财联(lián)社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显(xiǎn)的淡旺季(jì)特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭(zī)博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍的同比(bǐ)增速(sù)“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中(zhōng)青(qīng)岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的(de)外资系啤(pí)酒(jiǔ)公司(sī)基本面仍然堪(kān)忧，业绩(jì)下(xià)滑或亏损(sǔn)，本土(tǔ)与(yǔ)外(wài)资两大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润(rùn)高(gāo)增；2023年(nián)伴随(suí)疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠(dié)加成本压力边(biān)际(jì)缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或(huò)成(chéng)“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来(lái)看(kàn)，华润(rùn)啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今(jīn)股价累计最大(dà)涨幅分别达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市值(zhí)超1600亿港元(yuán)，后(hòu)者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得注意(yì)的是，自2021年(nián)高(gāo)点(diǎn)迄今(jīn)重(zhòng)庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭苏、兰州的(de)黄河、重庆的山(shān)城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发(fā)布的研报罗列五大巨头(tóu)的具体市(shì)场份额(é)，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子(zi)公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市(shì)场(chǎng)集中(zhōng)度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提(tí)升后头(tóu)部(bù)企(qǐ)业(yè)将有望进一步提升(shēng)盈(yíng)利水平。分析人士指(zhǐ)出(chū)，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼”的市(shì)场趋势不(bù)变，经过一段时间的(de)此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸(bà)”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开(kāi)，燕京(jīng)啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营(yíng)。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑(huá)，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于去年的水平，研报(bào)指出重庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯(bó)在华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并(bìng)将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒在中国(guó)多个地(dì)区的销售权划(huà)归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人(rén)士指出(chū)，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来(lái)，本土啤酒开(kāi)始发力。以(yǐ)销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的(de)大绿(lǜ)棒子，现在已(yǐ)经很难见到了，各种纯生(shēng)、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山(shān)山(shān)指出(chū)，啤酒行(xíng)业处于产(chǎn)业链中(zhōng)游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易(yì)拉(lā)罐(guàn)、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响啤酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要材料；下游终(zhōng)端议价能力(lì)较强，进入存量(liàng)竞争时代后(hòu)，企业为向(xiàng)高端化转型已多(duō)次实施提(tí)价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等(děng)现饮消费场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价(jià)提升幅(fú)度或(huò)不弱于(yú)成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时有(yǒu)发(fā)生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业(yè)参(cān)与数量高增，提(tí)价区域(yù)由(yóu)部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提(tí)价(jià)，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国(guó)啤酒市场的(de)产品价格(gé)稳定在(zài)3-5元区间(jiā减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭n)，如今，已经整体进(jìn)入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千(qiān)元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威(wēi)啤(pí)酒的(de)“大师(shī)传奇”，都(dōu)是为了继续突破价(jià)格天花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐发力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在(zài)百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先(xiān)在(zài)2020年(nián)率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇(qí)”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不(bù)可当(dāng)。产品端方(fāng)面，公司(sī)在(zài)坚持纯生(shēng)系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步提升(shēng)中档(dàng)崂(láo)山品牌(pái)占(zhàn)比，并借助桶(tǒng)啤、白啤(pí)等高端产品放(fàng)量，带动整体产(chǎn)品结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场(chǎng)景全(quán)面(miàn)复苏叠加(jiā)去年(nián)Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全年(nián)业绩将(jiāng)维持高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购(gòu)喜力如(rú)虎添(tiān)翼 但目前主要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂(chǎng)，连续(xù)多年跻(jī)身(shēn)世界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才(cái)30岁，借此(cǐ)拓展高端(duān)市场(chǎng)。华(huá)鑫证券指出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占(zhàn)比达47%，表明目(mù)前(qián)市场更加(jiā)认可(kě)、熟悉(xī)其经(jīng)济型产品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品认知度或接(jiē)受度相(xiāng)对偏(piān)低。公司(sī)提价(jià)空(kōng)间(jiān)较大，高端(duān)化完(wán)成后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为曾(céng)经国(guó)产啤酒行(xíng)业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售范围收缩(suō)不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收(shōu)入(rù)增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速高(gāo)达54.51%。今年一季(jì)度延续(xù)高增，净利同比(bǐ)增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突(tū)破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆这种新(xīn)零售业态的落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量(liàng)同增(zēng)约50%，公司借助U8势(shì)能持续(xù)开拓市场，推动整体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同(tóng)时带(dài)动公司(sī)吨(dūn)价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红利释放正处起步阶(jiē)段，旺季动销加(jiā)速、成本优(yōu)化之下，公司业绩(jì)弹(dàn)性将进一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人(rén)士指出(chū)，精酿啤酒目(mù)前属(shǔ)于(yú)蓝(lán)海市场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展潜力及空(kōng)间(jiān)，且目前行业格局未(wèi)定，企业拥有(yǒu)弯道超(chāo)车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风味及应用(yòng)场(chǎng)景布(bù)局(jú)多元化企业，将更加(jiā)能(néng)够顺应精酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行(xíng)业新引领(lǐng)者。

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