金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾(céng)经有消息(xī)称本月MLF中标利率有(yǒu)可(kě)能下调，但是机构分析，央(yāng)行行长易(yì)纲曾在3月公开表示(shì)目前实际(jì)利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议(yì)对一季度的经济复(fù)苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回(huí)落(luò)至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提升。5月(yuè)是(shì)缴税大月，需要关注下(xià)周缴税(shuì)周(zhōu)对资金面可能造成(chéng)的(de)扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下(xià)调(diào)幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协(xié)定存款和通知存(cún)款利率上限的下调有助(zhù)于(yú)缓解银行净息(xī)差偏窄的(de)问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究(jiū)指出，近期部(bù)分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率，严(yán)格(gé)上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮(lún)存款利(lì)率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息(xī)差收窄。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客(kè)观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及(jí)向(xiàng)金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分银行(xíng)调降存款利(lì)率，严(yán)格上不(bù)算降息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南(nán)、广(guǎng)东等多地中(zhōng)小银行（地方农(nóng)商(shāng)行为主）发(fā)布公告下调人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为(wèi)我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思存款(kuǎn)基(jī)准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银(yín)行存款利率调降严格意义上并非真的(de)降息。归根(gēn)结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属(shǔ)于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。一(yī)、20最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思23年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居(jū)民(mín)储蓄释放速度(dù)较慢。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更多流(liú)向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资(zī)金空转有(yǒu)所加剧(jù)。存款利率调降一定程度(dù)上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利(lì)率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城(chéng)商(shāng)行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为(wèi)也属(shǔ)于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)，但我们认为，这并不(bù)足以(yǐ)触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金(jīn)融资(zī)产流(liú)入；回归基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利率的效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负(fù)债(zhài)端成本，保护银行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降，理论(lùn)上可以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促(cù)使(shǐ最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思)超额(é)储蓄流(liú)出(chū)，更(gèng)多(duō)转化为消费。但我们觉(jué)得刺(cì)激难度较大，倾向于认为(wèi)消(xiāo)费环比修复(fù)最快的时候已经(jīng)过去(qù)。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，意味着长端利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将(jiāng)占优。

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