金融界5月(yuè)16日消息 国新(xīn)办今日上午举(jǔ)行4月份国民经济运(yùn)行情(qíng)况(kuàng)新闻发布会(huì)。现场有记者(zhě)提(tí)问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问(wèn)原(yuán)因有哪(nǎ)些？国家统计局如何看(kàn)待(dài)未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格低位运行主(zhǔ)要是(shì)阶段性(xìng)的(de)，当前中国经济不存在通(tōng)缩，总的(de)来(lái)看，下(xià)阶(jiē)段(duàn)也(yě)不会出现(xiàn)通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的，4月份同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是(shì)一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价格的回落。随(suí)着气(qì)温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应(yīng)增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足(zú)的(de)。进入4月份以后(hòu)，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行(xíng)，也带(dài)动了食(shí)品价格(gé)的回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月回(huí)落(luò)2个百分点。

　　二是(shì)能源价格(gé)降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界经(jīng)济复(fù)苏乏(fá)力(lì)、全球能源价格(gé)总体上趋于回落(luò)，对国内居民消费汽柴油价(jià)格输出(chū)型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是(shì)国内(nèi)部分耐用消费品降价(jià)促销。今年以来(lái)，受到汽(qì)车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月(yuè)份切换(huàn)，车企(qǐ)降价促销力度加大，带(dài)动(dòng)了价格的下行。我(wǒ)们看到(dào)，4月份燃油小(xiǎo)汽(qì)车价格(gé)环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年(nián)同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期等(děng)因素的影响(xiǎng)，食品价(jià)格涨幅扩(kuò)大(dà)。同时，由于国际地(dì)缘政治(zhì)冲(chōng)突、全球疫情影响(xiǎng)，去(qù)年国际(jì)油价(jià)高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖(huī)指出(chū)，在(zài)价(jià)格中(zhōng)食品和能源由于受到短期因(yīn)素影响，往往波动会比较大，看价格总(zǒng)体的状况，更重(zhòng)要的还要(yào)看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总(zǒng)体(tǐ)保持基本稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是(shì)偏低的，很(hěn)重(zhòng)要的原因是(shì)服务需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，相关价格(gé)涨幅跟过(guò)去(qù)相比偏低。

　　他表示(shì)，随(suí)着经(jīng)济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服务(wù)价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大(dà)0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回(huí)升。未来(lái)随着服务消费需(xū)求带动增强，价格回升也(yě)会推动核心(xīn)CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以(yǐ)来受到(dào)国内外多重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月(yuè)份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我(wǒ)国(guó)部分大宗商品价格与国(guó)际市场联系比(bǐ)较紧密，今年以来受到(dào)世界经济恢(huī)复乏力影响，国际(jì)大宗商品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份(fèn)石油和天(tiān)然气(qì)开采(cǎi)业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制(zhì)品业价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和(hé)压(yā)延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行(xíng)业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化运行以后，部(bù)分行业(yè)产(chǎn)能供(gōng)给(gěi)充裕，但市场需求相对(duì)不足(zú)，价格(gé)有所(suǒ)下(xià)降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持续增加(jiā)，而(ér)电煤需求季节性(xìng)减(jiǎn)少(shǎo)，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而市场需(xū)求还(hái)在(zài)恢复中，价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份黑(hēi)色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加工业价(jià)格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月(yuè)份上(shàng)年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比(bǐ)3月份下拉影(yǐng)响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影响还会持(chí)续，国(guó)内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价(jià)格短期下(xià)行情况还会延续。但是(shì)随着国(guó)内经(jīng)济(jì)恢复，市场需求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济(jì)没(méi)有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度(dù)货币(bì)政(zhèng)策报告也提及(jí)通(tōng)缩。报告提(tí)到，我(wǒ)国通胀水平处于温和区间。过去(qù)一年(nián)、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段性回落，主要与供(gōng)需恢复时间(jiān)差和(hé)基数效应有关。我国经(jīng)济运行(xíng)开局(jú)良(liáng)好(hǎo)，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下(xià)行，4月涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回(huí)落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是(shì)供(gōng)给能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支持下，国内(nèi)生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高(gāo)景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证(zhèng)了(le)居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流(liú)通、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加(jiā)之疫(yì)情的“伤痕效应(yīng)”尚(shàng)未消退，居(jū)民(mín)超额(é)储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不(bù)稳等制约，特(tè)别是汽车、家装等大(dà)宗消费需(xū)求偏弱(ruò)。近期(qī)居民(mín)出现(xiàn)提(tí)前(qián)还(hái)贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是(shì)基数(shù)效应明显。去年国际(jì)油价一度逼(bī)近140美元大关，今年(nián)以来已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工(gōng)具燃料和居(jū)住水(shuǐ)电燃料的(de)同比增速走低；疫(yì)情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今年也存在高(gāo)基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应，去年二(èr)季度受(shòu)疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季(jì)度(dù)GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低(dī)位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段性保持(chí)低位，主要受去(qù)年同期(qī)CPI涨幅基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看(kàn)到，随着(zhe)基数降低，特别是政策效应(yīng)将(jiāng)进(jìn)一步显现，市场机制发(fā)挥充分(fēn)作用，经(jīng)济(jì)内生动力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年(nián)末(mò)可能回升至近(jìn)年均(jūn)值水平附近(jìn)。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经(jīng)济没有出现通缩(suō)。通缩主(zhǔ)要指价格(gé)持续负增长，货(huò)币供应(yīng)量也具有下降趋(qū)势(shì)，且通常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在温(wēn)和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运行持(chí)续(xù)好转，不符(fú)合(hé)通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经(jīng)济总(zǒng)供求(qiú)基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大(dà)可(kě)不必

