昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的(de)宏观背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能正(zhèng)带来(lái)重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投资(zī)者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变(biàn)革时代的(de)点(diǎn)评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布(bù)一季度财(cái)报显示，第(dì)一季度净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机构必(bì)须做出(chū)赔偿(cháng)所有储(chǔ)户(hù)的决(jué)定，因为不(bù)这样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不到补偿，它(tā)给美国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成(chéng)不必要的(de)伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生(shēng)冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的(de)。我们(men)应该做的就是和(hé)中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大量开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都(dōu)需要(yào)判断，如(rú)果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国(guó)都(dōu)会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动(dòng)可能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们(men)大(dà)部分的事业，在今年报告(gào)的营收都(dōu)会比(bǐ)去(qù)年较低，这都(dōu)是因为过去6个(600毫升等于多少斤水，800ml是多少水gè)月(yuè)经(jīng)济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司(sī)都经(jīng)历了很多(duō)的波(bō)动，这可能(néng)是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的(de)一(yī)次，二战的时(shí)候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的波(bō)动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说(shuō)好像(xiàng)失(shī)业率(lǜ)、就业(yè)率的情况造成的，但是(shì)现在(zài)的经济环境在这六个月(yuè)已经非常不(bù)一(yī)样了，而我们很多(duō)的经理(lǐ)人对于这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么会一下子(zi)那么多卖不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出(chū)104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖(mài)家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力(lì)助手查理(lǐ)·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今(jīn)年(nián)年初以(yǐ)来，该公(gōng)司的(de)现(xiàn)金储(chǔ)备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企业做(zuò)出(chū)了悲观的(de)预测：好日子可能(néng)已经(jīng)结(jié)束。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资者(zhě)预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大部(bù)分业务的(de)收(shōu)益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个月左右的时(shí)间里，美(měi)国经济的“令人难以(yǐ)置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路(lù)到电力公用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去(qù)几(jǐ)十年美(měi)国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一(yī)定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司(sī)传承(chéng)在执行(xíng)上并(bìng)不是(shì)这么简单，管理伯克希尔(ěr)可(kě)能不(bù)仅需要(yào)现(xiàn)在(zài)的(de)这五个(gè)下(xià)一代领导(dǎo)人，而(ér)是更多(duō)有能力(lì)的人。如(rú)果他们不能处理得当的话(huà)，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也不担心美联储的资(zī)产负债(zhài)表，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一(yī)个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，看到美(měi)联储资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束时美国所(suǒ)经历(lì)的那样。对此芒格也(yě)持相同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其(qí)他地(dì)方(fāng)可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多石(shí)油储备(bèi)。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很快，开(kāi)井(jǐng)第(dì)一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或者一年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西(xī)方石(shí)油的(de)管理(lǐ)层，对他们也很熟悉(xī)。西(xī)方(fāng)石油做(zuò)了很多好(hǎo)的事(shì)情(qíng)，建了(le)很多(duō)新井(jǐng)还能(néng)盈利(lì)。伯克希尔并不(bù)会购买(mǎi)西方石油(yóu)的控股权(quán)，管理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未来不确定是(shì)否(fǒu)会继续购买更多石油公(gōng)司的(de)股票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的(de)储备货币地位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提(tí)问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人(rén)比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用(yòng)多久才(cái)会(huì)失(shī)控，尤其是(shì)在这(zhè)种货币(bì)是全(quán)球储(chǔ)备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国(guó)要大举印钞很容易，但(dàn)应该(gāi)非常小心。如(rú)果货(huò)币太多，一(yī)旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会(huì)有什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适(shì)得(dé)其反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本的货币(bì)政策和财政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪(guài)的(de)事。对于日本实施的经济政策，日本(běn)人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日(rì)元是储备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他(tā)佩服日(rì)本，日本有(yǒu)一个更有凝聚(jù)力(lì)的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续(xù)低(dī)迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整(z600毫升等于多少斤水，800ml是多少水hěng)体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势(shì)，记(jì)者(zhě)查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布最新(xīn)研究收(shōu)储的公告称，据国(guó)家发(fā)展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过(guò)度(dù)下跌二级预警区间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节(jié)机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保供稳价(jià)工作(zuò)预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研究(jiū)适(shì)时启动年内第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪价格尽快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市(shì)场(chǎng)整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师(shī)尉秀接受期货日报记者采访时(shí)表示(shì)，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至(zhì)中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡(dàng)回落(luò)并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价(jià)格的相对(duì)优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割(gē)入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一(yī)假期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求有所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高的成本(běn)导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末部分集团(tuán)企业有(yǒu)提(tí)前(qián)出(chū)栏迹象，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长(zhǎng)假期(qī)间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱态势。申银万(wàn)国期货(huò)农(nóng)产(chǎn)品高级分析师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一(yī)节前各(gè)养殖类上市公司(sī)公布一季报显示其经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预期(qī)去产能将对行业(yè)的发展不利，容易(yì)导致(zhì)猪(zhū)价(jià)的大起大落。在(zài)这个(gè)节点(diǎn)，国家发(fā)改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业(yè)健康发展的重视与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应走多(duō)。从收储本身看，不会带(dài)来实质性生(shēng)猪(zhū)需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控(kòng)长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因(yīn)素共(gòng)振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延(yán)续(xù)低(dī)位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但(dàn)也(yě)非猪肉(ròu)季节性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年(nián)一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近(jìn)五年同期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今(jīn)年一(yī)季(jì)度生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏环(huán)比(bǐ)出(chū)现下(xià)跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续(xù)三个月下降，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的正常(cháng)产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月(yuè)下滑，累(lèi)计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统计(jì)数据可(kě)以看出(chū)，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合来(lái)看(kàn)，当(dāng)下产能基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并没(méi)有出(chū)现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会再次进(jìn)场，带动(dòng)猪价走高；但今(jīn)年(nián)二次育肥进出(chū)场节奏切换加(jiā)快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬(dōng)季(jì)猪病等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许(xǔ)在(zài)5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于(yú)4月，建议(yì)继续(xù)重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期来看，当前(qián)生猪整(zhěng)体屠宰量仍维(wéi)持高(gāo)位(wèi)，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大(dà)猪(zhū)仍在释放之中，二(èr)育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生(shēng)猪(zhū)市场将(jiāng)逐步过度至季(jì)节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪近端现货(huò)价格大(dà)概率已在(zài)慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是(shì)生猪需求的旺季(jì)，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的调减在下(xià)半年会有一(yī)定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及(jí)猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复后(hòu)下方现(xiàn)货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资者(zhě)可以在(zài)养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当前(qián)生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在(zài)继续往(wǎng)上(shàng)修复的空间(jiān)。建议投资(zī)者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际(jì)上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来(lái)的系统性风险(xiǎn)。

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