiā)装等(děng)大宗消(xiāo)费需求(qiú)偏(piān)弱(ruò)。近(jìn)期居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一(yī)定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际(jì)油价(jià)一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来(lái)已回(huí)落至80美(měi)元附(fù)近，带(dài)动CPI交通工(gōng)具燃料和(hé)居住(zhù)水电燃料的同比增速(sù)走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今(jīn)年也(yě)存在(zài)高(gāo)基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明显基数(shù)效应，去年二季(jì)度受疫(yì)情冲击(jī)GDP同比降至(zhì)0.4％，低(dī)基数(shù)作用下(xià)今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几个(gè)月受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保(bǎo)持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基(jī)本(běn)在2.5％左右的高基数(shù)影响。但(dàn)要看到，随(suí)着基数降低，特别是政策效(xiào)应将进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥(mí)合(hé)，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬(tái)升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩(suō)。通缩主(zhǔ)要指价格持续(xù)负(fù)增长，货币(bì)供(gōng)应量也具(jù雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗)有下降(jiàng)趋(qū)势，且通常伴随经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特(tè)别是核心(xīn)CPI同(tóng)比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运行持续(xù)好转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我(wǒ)国(guó)经济总(zǒng)供(gōng)求基本平衡，货币条件合理适度，居民预(yù)期稳定(dìng)，不存在(zài)长期(qī)通缩(suō)或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观(guān)：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波动(dòng)的滞后指标，不能仅以物价回落(luò)来评(píng)判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周(zhōu)期性(xìng)波动主要由需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化而变化(huà)，使得物价变(biàn)化滞后(hòu)经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开(kāi)始修复，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价(jià)指标低位徘徊(huái)，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指标持续(xù)修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以企业(yè)中长期资(zī)金来源刻画(huà)的(de)有效(xiào)社融(róng)增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按照有效(xiào)社(shè)融(róng)变(biàn)化领先经济2个(gè)季度左右(yòu)的经验规(guī)律，本轮信用(yòng)扩(kuò)张(zhāng)会带动(dòng)经济在2023年初见底(dǐ)回升(shēng)，1季(jì)度经济(jì)指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和(hé)外需(xū)等影响(xiǎng)较(jiào)大；伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除去(qù)年(nián)基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格(gé)回落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显(xiǎn)著，而线(xiàn)下活动相关服务、衣着(zhe)等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求支(zhī)撑增强，CPI即(jí)将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐(jiàn)入(rù)佳境(jìng)

　　经(jīng)济(jì)复苏初(chū)期，资(zī)金(jīn)存在一定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资(zī)金空转多发生在经济回落、货(huò)币明显宽松阶(jiē)段，部(bù)分(fēn)资(zī)金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去年底以来(lái)也有(yǒu)类似(shì)特征；有(yǒu)所不同的是，当(dāng)前(qián)资金多滞留在银行体(tǐ)系(xì)、而不(bù)是非银金融机(jī)构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少等(děng)紧密相关(guān)。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信(xìn)用派(pài)生驱(qū)动和表征不(bù)同(tóng)过往(wǎng)，企业(yè)有效信用(yòng)派生自去年9月(yuè)以来(lái)持续改善，而房地产相关融资(zī)拖(tuō)累总体(tǐ)信用派生(shēng)。传统周(zhōu)期下(xià)，信用扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款(kuǎn)增长明显(xiǎn)快于企(qǐ)业(yè)；相较之下(xià)，本轮信用修(xiū)复(fù)主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从去年9月开始持续(xù)回升(shēng)，而居民(mín)信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生(shēng)带来的经济效应(yīng)不同过(guò)往，有效(xiào)信用派生(shēng)对(duì)企业(yè)行(xíng)为的(de)支持已开始显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度以来(lái)，资金加(jiā)速流向制造业，而房地产(chǎn)相关融(róng)资显著弱于以往，使得制造业(yè)投(tóu)资表(biǎo)现显著强于房地产；伴随(suí)融资的(de)持(chí)续(xù)改善，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济(jì)增(zēng)长的(de)弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过(guò)度渲染(rǎn)

　　高(gāo)频指标报复性反弹(dàn)后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕效应(yīng)”的存(cún)在，使得大家容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策(cè)调整，放大了“春节效(xiào)应”带来的经济波动，部分高频指标报复性(xìng)反弹后出现走弱的(de)迹象。其中，偏消(xiāo)费端的(de)活动(dòng)多在2月底之(zhī)后走(zǒu)弱，偏(piān)生(shēng)产端略晚一(yī)点，导(dǎo)致宏观数据(jù)屡超预期的同(tóng)时，市场(chǎng)信心反其(qí)道而行(xíng)之(zhī)。

　　内生动能的修(xiū)复已然(rán)开始(shǐ)，消费动能或被低估，前半(bàn)程靠居民出行和企业消(xiāo)费，后半(bàn)程靠居民消费能力的(de)恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企业经营(yíng)活动正常化(huà)等(děng)，皆指向(xiàng)场景恢(huī)复带来的(de)消费修复持(chí)续性和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿(sù)餐饮(yǐn)等服(fú)务业，及(jí)稳增长相关行(xíng)业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产(chǎn)链条(tiáo)的“积(jī)极(jí)”信号也在累(lèi)积。地(dì)产大周期(qī)向下已是共识，地产链条修(xiū)复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超调(diào)后的修复出现一些“积极(jí)”信(xìn)号(hào)。1）高能级城市地产供给增多(duō)、质(zhì)量改善，利于需求释(shì)放、形(xíng)成供需(xū)“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可比(bǐ)口径增长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部地(dì)区收入修复等，有利于稳定(dìng)低能(néng)级城市需求。

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