财联社5月8日讯(xùn)（记者 闫(yán)军）铁(tiě)树开花(huā)了！不仅仅是中(zhōng)国平安在4月27日迎来(lái)时隔8年的(de)涨(zhǎng)停，就在5月(yuè)8日，中信(xìn)银(yín)行、中国银行也迎来涨停，而上一次涨停分(fēn)别是(shì)13年前、7年前，邮(yóu)储银(yín)行更是盘中刷新(xīn)历史(shǐ)最高(gāo)。

　　有市场观点将(jiāng)大涨归因为(wèi)两份会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投资(zī)价(jià)值(zhí)促进(jìn)央企(qǐ)估(gū)值(zhí)回归”业务交流会暨国新央企股(gǔ)东回报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外一份则(zé)是沪市金融业主题(tí)座谈(tán)会，其中“在服(fú)务中(zhōng)国式现代化中促进金(jīn)融业估值提升和高质量发展”成为重要议题。

　　中(zhōng)特估(gū)成(chéng)为了市场较长(zhǎng)一段时期的热门词，尽管披(pī)上了主题、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑是过去的(de)A股市(shì)场对部分(fēn)传(chuán)统行(xíng)业(yè)国央企的严重(zhòng)低配和低估。说到A股(gǔ)的低(dī)估值、高分红，银行为(wèi)首的大金融板块首当其冲。上述5.11会议(yì)是为此前获批(pī)的央企股东回报ETF发行预热，会议作用显然(rán)被放大。

　　事实上，不仅是两份会(huì)议通知的推波助澜(lán)，“小作文”又来添油加醋。一则无头无(wú)尾的(de)所谓(wèi)指导意见，要求(qiú)“国企要做(zuò)到1倍(bèi)PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大的传播(bō)。

　　低(dī)估值(zhí)、高股息，在经济温(wēn)和复苏预期之下，中特估银行概念(niàn)获得资(zī)金的青睐。有了多(duō)重消息的加(jiā)持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根(gēn)据以(yǐ)往经(jīng)验，大金融板块走(zǒu)强往往(wǎng)预示着行情的(de)结(jié)束，这一次历(lì)史(shǐ)是否会重演(yǎn)呢？多位受(shòu)访人士指出，这种单(dān)一衡量逻辑可能(néng)不再奏效，当前市场，银行板块是作为(中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥wèi)“国资含量”比较高的板块(kuài)行(xíng)进(jìn)，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现，中特估(gū)有望(wàng)持续为投资者带来除稳定股息收益外(wài)的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨(zhǎng)，中国银(yín)行、中信银行、西安银行涨停，农业银(yín)行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银(yín)行股(gǔ)超过9成(chéng)涨(zhǎng)幅超过(guò)2％。有网友感慨：“你以为(wèi)的大(dà)牛市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银(yín)行板(bǎn)块大涨早已启动，银行指数(shù)（中信中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥）近5个交易日涨(zhǎng)幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块，券(quàn)商(shāng)股也持续爆发，券(quàn)商(shāng)指数收盘涨幅超过2％。其(qí)中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作(zuò)日(rì)涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨(zhǎng)势来看，场内(nèi)10只(zhǐ)中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国(guó)中证800银(yín)行(xíng)ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金(jīn)涨幅超过4％，从资金(jīn)流动来看，以(yǐ)规模最大的华宝(bǎo)中证银行ETF为(wèi)例，不仅当日收盘价创一年新高，全天成(chéng)交量飙升超过(guò)14亿元，刷新近两年来的最(zuì)高。

　　对于银(yín)行股(gǔ)的大涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡资产(chǎn)合(hé)伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲情况(kuàng)下，原来看不起的那些低增速的(de)企业(yè)，现在反而显得难能可贵(guì)，因此(cǐ)被(bèi)忽略高分红(hóng)、深度(dù)价值的企(qǐ)业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基(jī)金(jīn)权益投资一部基金经理吴鹏也表示，银行(xíng)股这波快速(sù)上(shàng)涨，是其(qí)在(zài)估(gū)值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观(guān)等(děng)背景下，配合当前经济弱(ruò)复(fù)苏(sū)整体回报率预期(qī)下行(xíng)、中特估(gū)政策背景下的估值修(xiū)复。

　　涨幅与成交量齐升(shēng)，背后(hòu)仍是中特(tè)估逻辑

　　经过(guò)漫长的季节(jié)，银行股等来(lái)了久违的上涨，截至5月(yuè)8日，自今年(nián)4月(yuè)以来全(quán)市场42家上市银(yín)行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信银行(xíng)涨幅(fú)近40％，中国银(yín)行涨幅超过32％，民(mín)生、邮(yóu)储(chǔ)、农(nóng)行、交行、西(xī)安(ān)等5家(jiā)银(yín)行涨幅超过20％。

