昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时(shí)的宏观(guān)背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突(tū)持续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发(fā)布一(yī)季(jì)度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机(jī)构必须(xū)做出(chū)赔偿(cháng)所有储户的决定(dìng)，因为(wèi)不这样做可能会损害全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的，”巴菲特(tè)在(zài)回(huí)答一个(gè)问题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带(dài)来的后果无(wú)法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国(guó)发生(shēng)冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没(méi)有(yǒu)对(duì)方回应(yīng)，事情(qíng)能有(yǒu)多大进步(bù)。两(liǎng)国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月(yuè)的波(bō)动可能是(shì)二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会(huì)比(bǐ)去年(nián)较低，这都是(shì)因为过去6个(gè)月经济(jì)的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这(zhè)几个月公司都经历了很多的(de)波动，这可能是(shì)二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有(yǒu)办法获(huò)得商(shāng)品(pǐn)、货(huò)物，但是这一次的波动来自(zì)于另外一个地方(fāng)，他(tā)们(men)可能(néng)在(zài)过去的6个月中出现了(le)存(cún)货过多(duō)的(de)情况，这不是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率的(de)情况造成的，但是现在的经济(jì)环境(jìng)在这六(liù)个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多的(de)经理人对于这种情况感觉(jué)到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度净卖出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了(le)价值(zhí)132亿美元(yuán)的(de)股票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数(shù)据(jù)突(tū)显出，巴菲(fēi)特和他的(de)长期得(dé)力助手查(chá)理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年(nián)初(chū)以来，该公司的现金储备增加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以来(lái)的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着(zhe)美联储加息(xī)和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的(de)预测(cè)：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经济低(dī)迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大部分(fēn)业务的(de)收(shōu)益今年(nián)将下降。因为在过去6个月左右的(de)时间里，美国经(jīng)济(jì)的“令人难以置信(xìn)的增长时(shí)期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常被(bèi)视(shì)为(wèi)经(jīng)济健(jiàn)康状况的代(dài)表，因(yīn)为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业(yè)和(hé)零售。巴(bā)菲特(tè)曾(céng)表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功(gōng)归功于过去(qù)几十(shí)年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我(wǒ)的(de)工(gōng)作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在(zài)执行上并不(bù)是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希(xī)尔可(kě)能不仅需要现在的这(zhè)五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如(rú)果他们不能处理得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每(měi)一(yī)个公(gōng)司的情(qíng)况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希(xī)尔内(nèi)部都(dōu)很(hěn)支持(chí)阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者提问：美(měi)联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担心美联(lián)储，支持(chí)美联(lián)储压(yā)低通(tōng)胀率(lǜ)的(de)使命(mìng)，他也不(bù)担心美联(lián)储(chǔ)的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴(bào)涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的那(nà)样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决(jué)短期问题将(jiāng)会有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没(méi)有其(qí)他(tā)地方可以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一(yī)样有这(zhè)么多(duō)石油(yóu)储备。不过页(yè)岩油(yóu)井的(de)衰败(bài)也(yě)很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了(le)很多新井还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并不(bù)会购买西方石(shí)油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多(duō)石(shí)油公司的股票，但对(duì)现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代美元的(de)储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等(děng)都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储(chǔ)备货(huò)币地位的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形势(shì)，但(dàn)他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能(néng)坚持用(yòng)多久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难(nán)恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预测会有什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会(huì)是(shì)好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常政治(zhì)化(huà)的决(jué)策(cè)。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得(dé)其反。芒格在提(tí)到(dào)日(rì)本(běn)的(de)货币政策(cè)和(hé)财政政策时说，日本用日元做(zuò)了(le)些奇怪(guài)的事。对于日本实施的(de)经(jīng)济政策，日(rì)本人应该接受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备(bèi)货币，那些(xiē)事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有一个更有凝聚(jù)力(lì)的社会，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿日本。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于需(xū)的市场格(gé)局(jú)下(xià)，我(wǒ)国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳(shū)理(lǐ)发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出现小幅(fú)反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋五一假(jiǎ)期前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价格低位运(yùn)行的情况下，国家(jiā)发改委于5月(yuè)5日(rì)下午发布最新研究(jiū)收储的公(gōng)告称，据国(guó)家发(fā)展改革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部(bù)门研究适时(shí)启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储(chǔ)工作，推动生猪(zhū)价格尽快回(huí)归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期(qī)货市(shì)场预(yù)期走强(qiáng)，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期货日报记者(zhě)采(cǎi)访时(shí)表示(shì)，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格呈先跌后(hòu)涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利(lì)好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏(lán)心态增强(qiáng)，利(lì)空(kōng)生猪(zhū)价(jià)格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优(yōu)势(shì)也(yě)刺激贸易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货(huò)，猪肉(ròu)终端(duān)需(xū)求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的(de)成(chéng)本导致(zhì)生猪二育(yù)入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团(tuán)企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再(zài)次(cì)回落，截(jié)至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价(jià)格(gé)平均也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延续偏弱态势。申(shēn)银万国(guó)期(qī)货农(nóng)产品高级(jí)分(fēn)析师(shī)徐(xú)盛告诉(sù)记者，目(mù)前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司公(gōng)布一季报(bào)显示其经营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损(sǔn)，若(ruò)猪价(jià)长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企业超预(yù)期去产能将对行(xíng)业的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个(gè)节点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣布收(shōu)储，可(kě)以看(kàn)出国(guó)家(jiā)对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健康发展的重视(shì)与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号释放(fàng)下，本周五生猪期(qī)货盘面随(suí)即(jí)作(zuò)出反(fǎn)应(yīng)走多。从收储(chǔ)本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储调控长期(qī)密集执行(xíng)，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会给市场(chǎng)带来比较(jiào)明(míng)显的利(lì)多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需(xū)求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或(huò)延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季(jì)度，全国生猪(zhū)出(chū)栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下(xià)降，但下降幅度相300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着猪价再(zài)次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关注(zhù)进出场(chǎng)节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪价(jià)价格重心或高于(yú)4月(yuè)，建议继续(xù)重(zhòng)点关注(zhù)二次(cì)育肥(féi)、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在(zài)释放之(zhī)中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带(dài)来的生猪出(chū)栏(lán)在5月份(fèn)可能继续(xù)保持(chí)惯性增涨。但今年(nián)二季(jì)度开(kāi)始生猪市场(chǎng)将逐步过度(dù)至季(jì)节性旺(wàng)季，因此生猪近(jìn)端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定程度的(de)体现，价(jià)格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时(shí)间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去，叠加经济(jì)复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复(fù)后下方现货价格空(kōng)间有限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把(bǎ)握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入(rù)生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合约期现已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目(mù)前整体估值不高，后(hòu)续在(zài)收储加(jiā)持下，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在(zài)交易(yì)上(shàng)可从单边转为(wèi)观(guān)望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带来的(de)系统性风险。

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