作者(zhě)：于(yú)博(bó) 蒋佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了(le)4月份(fèn)的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价格(gé)同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生(shēng)产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降(jiàng)，出行(xíng)价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我们认(rèn)为“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指向当前(qián)经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价(jià)水(shuǐ)平有望回归(guī)正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出(chū)行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看(kàn)，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　食品方面(miàn)，菜(cài)、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以(yǐ)及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大量上市，带(dài)动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方(fāng)面，小长假(jiǎ)出(chū)行需求带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降价促销以(yǐ)及国内油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环(huán)比(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏(piān)弱及国际(jì)大宗(zōng)商(shāng)品价格波(bō)动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波(bō)动(dòng)带(dài)动国内油煤(méi)加工、化(huà)学原料及制(zhì)品(pǐn)相关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表(biǎo)现不及预期(qī)影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选相关行业价(jià)格结束自去年底以来(lái)的强(qiáng)势表现，环比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放(fàng)、供(gōng)给相对充(chōng)足的(de)影响下，价格环(huán)比续降4％。戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班>

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩(suō)的时候？我们认为，应当(dāng)理性看待物(wù)价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去年(nián)下(xià)半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在(zài)0.6％的历(lì)史低(dī)位，但今年初以来有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐(zhú)步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比走势(shì)均处于(yú)正常(cháng)波(bō)动区间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和(hé)修复。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供(gōng)给(gěi)偏紧，CPI同戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后(hòu)续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认为(wèi)，应更多关(guān)注环比(bǐ)变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年(nián)生猪需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作(zuò)的(de)开展，生猪价(jià)格有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回归至正常(cháng)水平、整体将保持温和(hé)上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构成当前经(jīng)济(jì)的主要(yào)矛盾。

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