金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经(jīng)有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中(zhōng)标(biāo)利(lì)率有可能下(xià)调，但是机构分析，央行(xíng)行长易(yì)纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际(jì)利率的(de)水平(píng)是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的经济复苏给予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月以来(lái)资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注(zhù)下周(zhōu)缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金(jīn)面(miàn)可能造成的(de)扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月(yuè)15日起银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银(yín)行协定(dìng)存(cún)款和通知存款自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款和通知存款利率上(shàng)限的(de)下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指出，近(jìn)期部(bù)分银(yín)行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调(diào)降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利率客观(guān)上可减轻银行负债成本，但是(shì)这并不(bù)足以(yǐ)触发超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多(duō)地中小(xiǎo)银(yín)行（地(dì)方(fāng)农商行为主）发布公(gōng)告下调人民(mín)币存款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银(y戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班ín)行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利(lì)率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意义上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化(huà)”的(de)进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背(bèi)后，是(shì)储蓄偏(piān)高(gāo)、资(zī)金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的(de)人民币存款维持高位，居民(mín)储蓄(xù)释放速(sù)度(dù)较(jiào)慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多流向消费、房(fáng)贷(dài)、资本市(shì)场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定(dìng)程(chéng)度上可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率接连调降后(hòu)，银(yín)行净息差大(戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班dà)幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利率调降(jiàng)客观上将减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息(xī)资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银行(xíng)下降存(cún)款(kuǎn)利率的(de)效果与2022年(nián)4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低(dī)负债端成本，保(bǎo)护银(yín)行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以促(cù)使存款搬(bān)家，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我们(men)觉得(dé)刺激(jī)难度较大(dà)，倾向于认为消费环比修复(fù)最快(kuài)的(de)时(shí)候(hòu)已经过去(qù)。再(zài)回归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着长戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班端(duān)利率仍有望(wàng)继续下(xià)探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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