近日，2022年营业收入(rù)303.11亿(yì)元且(qiě)净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴福电子公(gōng)布科(kē)创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的(de)主要产(chǎn)品是(shì)磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是半导体加工过(guò)程中的关键(jiàn)材料(liào)，公司(sī)客(kè)户包括长江存(cún)储(chǔ)、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获得大基金(jīn)二(èr)期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第二大客户(hù)竟然是可口可乐，这也无意(yì)间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程(chéng)中(zhōng)使用(yòng)的磷酸，原来(lái)不只是常规的食品级磷酸，还用(yòng)到了更高(gāo)纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福(fú)电子间(jiān)接控股(gǔ)股东还与第二大股(gǔ)东有(yǒu)可复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即(jí)在兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主要从事从事湿电子化(huà)学品(pǐn)业务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等(děng)。公(gōng)司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸(suān)，电子级(jí)磷酸可分为(wèi)IC级(jí)磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸(suān)产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的(de)同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴(xīng)福电子2022年第(dì)二大(dà)客户为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销(xiāo)售内(nèi)容为(wèi)磷酸产(chǎn)品。这个(gè)销(xiāo)售金额比兴福(fú)电子当年食品级磷酸的(de)主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福(fú)电子电(diàn)子级(jí)磷酸产品除销售(shòu)给集成电路(lù)行业、显示面(miàn)板行业客户外(wài)，还(hái)销售给可口可乐公司、化(huà)工品贸易(yì)商等其(qí)他行(xíng)业客户。由(yóu)于可口可乐公司对(duì)磷酸产品的品质(zhì)要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公司的磷(lín)酸产品等级(jí)实际为符合(hé)食品级要求的(de)面板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个(gè)看点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子2022年(nián)12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴福电子2022年非(fēi)经常(cháng)性损(sǔn)益(yì)为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙人对记(jì)者表示，非经常性损益(yì)是指公(gōng)司发生(shēng)的与磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子经(jīng)营业(yè)务(wù)无直(zhí)接关(guān)系，或是(shì)虽与经营(yíng)业务相关，但由于其性质、金额或(huò)发(fā)生频率，影响了真(zhēn)实、公允地反映(yìng)公司正常盈(yíng)利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三(sān)个点为，兴(xīng)福电子(zi)2020年(nián)至2022年业绩增长与(yǔ)主营(yíng)业务毛利率提(tí)升有关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的(de)有关毛利率，已经超过(guò)申(shēn)报稿列举的同行(xíng)业可(kě)比公(gōng)司平均水平。对(duì)此，兴福(fú)电子在(zài)申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司(sī)陆续实现(xiàn)众多集成电路客户的产品认证及批(pī)量供货，毛(máo)利率(lǜ)水(shuǐ)平较高的集(jí)成电路用(yòng)湿电子化学(xué)品销售收(shōu)入占比持(chí)续提升，且公司(sī)根据部分产品原材(cái)料价(jià)格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适时调(diào)高了产(chǎn)品销(xiāo)售价(jià)格，使得(dé)2021年和(hé)2022年毛利率维持(chí)在(zài)较高水平(píng)。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子(zi)未来毛利率还有多少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未(wèi)来是否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福(fú)电子(zi)的间接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为(wèi)国家(jiā)集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的(de)是(shì)，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基金二期之间存在(zài)对赌协议。虽(suī)然(rán)随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但(dàn)回(huí)购(gòu)权和随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到(dào)证监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审议(yì)，虽然申报(bào)IPO后的18个(gè)月内没有(yǒu)上(shàng)会结果(guǒ)的企业比较少，但(dàn)不是没(méi)有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审(shěn)核阶(jiē)段的(de)合合信息和先正达，受(shòu)理日期已经(jīng)超过18个(gè)月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监(jiān)会批文，也有企业超(chāo)过。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家受理日(rì)期已经过(guò)去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如果18个月(yuè)后(hòu)，彼时兴福电子处于正常IPO流(liú)程中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份(fèn)的(de)27.78％。以此计(jì)算，兴福电(diàn)子达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得一(yī)提的是(shì)，15家战略投资者2021年12月(yuè)对(duì)兴福(fú)电子增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子jì)如(rú)何？

　　兴福电(diàn)子重大经(jīng)常(cháng)性关联采购主要(yào)系向关联方采购黄磷、液(yè)体三氧(yǎng)化硫(liú)等(děng)原材料、电力等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经常(cháng)性(xìng)关(guān)联采购金(jīn)额（不含建筑工程服务(wù)采购(gòu)）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发的下属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主(zhǔ)要原材料的关联采购占比较高。比(bǐ)如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关联(lián)采购金额占同类(lèi)产品采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧(yǎng)化硫关联采(cǎi)购(gòu)金额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在(zài)主(zhǔ)营业务方(fāng)面，兴(xīng)福电子是控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团合并报表范围内唯一(yī)从(cóng)事湿(shī)电子化学品相关业(yè)务的(de)主体，与兴发集团及其(qí)控制的其他公司(sī)主营(yíng)业务及(jí)应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在(zài)申报(bào)稿中(zhōng)对2023年(nián)第一(yī)季度(dù)业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿(yì)元，同(tóng)比下降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示(shì)，归母(mǔ)净利润较上年同(tóng)期(qī)大幅降(jiàng)低，主要是(shì)受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以(yǐ)来(lái)，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场价(jià)格持(chí)续下(xià)跌，在(zài)今年一(yī)季度(dù)跌幅扩大，至一(yī)季(jì)度末(mò)，草(cǎo)甘膦价格(gé)已跌至行业(yè)成本线附近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司(sī)上述产品产销量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集(jí)团(tuán)也(yě)在公(gōng)告(gào)中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化(huà)学品、特种化学(xué)品、食品添加剂等成(chéng)长性产品(pǐn)市场需求总体(tǐ)良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一(yī)则公告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子化学品2023年第(dì)一(yī)季(jì)度平均售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季(jì)度统计口径(jìng)不太一样(yàng)，销(xiāo)量数据不(bù)太好(hǎo)找(zhǎo)，所(suǒ)以不太(tài)好具体判断湿(shī)电子化学品相关(guān)收(shōu)入(rù)的(de)变(biàn)化(huà)。

　　那么，在平(píng)均售价(jià)下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子(zi)2023年第(dì)一季度的业(yè)绩(jì)具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭(tíng)区城市管理执(zhí)法局的(de)行政处(chù)罚(fá)，处罚金额(é)为28.16万元(yuán)。原因是(shì)兴福(fú)电子无证建设房(fáng)屋(wū)，总违法(fǎ)建(jiàn)筑面积为4,718.62平(pí磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子ng)方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发集团的副(fù)总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以监管警(jǐng)示的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团可转债(zhài)构成短线(xiàn)交易。

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