财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备(bèi)明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来(lái)是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩(jì)来看，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的(de)同比增(zēng)速也分(fēn)别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒单季度(dù)营收(shōu)突破(pò)百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的外资(zī)系啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业(yè)绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的分(fēn)化(huà)明(míng)显。

　　去年消费(fèi)整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮(liàng)色(sè)。民生(shēng)证券王(wáng)言海5月(yuè)8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游(yóu)场(chǎng)景(jǐng)逐(zhú)步(bù)复苏，叠加成本压(yā)力(lì)边际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比去年同期明显提速。国盛(shèng)证券(quàn)符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头(tóu)弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段(duàn)低点(diǎn)迄今股价(jià)累计(jì)最大(dà)涨幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者目(mù)前总(zǒng)市值超1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者总市值超1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒(jiǔ)股价(jià)同期累计(jì)最大涨幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的(de)乌苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星(xīng)、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己(jǐ)的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)五强(qiáng)争霸，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大巨头的(de)具(jù)体市场(chǎng)份(fèn)额(é)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威(wēi)亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集中度仍有(yǒu)提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后(hòu)头(tóu)部(bù)企业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出(chū)，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一(yī)段时间(jiān)的此消彼长，持续多年(nián)的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华(huá)润啤(pí)酒把(bǎ)青岛啤酒和百威(wēi)英博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒追上(shàng)来(lái)，形成1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显，百威(wēi)英博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去年的水(shuǐ)平，研报(bào)指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤(pí)酒资产唯一平台(tái)，并(bìng)将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中国多(duō)个(gè)地(dì)区的(de)销售权划归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价 占据高端如(rú)同坐拥(yōng)印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人(rén)士(shì)特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗指出，这几年啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前(qián)多年，高端啤酒(jiǔ)市(shì)场主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大(dà)的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销(xiāo)大江南北的大(dà)绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对(duì)上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤(pí)酒成本主(zhǔ)要材(cái)料；下游(yóu)终(zhōng)端议价(jià)能力(lì)较强，进入存量(liàng)竞争时代后，企业为(wèi)向高(gāo)端化转型(xíng)已(yǐ)多次实施(shī)提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构(gòu)优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价(jià)提(tí)升幅度(dù)或不弱于成本(běn)催生(shēng)普遍(biàn)提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤(pí)酒提价(jià)涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提价区域由部分(fēn)到(dào)全国(guó)。仅在(zài)2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商(shāng)纷纷提价，中(zhōng)高低档均有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年(nián)，中国啤(pí)酒市场的产品(pǐn)价(jià)格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推(tuī)出千元(yuán)啤酒，华润啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒的(de)“一(yī)世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了(le)继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百(bǎi)元级产品(pǐn)上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先(xiān)在2020年率先推出“百(bǎi)年(nián)之(zhī)旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一(yī)世传(chuán)奇”；超(chāo)高端(duān)产品方(fāng)面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产(chǎn)品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会(huì)振(zhèn)4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势(shì)能(néng)锐不(bù)可当。产品端(duān)方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步(bù)提升中档崂(láo)山(shān)品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高(gāo)端(duān)产品放量(liàng)，带动(dòng)整体产品(pǐn)结构(gòu)持(chí)续升(shēng)级。随(suí)着23年现(xiàn)饮场景全面(miàn)复苏叠(dié)加去年Q2以来(lái)低基数效(xiào)应，预计公(gōng)司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜(xǐ)力如(rú)虎添翼 但目(mù)前主要销量来(lái)自中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国(guó)正式完(wán)成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界(jiè)500强榜(bǎng)单。而(ér)收购(gòu)方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市(shì)场。华鑫证券(quàn)指出(chū)，华润啤酒高端(duān)及超(chāo)高端产品仅占(zhàn)其收入(rù)占(zhàn)比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品(pǐn)收入(rù)占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认(rèn)知度或(huò)接受度相对偏(piān)低。公司提价空间较大，高端化完(wán)成后利(lì)润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的(de)老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年(nián)风光不在。不仅销售(shòu)范(fàn)围(wéi)收缩不少，被雪花和(hé)青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤(pí)酒反超(chāo)。但燕(yàn)京啤(pí)酒去年(nián)业绩(jì)爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度(dù)延续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析(xī)人士认(rèn)为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的(de)秘诀，是(shì)高端新品燕京U特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗8的(de)成功(gōng)营(yíng)销，以(yǐ)及(jí)旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆这种新零(líng)售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场(chǎng)，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时(shí)带动公司(sī)吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评(píng)称，改革红(hóng)利释放正处(chù)起步(bù)阶(jiē)段，旺季动销(xiāo)加速、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一(yī)步(bù)加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥(yōng)有巨(jù)大发(fā)展潜(qián)力(lì)及空间，且目前行(xíng)业(yè)格(gé)局(jú)未定，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基于(yú)精酿(niàng)啤(pí)酒多(duō)元风(fēng)味发展趋(qū)势，产品风(fēng)味(wèi)及应用场景布局(jú)多元(yuán)化(huà)企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可(kě)持续发展(zhǎn)潜力，并有望成(chéng)为行业(yè)新引领者。

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