文|招(zhāo)商宏观张静静团(tuán)队(duì)

　　核心观点

　　事(shì)件：2023年(nián)5月27日(rì)，国家统计(jì)局发(fā)布4月全(quán)国规(guī)模以上(shàng)工(gōng)业企业绩效数据。4月(yuè)份，规(guī)模(mó)以上工业企业营业收入累(lèi)计(jì)同比(bǐ)增长(zhǎng)0.5％；规模以上工(gōng)业企业利润累计同比增速(sù)为(wèi)-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月(yuè)份，营(yíng)业(yè)利润累(lèi)计同比增速降幅(fú)小(xiǎo)幅(fú)收窄，但(dàn)依(yī)然处于(yú)探底爬坡过程中。从(cóng)决(jué)定企业(yè)利润的量(liàng)、价、成本(běn)三因素框架看，我们(men)认(rèn)为，此轮工业企业(yè)利(lì)润增速由正(zhèng)转负的(de)原(yuán)因(yīn)主(zhǔ)要源(yuán)于PPI下行，但本轮工业企业利润累计增(zēng)速的下探幅度之深(shēn)和持(chí)续时间之长是PPI下行和其他(tā)多(duō)种因素叠(dié)加导致的：（1）PPI下行加速工业企业利润(rùn)由正(zhèng)转负；（2）主动去库存时间(jiān)偏长以及费用率偏高严重制约工业企业利润爬坡(pō)速度 。

　　从(cóng)详细拆(chāi)解数据看：1）与(yǔ)去年同期相(xiāng)比，工业企业(yè)经(jīng)营绩(jì)效的增(zēng)长压(yā)力(lì)依然较大，与3月(yuè)份(fèn)相比，产成品存货周转天数和应收(shōu)账款平均回收期进一步增加。2）分所有制类型(xíng)来看，外商及港(gǎng)澳台商和私营企业利润累计同比降(jiàng)幅(fú)出现收窄，国有(yǒu)工业企业和股份制企业利润累计同比降幅进一步扩大。3）上游采选(xuǎn)业(yè)中非金(jīn)属矿采选(xuǎn)、有色(sè)金属矿采选的利润增速(sù)表(biǎo)现(xiàn)较好，石油和天然(rán)气开采等其他行业的利(lì)润增速降幅依然较大；中游原材料加工业和(hé)装备制(zhì)造业的(de)利润增速出现明显分化，中游原材料加工业的利(lì)润增速均(jūn)为负，是整体工业企业利润增速(sù)的主(zhǔ)要(yào)拖累，中(zhōng)游装(zhuāng)备制造业利润增速回升幅度较大，成为(wèi)整体(tǐ)工(gōng)业企(qǐ)业利(lì)润(rùn)增速的主要拉动项。在价格水平(píng)、内部需求、外(wài)部需求同时(shí)走弱的情况下，下游(yóu)行业内(nèi)部(bù)的利润增(zēng)速反弹(dàn)乏(fá)力(lì) 。

　　总体而(ér)言(yán)，与上个月相比(bǐ)，4月份公布的(de)工业企业(yè)利润数据已表现出(chū)明显的探底爬坡信号：一，营业利润累计增速爬升的行业进一步增多(duō)；二，营业收入增(zēng)速由(yóu)负转正，营业利润增速降幅(fú)收窄。

　　往(wǎng)后看(kàn)，中游装备(bèi)制(zhì)造(zào)业有望继续成为拉(lā)动工业(yè)企37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm业(yè)利(lì)润增速回升(shēng)的(de)主要拉动力。按当月利润(rùn)增速(sù)计算，4月(yuè)份(fèn)表现较(jiào)好的行业主要(yào)有：汽车(chē)制造、 铁路(lù)、船舶(bó)、航(háng)空航(háng)天(tiān)和其他(tā)运输设备制(zhì)造业 、通用设备制造业、电气机械及器材制造业(yè)、仪器(qì)仪表制造业(yè)、文教、工美(měi)、体(tǐ)育和娱乐用品制造业、橡胶(jiāo)和塑料(liào)制品业、电力、热力(lì)、燃气及水的生产和(hé)供应业电(diàn)力 。

　　正文(wén)

　　核(hé)心(xīn)观点：

　　总体来(lái)看：

　　4月份，营业利(lì)润(rùn)累计同比增速(sù)降幅小幅收(shōu)窄，但依然处于探底(dǐ)爬坡过程中。从(cóng)决定企业利润的量、价、成本三因素框架看，我们认为，此(cǐ)轮工业企(qǐ)业利润增速由(yóu)正转(zhuǎn)负的原因主要源于PPI下行，但本轮工(gōng)业企业利润累计增速(sù)的下探幅度之深和持续时间之长是PPI下(xià)行和(hé)其他(tā)多种因素叠加导致的(de)：（1）PPI下行加速工业企业(yè)利润由正转负；（2）主动去库存时(shí)间偏(piān)长以及费用(yòng)率偏高严重(zhòng)制约(yuē)工(gōng)业企(qǐ)业(yè)利润爬(pá)坡速(sù)度。

