昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯(bó)克(kè)希(xī)尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊(huái)于(yú)衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的(de)点(diǎn)评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季(jì)度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润35分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例5.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第(dì)一季(jì)度(dù)营(yíng)收(shōu)853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度投资(zī)和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监(jiān)管(guǎn)机构(gòu)必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定(dìng)，因为不这样做可能(néng)会损害(hài)全(quán)球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回答(dá)一个问题时说，如果储户(hù)得(dé)不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认(rèn)为，中美(měi)关系紧张(zhāng)对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中国(guó)发生冲突(tū)是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量(liàng)开(kāi)展(zhǎn)自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多(duō)大进步。两国(guó)都(dōu)会有竞争力，都可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波(bō)动(dòng)可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比去年(nián)较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都经历了(le)很多的(de)波动，这可能(néng)是二(èr)战以来(lái)最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办(bàn)法获(huò)得商品、货物，但是(shì)这(zhè)一(yī)次的(de)波动来自于另外一个地(dì)方(fāng)，他们可能(néng)在过去的6个(gè)月中出现了存(cún)货过多的情况(kuàng)，这不(bù)是(shì)说好像失业(yè)率(lǜ)、就业(yè)率(lǜ)的情(qíng)况造成的，但是现在的经济(jì)环境在这(zhè)六个月已经非常不(bù)一样(yàng)了(le)，而我们很多的经(jīng)理(lǐ)人对于(yú)这种情况感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出(chū)去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一(yī)季(jì)度净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的(de)净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克(kè)希(xī)尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得(dé)力助手查(chá)理·芒(máng)格认为，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自(zì)今年年(nián)初以来，该公司的现(xiàn)金储(chǔ)备(bèi)增加了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的(de)最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储加(jiā)息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自(zì)己(jǐ)的企业做(zuò)出了(le)悲观的(de)预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富(fù)翁投资(zī)者预计，随着经济低(dī)迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司大(dà)部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的(de)“令人难以置信(xìn)的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视(shì)为经济(jì)健康状况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司的成功归(guī)功于过去几(jǐ)十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一(yī)定会(huì)继承我(wǒ)的(de)工作(zuò)，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩一(yī)起协(xié)商，做最后(hòu)的决(jué)策。公司传(chuán)承在执行(xíng)上(shàng)并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可能(néng)不(bù)仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五(wǔ)个下(xià)一(yī)代(dài)领导人(rén)，而(ér)是更多(duō)有能力(lì)的(de)人。如果他(tā)们不能处理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持(chí)美联储压低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他(tā)也(yě)不担心美(měi)联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是(shì)一个很(hěn)大(dà)的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到(dào)一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二(èr)战刚结束(shù)时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称如(rú)果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示(shì)，美国没有其他地(dì)方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么(me)多(duō)石(shí)油储(chǔ)备(bèi)。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方(fāng)石(shí)油做了(le)很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能(néng)盈(yíng)利。伯克(kè)希(xī)尔(ěr)并不会购买(mǎi)西方石油(yóu)的(de)控股权(quán)，管理层已经很棒了(le)。未(wèi)来不确定是否会继续(xù)购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取代(dài)美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国(guó)大批(pī)发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货(huò)币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有取代美元(yuán)储备(bèi)货币地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有(yǒu)人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币是全(quán)球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子(zi)里放(fàng)出来(lái)，就很难恢复，人们会对(duì)货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什(shén)么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是(shì)一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选票会(huì)适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策(cè)和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政策，日本(běn)人应该接受并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的(de)社会(huì)，但美国(guó)不应该效仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国(guó)家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供大于需的(de)市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查(chá)询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度(dù)出(chū)现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一(yī)假期(qī)前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下(xià)，国家发改委于5月(yuè)5日(rì)下午发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有关部门研(yán)究适时启动(dòng)年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后(hòu)，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价(jià)格无太(tài)大(dà)起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明(míng)显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利(lì)空(kōng)生猪(zhū)价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的(de)猪价下，市场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜(xī)售情(qíng)绪强(qiáng)、二(èr)育(yù)询盘(pán)增(zēng)加，支撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致(zhì)生猪(zhū)二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分(fēn)集团企业(yè)有提前(qián)出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有(yǒu)节(jié)假日提(tí)振，但生(shēng)猪现货价格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公司(sī)公布一季报显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产(chǎn)能将对行业的(de)发展不(bù)利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看出国家(jiā)对(duì)生猪养殖行业(yè)健康发(fā)展的重视(shì)与呵护，有助(zhù)于提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下(xià)，本(běn)周五(wǔ)生猪期货(huò)盘(pán)面随即作(zuò)出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收(shōu)储本身(shēn)看，不会带(dài)来实(shí)质性生猪需(xū)求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏(fá)实(shí)质性利好，短期(qī)内猪价或延续(xù)低位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量均有(yǒu)不(bù)同(tóng)程度(dù)的提升，但也(yě)非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计(jì)局最新(xīn)数据，截至今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近(jìn)五年同期高(gāo)位水平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记(jì)者(zhě)，虽然今年(nián)一季度生(shēng)猪存(cún)栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏已连续三个(gè)月下降，但(dàn)下降幅度相当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方机构(gòu)数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年(nián)11月开始下滑，已经连(lián)续5个(gè)月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计(jì)数据可以看(kàn)出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续回(huí)调(diào)走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合(hé)来看(kàn)，当(dāng)下产能基础依(yī)旧稳固(gù)，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥(féi)进出场(chǎng)节(jié)奏切换加(jiā)快，需关(guān)注进出(chū)场(chǎng)节奏对猪价的(de)带(dài)动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或高于4月(yuè)，建议继(jì)续重点关注二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前(qián)生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪(zhū)仍在释放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出(chū)栏(lán)在5月(yuè)份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年(nián)二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端(duān)现货价格(gé)大(dà)概率已在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉(wèi)秀表示(shì)，下(xià)半(bàn)年是生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的旺季(jì)，叠(dié)加(jiā)能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定程(chéng)度的体(tǐ)现，价格(gé)重心或高于(yú)上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点有(yǒu)望(wàng)在下(xià)半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年(nián)生猪供应压力最大(dà)的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格(gé)空(kōng)间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的(de)把握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期(qī)投(tóu)资(zī)者(zhě)可(kě)以在养猪成本(běn)一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于(yú)生猪期价目前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续(xù)在(zài)收储加持下，期价存(cún)在(zài)继(jì)续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者在交易上可从单(dān)边转为观(guān)望(wàng)，边际(jì)上警惕(tì)饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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