　　物价(jià)是经济短周期波动的滞后(hòu)指标，不能(néng)仅以物价回(huí)落来评判(pàn)经济进入“通缩(suō)”。过(guò)往经验显示，经济(jì)的周期(qī)性波动主要由需求(qiú)驱动，物(wù)价跟(gēn)随(suí)需(xū)求(qiú)变化(huà)而变(biàn)化，使(shǐ)得物价变化滞(zhì)后经(jīng)济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价(jià)格(gé)的提振(zhèn)尚不明显，使得(dé)物价指标(biāo)低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下(xià)。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经济处于(yú)复苏初期。以企业中长期资金(jīn)来(lái)源(yuán)刻(kè)画的有效社融(róng)增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经济(jì)2个季度(dù)左(zuǒ)右的经验规(guī)律，本轮信用(yòng)扩张会带动经济(jì)在2023年初见底回升，1季度(dù)经济(jì)指标已有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回(huí)落(luò)，受(shòu)基(jī)数、供给(gěi)和外需(xū)等影(yǐng)响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前(qián)后开始抬升(shēng)。除去年(nián)基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等(děng)食品价(jià)格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等(děng)价格逐步抬(tái)升(shēng)。伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求支撑增(zēng)强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回(huí)升(shēng)、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏(sū)初期，资金存在(zài)一定空转较为常见。经验显示，资(zī)金空转多(duō)发生在经济(jì)回落、货币明显宽松阶(jiē)段(duàn)，部分资金滞留在金(jīn)融体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也(yě)有类似特征；有所(suǒ)不(bù)同的是，当前(qián)资金多滞(zhì)留在银(yín)行体系、而不是非(fēi)银金(jīn)融机构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带来(lái)的居(jū)民与企(qǐ)业之(zhī)间信用派生偏(piān)少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派生驱动和表征不同过(guò)往(wǎng)，企(qǐ)业有(yǒu)效信(xìn)用派生自(zì)去年9月(yuè)以来持续改善，而(ér)房地产相(xiāng)关融资拖累总体信用派生。传统周期(qī)下，信用扩张以房地产驱(qū)动为主，使得居(jū)民(mín)贷款增长明(míng)显快于企业(yè)；相较之下，本轮信用修复主要靠(kào)企(qǐ)业融(róng)资(zī)扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷一(yī)度(dù)拖累社(shè)融(róng)回落(luò)。

　　本轮(lún)信(xìn)用(yòng)派生带来的经济效应不(bù)同过(guò)往，有效信用派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流(liú)向制造业(yè)，而房地产相关融资(zī)显(xiǎn)著弱(ruò)于以往，使(shǐ)得制造业投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融资的(de)持续改善(shàn)，企(qǐ)业资(zī)本开支在(zài)1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据(jù)已(yǐ)现“疲态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗(yí)症”或被(bèi)过度渲染(rǎn)俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米strong>

　　高频指标报俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米(bào)复(fù)性反(fǎn)弹后(hòu)走(zǒu)弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于场(chǎng)景恢复的“脉(mài)冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家容易产生悲(bēi)观情(qíng)绪。疫(yì)情政策(cè)调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部(bù)分高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后出(chū)现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的(de)活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端(duān)略晚一(yī)点，导(dǎo)致宏观数据屡(lǚ)超预期的同时(shí)，市场信心反其(qí)道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开(kāi)始，消(xiāo)费动能或(huò)被(bèi)低估，前(qián)半程靠居民(mín)出行和企(qǐ)业(yè)消(xiāo)费，后半程(chéng)靠居民消(xiāo)费能力的(de)恢复(fù)。出行意(yì)愿的持(chí)续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复(fù)持续性(xìng)和弹(dàn)性(xìng)不(bù)宜(yí)低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等(děng)服务业，及稳增长(zhǎng)相(xiāng)关行业招工(gōng)需求在逐步修复(fù)，有助于推动收(shōu)入与(yǔ)消(xiāo)费(fèi)的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地产大周期(qī)向下已是(shì)共识(shí)，地(dì)产链条修复会(huì)弱于(yú)传统周期；但小周期(qī)超调后的修(xiū)复出现(xiàn)一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需(xū)“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地区棚改(gǎi)加(jiā)码（可(kě)比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低能级城市需求。