　　与(yǔ)上(shàng)个月相比，39个(gè)主要细分行业中，有26个行业的营业利润累(lèi)计增速出(chū)现回升，其他13个行(xíng)业的营业利(lì)润累(lèi)计(jì)增(zēng)速(sù)均(jūn)出现回落，其中回落(luò)幅度(dù)较大(dà)的行业主要是(shì)农副食品加工、煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗选(xuǎn)、有色金属(shǔ)矿采选、造纸及纸制品、 纺织(zhī)服(fú)装、服饰等行业，回升幅度较大(dà)的行(xíng)业主要是机(jī)械和设备修理、汽车制造、通用设备制造、橡胶和塑(sù)料制品等行(xíng)业。

　　具体来看：

　　与去年(nián)同(tóng)期相(xiāng)比，工业企业经营绩效(xiào)的(de)增长压(yā)力依然较(jiào)大(dà)，与3月份相比，产成品存货周转天数和应收账款(kuǎn)平(píng)均回收期进一(yī)步增(zēng)加。

　　数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，规模以上(shàng)工(gōng)业企业(yè)累计每(měi)百元(yuán)营业收入中的成本(běn)为(wèi)85.18元（3月为85.04元），同(tóng)比(bǐ)增加0.88元（环比增加0.09元）。产成品存货周(zhōu37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm)转天数为20.80天（3月(yuè)为20.60天），同比增加1.80天（环比增加0.14天）；应收账款平均回收期(qī)为63.10天（3月为(wèi)61.80天），同(tóng)比增(zēng)加(jiā)8.60天（环(huán)比增加0.20天）。

　　分所(suǒ)有制(zhì)类(lèi)型来看，外(wài)商及港澳(ào)台(tái)商和(hé)私营企业(yè)利润(rùn)累(lèi)计同比降幅出(chū)现收窄，国(guó)有工业企业和股份制企(qǐ)业(yè)利润累计同比降幅进一(yī)步扩大。

　　其中4月(yuè)国有工业企业利润累计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外商(shāng)及(jí)港澳台商利(lì)润同比(bǐ)增长-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私营企业(yè)和股份制企(qǐ)业同比增长分(fēn)别(bié)为(wèi)-22.5％（3月(yuè)-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年(nián)同期10.7％）。

　　上游采选业中(zhōng)非(fēi)金属矿采选、有色金属矿采选的利(lì)润(rùn)增速表现较好，石油和天然气(qì)开(kāi)采等其他行业的利润(rùn)增速(sù)降幅依然较(jiào)大(dà)。

　　数据显示，非金属矿采选、有色(sè)金属(shǔ)矿采选的增(zēng)速依(yī)然为正，分别(bié)收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油(yóu)和天然气(qì)开(kāi)采、煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗选(xuǎn)、黑色金(jīn)属矿采选业(yè)、废物资源综合利用的增速为负(fù)，分别收(shōu)录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游(yóu)原材料加工业和装备制造(zào)业(yè)的利润(rùn)增(zēng)速(sù)出(chū)现明显(xiǎn)分化。中游原材料加工业(yè)的利润增(zēng)速均为负(fù)，尽(jǐn)管与上个月相比，利(lì)润增速跌幅普遍(biàn)收(shōu)窄，但依然(rán)是整体工业企业(yè)利润增速(sù)的主要拖(tuō)累。中游装备制造业利(lì)润增速回升幅度(dù)较大，成为整体工业企(qǐ)业利(lì)润增速(sù)的主(zhǔ)要拉动项。其中通用(yòng)设备制造、铁路(lù)船舶(bó)航(háng)空航天(tiān)、电气机械及器材制(zhì)造、仪器(qì)仪(yí)表制造增幅延续上(shàng)个月亮(liàng)眼趋势(shì)，得益于国内汽车销售量的提(tí)升和汽车产(chǎn)业链出口强(qiáng)劲，汽车制造业的利润(rùn)增(zēng)速降幅(fú)由(yóu)负转正，此(cǐ)外叠加去年同期基(jī)数较(jiào)低，汽车制(zhì)造业当(dāng)月利润增速高达(dá)20倍。

