申(shēn)万一级的半导(dǎo)体行业涵盖(gài)消费电子(zi)、元(yuán)件等(děng)6个二级子行业(yè)，其中市值(zhí)权(quán)重最大的是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片战略发展的(de)重(zhòng)点领域，半导体行业具备研发(fā)技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔(kuò)等(děng)特点(diǎn)，也因此成为(wèi)A股市场有(yǒu)影(yǐng)响力的科(kē)技板(bǎn)块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家(jiā)企业市值在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量还是沪(hù)深300企业数量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发(fā)现(xiàn)，半导体行(xíng)业自(zì)2018年以来经过4年快速(sù)发展，市场规(guī)模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自(zì)主研发的环境下(xià)，上(shàng)市公司科技(jì)含量越来越高(gāo)。但(dàn)与此同时，多数(shù)上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行(xíng)业(yè)面临短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡(kǎ)脖子(zi)等因素(sù)制约，2022年(nián)多数上市公司(sī)业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模(mó)创新高，三方面因素致前5企业市占率下(xià)滑(huá)

　　半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业(yè)务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品(pǐn)集(jí)成(chéng)的闻(wén)泰科技(jì)，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年营收(shōu)居行业首位，2022年(nián)实现营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步(bù)增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营收集中度(dù)却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营(yíng)收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营(yíng)业收入居前(qián)5的企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至于前(qián)5半导体公司营收占比(bǐ)下(xià)滑(huá)，或主要由(yóu)三方面因素(sù)导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰(tài)科技等头部企(qǐ)业(yè)营收增速放缓(huǎn)，低(dī)于(yú)行业平(píng)均增速(sù)。二是(shì)江波龙、格科(kē)微(wēi)、海光信息等营收(shōu)体量(liàng)居(jū)前(qián)的企业不断上(shàng)市，并在资本助力之下营收快速增长。三是当(dāng)半导体行业处于国产(chǎn)替代化、自(zì)主研发(fā)背景下的高(gāo)成(chéng)长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归(guī)母净利润增速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达到14倍。但(dàn)受到电子产品(pǐn)全球销量增速(sù)放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行(xíng)业(yè)整(zhěng)体(tǐ)净利(lì)润567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具(jù)体公(gōng)司来看，归母净利润正增长企业达(dá)到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏(kuī)损，25家(jiā)企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速(sù)在(zài)100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润(rùn)增速区间

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异(yì)的(de)企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技(jì)术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备以及强(qiáng)大的设计能力，公司得到(dào)了相(xiāng)关客户的广泛(fàn)认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业(yè)之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年(nián)净利润体(tǐ)量排(pái)名行(xíng)业(yè)第92名，其较(jiào)快增速与低基(jī)数效应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利(lì)润基数，北方(fāng)华创归(guī)母(mǔ)净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最(zuì)快的半导(dǎo)体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营风险分析(xī)时，发现存货周转率(lǜ)反(fǎn)映(yìng)了(le)分立器件、半导体设备等相(xiāng)关产(chǎn)品的(de)周转情况，存(cún)货周(zhōu)转率下滑，意味(wèi)产(chǎn)品(pǐn)流(liú)通(tōng)速度变慢，影响企业现金流能力(lì)，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达(dá)到(dào)35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这一经营风险指(zhǐ)标反映行(xíng)业是否面临(lín)库存风(fēng)险，是否(fǒu)出现供过于求的局面，进而对股价表现(xiàn)有(yǒu)参考意义(yì)。行业(yè)整(zhěng)体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业(yè)存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该年(nián)这些(xiē)个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据说明(míng)存货质(zhì)量下滑的(de)企业，股价表(biǎo)现也往往更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等(děng)营(yíng)收、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年(nián)存货周凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周(zhōu)转率均低(dī)于行业中位水(shuǐ)平。而股价(jià)上，两股2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业(yè)毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经