金融(róng)界(jiè)5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举(jǔ)行4月份国民(mín)经济运行(xíng)情况新闻发(fā)布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预(yù)期，尤其(qí)是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计局(jú)如何看待未来(lái)的走(zǒu)势？

　　国家统计局(jú)新闻发言(yán)人、国民(mín)经济综合(hé)统计司司长付凌晖回应称，当前价格低(dī)位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前(qián)中国(guó)经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出(chū)现(xiàn)通缩。从CPI的情(qíng)况来(lái)看(kàn)，今(jīn)年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落(luò)的，4月份(fèn)同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格(gé)的(de)回(huí)落(luò)。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格(gé)有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进(jìn)入4月(yuè)份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动(dòng)了(le)食(shí)品价格的(de)回落。4月份，食品价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能(néng)源价(jià)格降幅扩大。今年(nián)以来，受到(dào)世界经济(jì)复苏乏力、全(quán)球(qiú)能源(yuán)价(jià)格总体上趋(qū)于回落，对国内居民消费汽柴油(yóu)价(jià)格输(shū)出(chū)型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降价促销(xiāo)。今年(nián)以来，受到汽车优(yōu)惠补贴(tiē)政策(cè)去年底到期影响，国六(liù)B的排放标(biāo)准(zhǔn)在今(jīn)年7月份(fèn)切换，车企(qǐ)降价促销力度加大，带(dài)动了价格的下行。我(wǒ)们看到(dào)，4月份燃油小汽车(chē)价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上(shàng)年同期对比基数走(zǒu)高。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入(rù)到(dào)上涨(zhǎng)周(zhōu)期等因(yīn)素的影(yǐng)响(xiǎng)，食品价格涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同时，由于国(guó)际地缘政(zhèng)治(zhì)冲突(tū)、全(quán)球疫情影(yǐng)响，去(qù)年(nián)国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源(yuán)价(jià)格(gé)上升。在这(zhè)些因素(sù)共同(tóng)影响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能(néng)源由于受到短期因素影响，往(wǎng)往波动会比较(jiào)大，看价格总体的状况，更(gèng)重要的还要看核(hé)心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和(hé)上月相同，总体保(bǎo)持基本稳(wěn)定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是(shì)偏(piān)低(dī)的，很(hěn)重要的原因是服务(wù)需(xū)求仍在(zài)恢复(fù)中，相关价格涨幅跟(gēn)过(guò)去相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步(bù)扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等价格(gé)涨幅回(huí)升，带动服务(wù)价格(gé)涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未来随着服务消费需求带动增强(qiáng)，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，从PPI情况来看(kàn)，今年以来(lái)受到(dào)国内外(wài)多重因素(sù)影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有(yǒu)以下几个：