　　数据显示，化学原(yuán)料化学(xué)制品跌幅(fú)扩大，分别收录(lù)-57.3％（3月(yuè)-54.9％）；有色金属冶炼加工、专用设备(bèi)制造、石油煤炭及燃料加(jiā)工、非金(jīn)属(shǔ)矿(kuàng)物制品、黑色金属冶炼加工、化学纤维(wéi)制造、金属制品、计算机(jī)通信和电子设备(bèi)跌幅收窄，分别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月(yuè)-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月(yuè)-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪(yí)器仪表制造、通用设(shè)备制造、铁路(lù)船(chuán)舶航空航天、电气机械及器材制造(zào)增幅依旧为正，并且增速出现(xiàn)明显回升(shēng)，分别(bié)录(lù)得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值(zhí)得一提的是，汽车(chē)制造增幅由负转正(zhèng)，录(lù)得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格(gé)水(shuǐ)平(píng)、内部需求、外(wài)部需求同时走(zǒu)弱的情况下(xià)，下游行业内部的利润增速反弹乏(fá)力，文教工美体育娱乐用(yòng)品、食品制(zhì)造、纺(fǎng)织(zhī)业、家具(jù)制造等(děng)多(duō)个(gè)行(xíng)业的利润增(zēng)速(sù)跌(diē)幅放缓(huǎn)，但依然为负(fù)；农副食品加工、纺织服(fú)装、服饰等(děng)多个行业的利润跌幅继续(xù)扩大。往(wǎng)后看，价格水平(píng)、内部需求(qiú)、外部需(xū)求转(zhuǎn)好速(sù)度较慢，这也意味着(zhe)下游行业的利润增速向上爬(pá)坡的节奏(zòu)大概率偏缓。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，农副食品加工、纺织服(fú)装(zhuāng)、服饰、皮毛(máo)羽和制鞋、造纸及纸制品和医(yī)药制造(zào)跌幅扩(kuò)大，分(fēn)别录得(dé)-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月(yuè)-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美体育娱乐(lè)用品、食品制造、纺织业、家具(jù)制造和印刷和记录媒介利(lì)润降(jiàng)幅放缓，但持续维持低位(wèi)，分别录(lù)得-6.7％（3月(yuè)-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月(yuè)-19.9％）；橡胶和塑(sù)料制品增速由负转正(zhèng)，录得1.4％（3月-9.2％）；烟(yān)草制(zhì)品增速略有回(huí)落，4月录得(dé)6.7％（3月9.0％）；酒饮(yǐn)料和茶制(zhì)造利润(rùn)增速(sù)保持高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事业中(zhōng)的机械和设备修(xiū)理、电力热力利润增速相对较高，燃气生产和供应利润增(zēng)速降幅收窄。其中机械和设备(bèi)修理(lǐ)利润累计增速上升幅度较大，4月收(shōu)录235.7％（前值为79.6％），电(diàn)力热力利润累计同比增速收窄，但仍然保持高速增长，4月收录47.2％（前值为47.9％），水(shuǐ)生产(chǎn)和供应增幅略有上升，收录5.8％（前值为0.0％），燃气(qì)生(shēng)产(chǎn)和供应降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而言，与上(shàng)个月相(xiāng)比，4月(yuè)份(fèn)公布的工业(yè)企业利润数据已表(biǎo)现(xiàn)出明显的探(tàn)底爬坡(pō)信号：一，营业利润累计增速(sù)爬升的行业进一步增多；二，营业收入增速由负转(zhuǎn)正，营(yíng)业(yè)利润(rùn)增速降幅收窄。

　　往后看，中(zhōng)游装备(bèi)制造业有(yǒu)望继续成为拉动工业企业利润增(zēng)速(sù)回升的主要拉动力(lì)。汽车制造、 铁路、船舶、航空航天和其(qí)他运输设备制造(zào)业 、通用(yòng)设(shè)备制(zhì)造业、电气机械及器材(cái)制造业、仪器仪表制造业、文教、工美、体育(yù)和娱(yú)乐用品制(zhì)造业、橡(xiàng)胶(jiāo)和塑料制品(pǐn)业、电力(lì)、热(rè)力、燃气及水的生(shēng)产和(hé)供应(yīng)业 。

　　正如我们在《今年工业企业(yè)利润增速能否转正？》中所言，当前正处(chù)于第6次工业(yè)企(qǐ)业利润探底(dǐ)阶段(duàn)（从2000年开(kāi)始计算），如果(guǒ)按最近两次探底(dǐ)历史(shǐ)来演绎的话(huà)，至(zhì)少还要在负值区间(jiān)爬坡7-8个月左右的时间，预计(jì)工(gōng)业企(qǐ)业利润增速转正最早也需等到四季度(dù)。目前(qián)我国仍面临内(nèi)需增长(zhǎng)缓(huǎn)慢和(hé)外需疲弱的(de)“弱复(fù)苏”阶段，这直接导致企业的(de)产(chǎn)能利用率持续下滑。此外，叠加营业成本高居不下(xià)导致(zhì)的内部(bù)压力，本轮工业企业利润增(zēng)速反弹(dàn)速度大概率较为缓慢。

　　风(fēng)险提示：

　　内需恢复力度(dù)低于预期。

　　以上内容(róng)来自于2023年5月27日的《中游装(zhuāng)备制造业(yè)利润增速明(míng)显回升——2023年(nián)4月(yuè)工业企(qǐ)业利(lì)润分(fēn)析(xī)》报告，报(bào)告(gào)作者张静静、张(zhāng)一平，联系人罗丹

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm