昨夜今晨，全球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大(dà)会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股东(dōng)大(dà)会的(de)问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不(bù)平静(jìng)：美国银(yín)行(xíng)业(yè)动荡(dàng)不(bù)安(ān)，债务上限怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味谈判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正(zhèng)带来(lái)重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的(de)投(tóu)资者(zhě)们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布一(yī)季度财(cái)报显示，第(dì)一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投(tóu)资(zī)和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的(de)决定，因为不(bù)这样做(zuò)可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回答一个问(wèn)题时(shí)说，如果储户(hù)得(dé)不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经(jīng)济(jì)带来的(de)后(hòu)果无(wú)法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都(dōu)认为，中美关系(xì)紧张(zhāng)对(duì)两(liǎng)国会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该(gāi)做的就是(shì)和中国和睦相处(chù)。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需(xū)要判断(duàn)，如果没有对方回应，事(shì)情(qíng)能有(yǒu)多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个月的波动可能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部分的事业，在今年报(bào)告(gào)的营收都会比去年(nián)较(jiào)低，这都是(shì)因为过去6个(gè)月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这(zhè)几个月(yuè)公司都经历了很多(duō)的(de)波动，这可能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办(bàn)法获(huò)得(dé)商品、货物，但是这一次(cì)的(de)波(bō)动(dòng)来自(zì)于另外一个地方，他们可能在过去的(de)6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这不是(shì)说(shuō)好像失(shī)业率、就(jiù)业率的情(qíng)况造(zào)成的，但(dàn)是现在的经济环境在这(zhè)六个月(yuè)已(yǐ)经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会(huì)一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们(men)才慢怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味(màn)慢(màn)地让销售(shòu)情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第一(yī)季度是股票的(de)净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔(ěr)出(chū)售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒(máng)格(gé)认为，当(dāng)期的估值没有吸引(yǐn)力(lì)。自今(jīn)年(nián)年(nián)初以来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和(hé)经济放(fàng)缓，投资者应该降低(dī)对股市回(huí)报的预(yù)期(qī)。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企(qǐ)业(yè)做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预(yù)计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分业务的收益(yì)今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经(jīng)济的“令(lìng)人(rén)难以置(zhì)信的增长时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一(yī)定(dìng)会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司传承在执行(xíng)上并不(bù)是这么(me)简单(dān)，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在(zài)的(de)这五个下一(yī)代领导人(rén)，而是(shì)更多有能力的人。如果他(tā)们(men)不能处理得当的话，他就(jiù)不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规(guī)模(mó)是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持美(měi)联储压低(dī)通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也(yě)不担心(xīn)美联储的(de)资产负(fù)债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到(dào)美(měi)联(lián)储(chǔ)资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美(měi)国所(suǒ)经(jīng)历的那样。对(duì)此芒格也持相同(tóng)观(guān)点，称如(rú)果靠不断(duàn)印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快(kuài)，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或(huò)者(zhě)一年半(bàn)就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方石油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多好(hǎo)的事情(qíng)，建了(le)很多新井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西(xī)方石油的控股(gǔ)权(quán)，管理层(céng)已经很棒了。未来(lái)不确定是否(fǒu)会(huì)继续购(gòu)买更多(duō)石油公司的股票，但对现(xiàn)在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货(huò)币(bì)地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货(huò)币化，中国巴西(xī)沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元(yuán)的货币储备地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币(bì)地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了(le)解形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币(bì)能(néng)坚(jiān)持用多久才会失控，尤(yóu)其是(shì)在这种(zhǒng)货币(bì)是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该(gāi)非常小心(xīn)。如(rú)果(guǒ)货币(bì)太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会对货币(bì)失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正不会(huì)是好结果。现在(zài)（大量发债）是一(yī)个非常政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格(gé)在提到日本的货币政策(cè)和财政政策时(shí)说，日本用(yòng)日(rì)元做了些奇怪的事。对于(yú)日(rì)本实(shí)施的经济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应(yīng)对。巴(bā)菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果日元是(shì)储备货币，那些事(shì)不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一(yī)个(gè)更(gèng)有凝(níng)聚(jù)力的社会(huì)，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势(shì)，记者查询(xún)上甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度(dù)出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后(hòu)在五一假期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午(wǔ)发布最新研(yán)究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调(diào)节机制(zhì) 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门(mén)研(yán)究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪价(jià)格(gé)尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货市场预期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势(shì怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味)，价格无(wú)太大起色(sè)。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期(qī)货日报记(jì)者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来生猪现货(huò)价(jià)格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高出栏(lán)心(xīn)态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态(tài)开始转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势(shì)也刺(cì)激贸(mào)易商(shāng)从(cóng)进(jìn)口肉采购(gòu)转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分(fēn)割入库意愿加大(dà)，再(zài)叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二(èr)育(yù)入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格再(zài)次(cì)回落(luò)，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长假期(qī)间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农(nóng)产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前生猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节前各(gè)养殖类上市公(gōng)司(sī)公(gōng)布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养殖企业(yè)超预(yù)期去产能(néng)将对(duì)行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国家发(fā)改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖行(xíng)业(yè)健(jiàn)康发展的重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货(huò)盘(pán)面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带(dài)来实质性(xìng)生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多因素共振(zhèn)，或(huò)会(huì)给市(shì)场带(dài)来比较明显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但也(yě)非(fēi)猪肉季(jì)节(jié)性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计(jì)局最(zuì)新数据，截至今年一季(jì)度(dù)，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调(diào)走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基(jī)础依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并(bìng)没有(yǒu)出(chū)现能够驱动周期(qī)上行(xíng)趋势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今(jīn)年二(èr)次育肥(féi)进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的(de)提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或(huò)高于(yú)4月(yuè)，建议继(jì)续重点关注(zhù)二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储带来的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去(qù)年同期水平，出(chū)栏(lán)体重虽(suī)有连(lián)续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍(réng)在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生(shēng)猪市(shì)场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货(huò)价格大概(gài)率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表示，下(xià)半年(nián)是生(shēng)猪需求的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在(zài)下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价(jià)的高(gāo)点有望(wàng)在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格(gé)空间有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一(yī)带逐步择机(jī)入场买入(rù)生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对(duì)2305旺季(jì)升水扩大(dà)，由于生猪期价(jià)目前整体估值不高，后续(xù)在收(shōu)储加(jiā)持(chí)下(xià)，期价(jià)存(cún)在继续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在交(jiāo)易上可从单边转为观(guān)望(wàng)，边际(jì)上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来的(de)系统性风险(xiǎn)。

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