上市公(gōng)司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易(yì)日低于(yú)1元(yuán)，触(chù)及退市(shì)指标，公司股(gǔ)票及其可转债被终止上市，搜特转债或(huò)成为(wèi)首只因正股(gǔ)退市(shì)而强(qiáng)制退市的可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债(zhài)已(yǐ)进入(rù)退市整(zhěng)理期，引发(fā)投(tóu)资者对可转(zhuǎn)债(zhài)信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券(quàn)和股票(piào)双(shuāng)重属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为(wèi)流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不(bù)封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时(shí)有(yǒu)“股性”加油，下跌时(shí)有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投资(zī)者“进(jìn)可(kě)攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多(duō)年发展中，此前一直(zhí)未出现因正股退市而退市(shì)的情况，也未发生过实(shí)质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违约(yuē)历史(shǐ)或将被打破，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依(yī)然可以执行赎回和回售等条款，但(dàn)由于大多数上(shàng)市公司是(shì)因(yīn)经营(yíng)不善(shàn)导致退市，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出(chū)钱(qián)进行赎(shú)回的可能(néng)性较(jiào)大。而如果启动破产重整，公(gōng)司(sī)发(fā)行的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)划归为普(pǔ)通债(zhài)权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确(què)定性(xìng)。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投(tóu)资者(zhě)蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退(tuì)市并非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则(zé)中埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上市规则，上(shàng)市公(gōng)司股(gǔ)票被终止上市的(de)，其发行的(de)可转债(zhài)及其他(tā)衍生(shēng)品种应当终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注(zhù)册制改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市(shì)机制正(zhèng)在形成，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或(huò)将(jiāng)成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由一(yī)成不变，是时候重塑对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)的认知了(le)。投资者(zhě)要改变“闭眼买债(zhài)”的(de)路(lù)径依赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及(jí)发债公(gōng)司偿(cháng)债能力等，防范债(zhài)券退(tuì)市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估(gū)值较低、退市风险较高(gāo)的标(biāo)的，而选择正股经营效(xiào)益(yì)良好、估(gū)值合理(lǐ)且随市场下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并(bìng)密切关注可转债市场(chǎng)风格变(biàn)化(huà)，及时调整配置比例(lì)和(hé)结构，学会(huì)在市(shì)场波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟上形势(shì)变(biàn)化。目前关于可(kě)转债的退市处理还(hái)有(yǒu)不少(shǎo)空白和盲点，监(jiān)管(guǎn)部门(mén)应尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后是(shì)否仍(réng)存在交(jiāo)孙悟空真实存在过吗易可能、是否(fǒu)还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强对(duì)可(kě)转债的风险防控，强化发(fā)行前的(de)信(xìn)用(yòng)评级，对孙悟空真实存在过吗于信用资质较弱的(de)公司，可考(kǎo)虑提高担保资产与回(huí)售条款(kuǎn)等相关要(yào)求，适(shì)当(dāng)提(tí)升准入(rù)门槛，以更(gèng)好(hǎo)保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册(cè)制下(xià)，证(zhèng)券市场将迎(yíng)来全方位(wèi)、根本性的(de)变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入(rù)”的简单(dān)套路行不通了，一(yī)些规则制度上的短板(bǎn)不能视(shì)而不(bù)见了。各市场参与主体还需顺(shùn)时应(yīng)势，调整包括可(kě)转(zhuǎn)债在内(nèi)的投资方法，完善配套制度，提(tí)升风(fēng)险意识(shí)，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 孙悟空真实存在过吗