昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月(yuè)30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒(máng)格(gé)出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不平(píng)静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来(lái)重大(dà)的机遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣”心态而(ér)来的(de)投资者们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革(gé)时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷银(yín)行(xíng)“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒(dào)闭后，监(jiān)管机构必须做出赔(péi)偿所有储户的(de)决(jué)定，因为(wèi)不这(zhè)样做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个(gè)问题(tí)时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不(bù)必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国(guó)发生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和(hé)中(zhōng)国和(hé)睦相处。美(měi)国应(yīng)该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争，但一直都(dōu)需要判(pàn)断，如果没有对(duì)方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国(guó)都会(huì)有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今年报告的营收都(dōu)会(huì)比去年较低，这都是因(yīn)为(wèi)过去6个月(yuè)经济的不景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的这几个月公(gōng)司都经历了很多的波(bō)动，这可能是(shì)二战以来(lái)最厉害(hài)的一次，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这(zhè)一次(cì)的波(bō)动来自于另外一个地方，他们(men)可能在过去的6个月(yuè)中出现了存货过多的(de)情况(kuàng)，这不是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业率的(de)情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月(yuè)已经非常不一(yī)样了(le)，而我们(men)很(hěn)多的经理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况感觉(jué)到比较惊讶，存货(huò)怎么会(huì)一下(xià)子(zi)那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在第(dì)一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和(hé)他的(de)长(zhǎng)期(qī)得力助手查理(lǐ)·芒(máng)格认(rèn)为(wèi)，当(dāng)期(qī)的估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自(zì)今(jīn)年年(nián)初以来，该公(gōng)司的现金(jīn)储备增加了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个月表示，随(suí)着美联储加息和(hé)经济放(fàng)缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降低对股(gǔ民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的)市回报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己的企业做出了悲观的(de)预测：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分(fēn)业务的收益今(jīn)年(nián)将下降。因(yīn)为(wèi)在过(guò)去6个(gè)月左右的(de)时间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的(de)增长(zhǎng)时期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希(xī)尔经(jīng)常(cháng)被视为经济健(jiàn)康状况的代(dài)表，因为(wèi)其业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路(lù)到(dào)电力公(gōng)用(yòng)事业和(hé)零售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的成(chéng)功(gōng)归功于过去几(jǐ)十年(nián)美国经济(jì)的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一定会继承我(wǒ)的工(gōng)作，但(dàn)他还(hái)会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起(qǐ)协商(shāng)，做(zuò)最后(hòu)的决策(cè)。公司(sī)传(chuán)承在执(zhí)行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在(zài)的这五个下一代(dài)领(lǐng)导(dǎo)人，而(ér)是更多有(yǒu)能力的人(rén)。如(rú)果(guǒ)他们不能处(chù)理得当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他(tā)们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的(de)资(zī)产负债表规模(mó)是否(fǒu)令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担(dān)心美联储，支持美联储压(yā)低通胀率(lǜ)的(de)使命，他也不担(dān)心美联储的(de)资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资(zī)产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到(dào)一(yī)句话(huà)“现(xiàn)金永远(yuǎn)不(bù)是垃(lā)圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战(zhàn)刚结(jié)束(shù)时美(měi)国所经(jīng)历的(de)那样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相(xiāng)同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题(tí)将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没有(yǒu)其他(tā)地方可以像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不(bù)过(guò)页(yè)岩油井的(de)衰败也很快(kuài)，开井第一天(tiān)可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的(de)事(shì)情，民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的建了很多新井还能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西(xī)方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购(gòu)买更多(duō)石(shí)油公司的股票(piào)，但对现在(zài)持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大(dà)批(pī)发债，美联(lián)储让债务货(huò)币化，中国巴西沙(shā)特等(děng)都(dōu)在(zài)与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储(chǔ)备(bèi)地位(wèi)何(hé)时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代(dài)美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有人比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威尔更(gèng)了解形(xíng)势，但他无(wú)法控制财(cái)政政(zhèng)策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚持(chí)用多久(jiǔ)才会(huì)失(shī)控，尤(yóu)其(qí)是在这种货币是(shì)全(quán)球储备货(huò)币的(de)时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，美(měi)国要大(dà)举印(yìn)钞很容(róng)易，但应该非(fēi)常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多(duō)，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出(chū)来(lái)，就很难恢(huī)复，人们会对货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测会有什么(me)结果(guǒ)，反正不会(huì)是好结果(guǒ)。现在(zài)（大(dà)量(liàng)发债）是一个非常政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些(xiē)时候(hò民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的u)，通(tōng)过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提(tí)到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经(jīng)济(jì)政策，日本人应(yīng)该(gāi)接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备(bèi)货(huò)币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服(fú)日本(běn)，日(rì)本有(yǒu)一个更有凝聚力(lì)的社会，但美(měi)国(guó)不应该效(xiào)仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大(dà)于需的市场格局(jú)下，我国生猪价格(gé)整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后(hòu)的(de)猪价走势，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度出现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五(wǔ)一(yī)假期(qī)前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最(zuì)新研究收储的公告称，据国家(jiā)发展改革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改委(wěi)会同有(yǒu)关部(bù)门研究适(shì)时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期(qī)走强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报(bào)收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师(shī)尉秀接(jiē)受期货(huò)日(rì)报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬(xún)，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出(chū)栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市(shì)场(chǎng)心态(tài)开(kāi)始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二(èr)育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部分(fēn)集团企业有提前(qián)出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格再次回落，截(jié)至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节假日(rì)提振，但生猪现货(huò)价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银(yín)万国期货农产(chǎn)品高(gāo)级(jí)分析师徐(xú)盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产(chǎn)能将(jiāng)对(duì)行业的发展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价(jià)的(de)大起大落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出(chū)国家(jiā)对生猪养殖行业健康发(fā)展的重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面随(suí)即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储本(běn)身看(kàn)，不会带来(lái)实质性生猪需求的增(zēng)长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或(huò)会(huì)给市(shì)场(chǎng)带来比较明显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延续(xù)低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给(gěi)端(duān)看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今(jīn)年一季度(dù)，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五(wǔ)年同期高位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记(jì)者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下(xià)跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生猪产能(néng)变化来(lái)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业(yè)部监测，2023开(kāi)年以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)已(yǐ)连续三个月下(xià)降(jiàng)，但下降幅(fú)度(dù)相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产(chǎn)能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的(de)统计数(shù)据(jù)可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综合来看，当下(xià)产能(néng)基础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年(nián)二(èr)次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明(míng)显的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心或(huò)高于4月(yuè)，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来(lái)的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板(bǎn)块(kuài)研究员宋从(cóng)志认为，短期来(lái)看(kàn)，当(dāng)前生(shēng)猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游大(dà)猪(zhū)仍在释放之中(zhōng)，二育(yù)增加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带(dài)来的生猪出(chū)栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过(guò)度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是(shì)生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会(huì)有一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望(wàng)在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时(shí)间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复(fù)后(hòu)下方现(xiàn)货价格空间有(yǒu)限并有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以(yǐ)在养猪(zhū)成本一带逐步择机(jī)入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合(hé)约，另(lìng)外等(děng)反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表(biǎo)示(shì)，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价(jià)存在继续往(wǎng)上修复的空(kōng)间。建议投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的(de)系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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