上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其可转债(zhài)被(bèi)终(zhōng)止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退(tuì)市(shì)而强(qiáng)制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被(bèi)终止上市(shì)，其(qí)可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票(piào)双(shuāng)重(zhòng)属(shǔ)性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的(de)说法是，可转债(zhài)“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚(zhuàn)不(bù)赔。在可(kě)转债(zhài)30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现因正股(gǔ)退市(shì)而退市的(de)情况(kuàng)，也未发生(shēng)过实质性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转债(zhài)信用(yòng)风险浮出水面。虽说(shuō)可(kě)转债(zhài)退(tuì)市后，依然可(kě)以执行赎回和回售(shòu)等条款，但(dàn)由于(yú)大多数(shù)上市(shì)公司是因经营不善导(dǎo)致退市，财(cái)务状(zhuàng)况并不(bù)乐(lè)观，资不抵债(zhài)、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可(kě)转债(zhài)划(huà)归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者(zhě)蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算(le)。事实上，可转债退市并非(fēi)完(wán)全出乎(hū)意(yì)料(liào)，早(zǎo)已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市(shì)规则，上市公司股票(piào)被终止上市的，其(qí)发行的可转债及其(qí)他衍生品种应当(dāng)终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去(qù)A股退市(shì)难、退市(shì)少，成就了可转(zhuǎn)债30多年(nián)零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全(quán)面(miàn)注册制(zhì)改革的持续推进(jìn)，市(shì)场(chǎng)优胜劣汰加快，常态(tài)化(huà)退市机(jī)制正在形成(chéng)正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算，以上市股为(wèi)锚的可转债(zhài)也跟(gēn)着(zhe)出清(qīng)，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候(hòu)重塑对可转债的(de)认知(zhī)了。投资者要改变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正股基(jī)本面、成(chéng)长性、估值水平以及发债(zhài)公司(sī)偿(cháng)债(zhài)能力等，防范债券退市(shì)、违(wéi)约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正股经营效益良好、估值合(hé)理且随(suí)市(shì)场下跌估(gū)值出现压缩的(de)标(biāo)的。并密切关注可转(zhuǎn)债市(shì)场风格变(biàn)化，及(jí)时(shí)调(diào)整(zhěng)配(pèi)置比例和(hé)结(jié)构，学会在市场波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化。目前关于可转债的退市处(chù)理还有不(bù)少空(kōng)白和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一步明确可(kě)转债在(zài)退(tuì)市后(hòu)是否(fǒu)仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险(xiǎn)防控(kòng)，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的(de)公司，可考虑(lǜ)提(tí)高担保资产与回售条款等相关(guān)要求，适当提(tí)升准入门槛(kǎn)，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制(zhì)下(xià)，证(zhèng)券(quàn)市场将迎(yíng)来全(quán)方位、根本性的(de)变化(huà)。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上(shàng)的短板不能视(shì)而不见了。各市场参与主(zhǔ)体(tǐ)还(hái)需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配套(tào)制度，提升(shēng)风险意(yì)识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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