昨(zuó)夜(yè)今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时(shí)的(de)宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大(dà)变革时代的(de)点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季度投(tóu)资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这样做(zuò)可能(néng)会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个问(wèn)题时说，如果储户得(dé)不(bù)到补偿(cháng)，它给美国(guó)经济带(dài)来(lái)的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系(xì)紧张对(duì)两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们(men)应该做的就是和中国(guó)和睦相处。美(měi)国应(yīng)该(gāi)与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会(huì)有竞(jìng)争(zhēng)，但一(yī)直都(dōu)需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两(liǎng)国(guó)都(dōu)会有(yǒu)竞争力(lì)，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月的波动可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们大部(bù)分的事(shì)业(yè)，在今年报告的(de)营收(shōu)都会(huì)比去年(nián)较低(dī)，这都是因(yīn)为过(guò)去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的这几个月公(gōng)司(sī)都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二战以来(lái)最厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来(lái)自(zì)于(yú)另外一个地(dì)方(fāng)，他们可能在(zài)过去的(de)6个月中(zhōng)出(chū)现(xiàn)了存货过多的(de)情况(kuàng)，这不(bù)是说好像(xiàng)失业率、就业(yè)率的情况造成的，但是现在的经济(jì)环境(jìng)在(zài)这六个(gè)月已经非常不(bù)一样了，而我们(men)很多(duō)的经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下(xià)子那么多卖(mài)不出(chū)去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已经(jīng)结(jié)束(shù)”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一季度(dù)是股票(piào)的(de)净卖家(jiā)。财(cái)报显示(shì)，伯克(kè)希(xī)尔出(chū)售(shòu)了(le)价值132亿美元的(de)股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴(bā)菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司(sī)的现金储备增加(jiā)了20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示，随着美联储加(jiā)息和经济(jì)放缓，投资者应该降(jiàng)低对(duì)股市(shì)回报的(de)预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观(guān)的预测：好日子可能已经(jīng)结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大(dà)部分业务的收益今年(nián)将(jiāng)下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到(dào)电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十(shí)年美国经(jīng)济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这(zhè)五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们(men)不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每(měi)一(yī)个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资(zī)产负债表规(guī)模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命(mìng)，他也(yě)不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大(dà)的数(shù)字(zì)，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就让他(tā)想到一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾”。但是他(tā)反对(duì)疯狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结(jié)束(shù)时美国所经(jīng)历(lì)的那样。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同观点，称如(rú)果靠(kào)不(bù)断印钱来(lái)解决短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的(de)衰败也很(hěn)快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的(de)管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并不(bù)会(huì)购买西(xī)方石油的(de)控股权，管理层已经很棒了(le)。未来不确定是否会继(jì)续购买更多(duō)石(shí)油公司的股票，但对(duì)现在持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元(yuán)的储(chǔ)备(bèi)货币(bì)地(dì)位(wèi)

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美元的货币储备地(dì)位何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美(měi)元储备货币地位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币(bì)是全球储备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特(tè)认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印钞(chāo)很容(róng)易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预(yù)测会有什么结果，反(fǎn)正不会是(shì)好结果。现在悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么（大(dà)量(liàng)发(fā)债(zhài)）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某(mǒu)些时(shí)候，通过印(yìn)钞赢得(dé)选票会适(shì)得其反。芒格(gé)在提到(dào)日本的货币(bì)政策(cè)和财(cái)政政策时说(shuō)，日本(běn)用日元做了些奇怪(guài)的(de)事。对(duì)于日本实施(shī)的经济政(zhèng)策(cè)，日本人(rén)应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说(shuō)，如果日元(yuán)是储备货(huò)币(bì)，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服(fú)日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚(jù)力的(de)社会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿日本。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供大于需(xū)的(de)市悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么场(chǎng)格局下(xià)，我国生(shēng)猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再(zài)次(cì)振荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运(yùn)行(xíng)的情况下，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)于(yú)5月5日(rì)下午发布最(zuì)新研(yán)究收(shōu)储的公(gōng)告称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳价工作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发(fā)改委会(huì)同有关(guān)部门研究适时启动(dòng)年内(nèi)第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发声(shēng)后，生猪期货市(shì)场预期(qī)走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分(fēn)析(xī)师(shī)尉秀接受期货(huò)日报记者采访时表示(shì)，4月(yuè)来(lái)生猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏(fá)明(míng)显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢(féng)高(gāo)出栏心(xīn)态增(zēng)强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相对较(jiào)低(dī)的(de)猪价下，市场心态(tài)开(kāi)始(shǐ)转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意(yì)愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的(de)成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集(jí)团(tuán)企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再(zài)次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但(dàn)生猪现货(huò)价格平(píng)均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期(qī)货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪处(chù)于需(xū)求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节(jié)前各养殖类上市公司公布(bù)一季报(bào)显示其(qí)经(jīng)营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若(ruò)猪(zhū)价长(zhǎng)期(qī)维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预期去(qù)产能将对行业的(de)发展不(bù)利，容易(yì)导致猪价(jià)的大起大落。在(zài)这个节点，国家发改委(wěi)宣布(bù)收储，可以看出国(guó)家对生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的(de)重(zhòng)视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号(hào)释放下(xià)，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本(běn)身(shēn)看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长期密集执(zhí)行，叠加(jiā)二育等利多(duō)因素共振(zhèn)，或(huò)会给市场带来比较(jiào)明显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日(rì)过后，尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实质性(xìng)利好，短(duǎn)期(qī)内猪价(jià)或(huò)延(yán)续(xù)低位区间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同程度(dù)的提升(shēng)，但也非猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国(guó)家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季(jì)度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增长，并(bìng)处于近9年(nián)同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连(lián)续三个月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头(tóu)的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机构数据，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续(xù)5个(gè)月下(xià)滑，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下(xià)产(chǎn)能(néng)基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出(chū)现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着猪(zhū)价再次(cì)阶段性(xìng)走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加(jiā)快(kuài)，需(xū)关(guān)注进出(chū)场节奏对(duì)猪价(jià)的带动。此外(wài)受(shòu)冬季(jì)猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或(huò)高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重点关(guān)注二次育(yù)肥、冻品入库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养殖板块(kuài)研究员宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年同期(qī)水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大猪仍在释(shì)放(fàng)之中(zhōng)，二育增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带(dài)来的生猪出栏(lán)在5月份(fèn)可(kě)能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年(nián)二(èr)季(jì)度(dù)开始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近端现货(huò)价格大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠(dié)加能(néng)繁母猪的调(diào)减在下(xià)半年会(huì)有一定(dìng)程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价的高点有(yǒu)望在下半(bàn)年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪(zhū)供应(yīng)压(yā)力最大的(de)时间点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后下方现(xiàn)货价格空(kōng)间有限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易(yì)节(jié)奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期(qī)投资者(zhě)可以(yǐ)在养猪成本一(yī)带逐(zhú)步择机(jī)入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大(dà)，由(yóu)于(yú)生猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在收储(chǔ)加持下，期价存在继(jì)续往上修复的空(kōng)间。建议投(tóu)资(zī)者(zhě)在交易上(shàng)可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值(zhí)下移带来(lái)的系统性风险。

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