　　资(zī)金(jīn)的流入(rù)量同样(yàng)可观，5月(yuè)8日，银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收盘价(jià)创一年新高，全天(tiān)成交量飙(biāo)升(shēng)超(chāo)过14亿元，也刷新近两年来的最高。中国银行龙虎榜数据(jù)显示，近(jìn)三(sān)日沪股通累计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿(yì)元(yuán)，4家(jiā)机(jī)构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨(zhǎng)，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极度低水平、股息(xī)率具备一定吸引力(lì)、持仓极度低配(pèi)、基本面预(yù)期(qī)极度(dù)悲观都是银行股上涨(zhǎng)的逻辑所(suǒ)在。

　　具体而言(yán)，在估值上，截至目(mù)前，42家A股银行的平均市(shì)净率为0.6倍左右。除了宁波(bō)银行和(hé)招商银行，其余银(yín)行均处于(yú)“破净”状态。在这(zhè)一轮估值修(xiū)复(fù)中，有市场(chǎng)人(rén)士指出，中字头(tóu)银行目标价估值(zhí)最保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情前的估值位置(zhì)，当前板块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体经(jīng)济(jì)容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相对于其他主题板块更(gèng)强的(de)优势，据(jù)财通(tōng)证券(quàn)研(yán)报，国有大行近五年分红率基本稳定在30％左右(yòu)，稳(wěn)定分红(hóng)符(fú)合价值投资和长期(qī)投资需要。近年来国(guó)有大行股息率也呈逐年提(tí)升趋势(shì)平均股(gǔ)息率从(cóng)2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比(bǐ)极低也为(wèi)调(diào)仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季(jì)度银行股(gǔ)占偏(piān)股型(xíng)基(jī)金(jīn)仓位(wèi)为1.96％，为2016年三(sān)季度以来新低，显著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示(shì)，高股(gǔ)息策略以其确(què)定的股息收入(rù)和(hé)较高的安全边际(jì)可以为投资者提供不(bù)错的收益。而基本面稳健、分红率(lǜ)高而稳定、估值处于(yú)历史(shǐ)低位的(de)银行板块是高股息策略的(de)理(lǐ)想增(zēng)配板块。与此同时，银行板块在一(yī)季度是业绩低点。随着大行(xíng)重定价(jià)的压力过(guò)去以及二三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，后续业(yè)绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍(yǎn)生品投资部基金经理余展(zhǎn)昌(chāng)也指出，与(yǔ)海外(wài)银行(xíng)对比，在中(zhōng)特估(gū)背景下的国内银行仍(réng)然具有较好的投中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥(tóu)资机(jī)会。以国有大行为例，从(cóng)PB角度而(ér)言，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍左右，其他(tā)大(dà)行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而(ér)海外绝(jué)大部分的银行估值都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海外银(yín)行(xíng)还有大量的商誉(yù)，国内(nèi)银行的(de)估值水(shuǐ)平是偏低的(de)，本身(shēn)就有(yǒu)比(bǐ)较大的修(xiū)复空间。此外(wài)，他(tā)还指出，国企改(gǎi)革有望使得(dé)这些问题得(dé)到改善，从而提高银行的利润增速，持(chí)续修复估值。

　　银行(xíng)是否意(yì)味着行情(qíng)的结束(shù)？

　　随(suí)着证(zhèng)券、银行等(děng)大(dà)金融板块的走强(qiáng)，有(yǒu)市(shì)场观点开始担(dān)忧市(shì)场(chǎng)行(xíng)情告(gào)一(yī)段落。对此，市(shì)场人士(shì)认(rèn)为(wèi)，站在中特估背景(jǐng)下去看金融股的(de)爆发，并不能简单做出市场(chǎng)行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融(róng)板块过(guò)去被当成行(xíng)情结束的指标(biāo)，其背后通常潜意识映射包括不限于大(dà)金融爆发往往代表市场没有别(bié)的(de)方向、市场(chǎng)进入避险状态、大金融“吸血”严(yán)重等。但从当前的金(jīn)融股走(zǒu)强来看，市场(chǎng)表现并不存在上述问(wèn)题(tí)。

　　首先，当前(qián)大(dà)金融“吸血(xuè)”效应并不强，比如银(yín)行板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为(wèi)大市值(zhí)的板块，这一成交量(liàng)与(yǔ)甚至部分中小市值板块(kuài)成交量相差(chà)甚远(yuǎn)。

　　其(qí)次，大金融(róng)板块本(běn)次表(biǎo)现(xiàn)也(yě)不是(shì)单(dān)一的(de)，放眼全市场，部分(fēn)港口(kǒu)、铁路、建筑、电(diàn)力、石化(huà)等(děng)板块也表现较(jiào)好，因此不(bù)能单(dān)一地以过去大金(jīn)融上涨(zhǎng)作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为极端的交易结构容易被表征为市场波(bō)动的前(qián)奏，但市场变量影(yǐng)响较多、今年行情结构差(chà)异巨大，建议不要单(dān)一(yī)映射分析。

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