核心观(guān)点(diǎn):在(zài)当前经济恢(huī)复的不(bù)确定性下(xià)，高股息策略有望以其确定的股息(xī)收入和较(jiào)高的(de)安全(quán)边际(jì)为投(tóu)资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史低(dī)位，银行(xíng)板(bǎn)块将成为高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以(yǐ)股(gǔ)息率为投(tóu)资(zī)要素，选择(zé)股(gǔ)息率较高的股票并长期(qī)持有的投资(zī)策略。高股息率一方面(miàn)意味(wèi)着公司有较高的(de)股利支付率，投(tóu)资者(zhě)每年(nián)可以获得较九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示高(gāo)的股(gǔ)利收入(rù)作(zuò)为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司估值较低，因此具(jù)备一定(dìng)的(de)安(ān)全边际，而且投(tóu)资的成本(běn)相对较低(dī)，长期持有还可以节税。从(cóng)历(lì)史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御(yù)性更强(qiáng)。从当(dāng)前宏(hóng)观(guān)经济的角度来看(kàn)，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目前(qián)可投资的资产(chǎn)不多，收益率在下行(xíng)。因此以银行(xíng)板块(kuài)为代表的(de)高股息策略有(yǒu)望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要(yào)取得较(jiào)好的收(shōu)益就需要满足以(yǐ)下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端(duān)需(xū)要有一贯较高(gāo)而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安全边际比(bǐ)较(jiào)高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价(jià)有(yǒu)进一步(bù)提升(shēng)的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市(shì)银行过(guò)去(qù)三(sān)年(nián)的现(xiàn)金(jīn)分红(hóng)率整体都在24％以上，其(qí)中大行最(zuì)高，其(qí)次是股份(fèn)行和城(chéng)商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背后也离不(bù)开经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市(shì)银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速(sù)高于营收(shōu)，拨(bō)备(bèi)与(yǔ)税(shuì)收优惠共同贡(gòng)献利润释放(fàng)。预计随着(zhe)大行(xíng)重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度(dù)农商行小微投放旺季的到(dào)来，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和(hé)九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示理财资金赎回(huí)的趋(qū)缓也(yě)会使得负债成本有望进一步下行(xíng)，净息(xī)差预计会在下半年提(tí)升。资(zī)产(chǎn)质(zhì)量方面银行板(bǎn)块(kuài)处于历史较(jiào)优水平(píng)，上市(shì)银行不良率继(jì)续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最(zuì)低(dī)的。而(ér)从2010年到现在的历史数据(jù)来看(kàn)，银行板(bǎn)块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此(cǐ)银行(xíng)板块的配(pèi)置(zhì)安(ān)全边际和(hé)性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比(bǐ)较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含(hán)量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后(hòu)有比较(jiào)不错的(de)表现，国资(zī)持(chí)股比例和(hé)今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳定股息(xī)收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券(quàn)研究所研究(jiū)报告：《银行板(bǎn)块(kuài)与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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