　　一(yī)是国际输入性因(yīn)素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场(chǎng)联(lián)系比较紧密，今(jīn)年以来受到世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国(guó)际大宗(zōng)商品价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和天然(rán)气开采(cǎi)业价格(gé)下(xià)降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延(yán)加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不(bù)足。经济(jì)恢复常态化运(yùn)行以后，部分行(xíng)业(yè)产能供给充裕(yù)，但市场(chǎng)需求相对不(bù)足，价(jià)格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继(jì)续释放，进口持续(xù)增加，而电(diàn)煤(méi)需求季节性减少，市场进入淡季，价格(gé)降幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而(ér)市(shì)场需(xū)求还(hái)在恢复中，价格出(chū)现下(xià)降，4月份黑色(sè)金属冶(yě)炼和压(yā)延加(jiā)工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价格(gé)变动翘尾下拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月份上年价(jià)格翘尾影响(xiǎng)是(shì)负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况(kuàng)来看，国际输入性影响还(hái)会持(chí)续，国内市(shì)场需求(qiú)仍在恢复中，部(bù)分(fēn)工(gōng)业品价格短期下(xià)行情(qíng)况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场(chǎng)需求(qiú)回暖，总的(de)判断(duàn)，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行(xíng)报(bào)告：当(dāng)前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行发布(bù)的一季度货币政策报告也提(tí)及通缩。报(bào)告提到，我国通胀(zhàng)水平处(chù)于温和区间。过去一(yī)年、五年和究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨(zhǎng)幅(fú)阶(jiē)段性(xìng)回(huí)落，主要与(yǔ)供需恢复时间差和(hé)基数效应有(yǒu)关。我国经济运行开局(jú)良好，同时(shí)通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落(luò)的影响不(bù)宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以下因(yīn)素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经济(jì)一揽子政策(cè)有力支(zhī)持下(xià)，国内生产(chǎn)持续(xù)加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气区间；农(nóng)副产品生产稳(wěn)定、物流渠(qú)道畅通，也(yě)保(bǎo)证了(le)居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费等环节本身(shēn)有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕(hén)效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受收入分(fēn)配分(fēn)化、收(shōu)入预(yù)期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需(xū)求偏弱。近(jìn)期居民(mín)出现提前(qián)还贷现象，也一(yī)定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年(nián)国(guó)际油价一度逼近140美元大关，今(jīn)年(nián)以来(lái)已回(huí)落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水电燃料的(de)同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格(gé)反季节上涨，对(duì)今(jīn)年也存(cún)在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济(jì)数(shù)据同样存在明(míng)显基(jī)数效应，去年(nián)二(èr)季度受疫(yì)情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今年二(èr)季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持(chí)低位(wèi)，主要受去(qù)年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特别是政策效应将进一步显现，市场(chǎng)机制(zhì)发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升(shēng)至(zhì)近年均值水平(píng)附(fù)近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)通(tōng)缩。通缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价格(gé)持(chí)续负增长，货(huò)币(bì)供应量(liàng)也(yě)具有下降(jiàng)趋势，且通常(cháng)伴随经济衰(shuāi)退(tuì)。我国物价仍在温和上涨，特别(bié)是核心CPI同(tóng)比稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社(shè)融增(zēng)长相(xiāng)对较快，经(jīng)济运行(xíng)持续好(hǎo)转，不符合通(tōng)缩的(de)特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供(gōng)求基本平衡，货币条件合理适度(dù)，居民预期(qī)稳定(dìng)，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是(shì)经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物(wù)价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期(qī)性波(bō)动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟(gēn)随需求变(biàn)化(huà)而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏(sū)初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续修复，显示经济处于复(fù)苏初期。以企业(yè)中(zhōng)长期资金来(lái)源刻画的有(yǒu)效社(shè)融增速，去年9月(yuè)以(yǐ)来持(chí)续回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分(fēn)点至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社融变化领先经济2个(gè)季度左(zuǒ)右的经(jīng)验规律，本轮信用扩张(zhāng)会(huì)带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济(jì)指标已有所体现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基数(shù)、供给和外需等影响较大(dà)；伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬(tái)升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价(jià)格回(huí)落(luò)，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著，而线(xiàn)下活动相关(guān)服(fú)务(wù)、衣着等(děng)价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧(jù)，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生在经(jīng)济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在金(jīn)融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大(dà)，去年底以(yǐ)来也(yě)有类(lèi)似特征；有所不同(tóng)的(de)是，当前资金多(duō)滞留(liú)在银行(xíng)体系、而不是非银(yín)金融(róng)机构，与居民(mín)理财回表(biǎo)、购房偏弱带(dài)来的(de)居(jū)民与企业之间信用派生偏(piān)少等紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得(dé)信用派生驱动(dòng)和(hé)表征不(bù)同过往，企业有效信用派(pài)生自去年9月以来持续改(gǎi)善(shàn)，而房地产相关(guān)融资(zī)拖累总(zǒng)体(tǐ)信用(yòng)派生(shēng)。传统周期(qī)下，信用(yòng)扩(kuò)张以房(fáng)地产驱动(dòng)为主，使得居(jū)民(mín)贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明显快于(yú)企业；相较之下(xià)，本轮信用修复主要靠企业(yè)融(róng)资扩张，有(yǒu)效(xiào)社融(róng)从去年(nián)9月开始持续回升，而居(jū)民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效(xiào)应(yīng)不同过(guò)往，有效信用(yòng)派生对企业行为(wèi)的支持已开始显现。去年3季(jì)度以(yǐ)来，资(zī)金加速流向制造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使(shǐ)得制(zhì)造业投资表(biǎo)现显著强于房地产；伴随融资的持(chí)续改善，企业资本(běn)开支在(zài)1季(jì)度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派(pài)生和经(jīng)济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观数据(jù)已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或(huò)被过(guò)度渲染(rǎn)

　　高(gāo)频指标报复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘(yuán)于(yú)场景恢复的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大(dà)家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策调(diào)整，放大了(le)“春节效(xiào)应”带来的经济(jì)波动，部分高频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的(de)迹(jì)象。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月底之(zhī)后走(zǒu)弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预(yù)期的同时，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的(de)修复已然(rán)开(kāi)始(shǐ)，消费动(dòng)能或(huò)被低估，前半程靠居民(mín)出行和(hé)企业(yè)消费，后半(bàn)程(chéng)靠居民消费能力的恢复。出行意愿的(de)持续改善、企业经营活(huó)动正常化(huà)等，皆指(zhǐ)向场景(jǐng)恢复(fù)带来的消费修复持续性和弹性不(bù)宜低(dī)估(gū)；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步(bù)修复，有助于(yú)推动收入与(yǔ)消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是(shì)共识(shí)，地产链(liàn)条修复会弱(ruò)于传统周期；但小(xiǎo)周(zhōu)期(qī)超调(diào)后的(de)修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中西(xī)部地区(qū)棚改加码（可(kě)比口径增长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部地区收入修复等(děng)，有(yǒu)利于稳定(dìng)低(dī)能(néng)级城(chéng)市需(xū)求(qiú)。

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