四大国有银行的集体降息惊动(dòng)市(shì)场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金(jīn)融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三波存(cún)款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币存款利(lì)率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含农村信用合(hé)作联社(shè)）下调(diào)人民(mín)币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子(zi)”都息(xī)息相(xiāng)关。那(nà)么，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓的(de)信(xìn)号(hào)？市场上(shàng)关于(yú)企业(yè)、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看(kàn)，多方观点认为，本次(cì)存款利率新规主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利(lì)率市场化改(gǎi)革(gé)深化(huà)大(dà)背景；二是对银(yín)行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本(běn)次(cì)调降中协(xié)定存款更(gèng)多(duō)是对公(gōng)业务，通知存款则集中于短期存(cún)款，都(dōu)是针对特定(dìng)存(cún)取需求的客(kè)户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团(tuán)队(duì)测算，通知存款和协定存款在银(yín)行存款中(zhōng)占比不高，以四大(dà)行的(de)单位通知存款为例，常年只占企业存款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等(děng)规模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提(tí)到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实(shí)际(jì)利(lì)率总体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄(huáng)金(jīn)法则(zé)”水平上，与潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本(běn)匹(pǐ)配。在(zài)经济复(fù)苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提(tí)及(jí)的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率市场化改革深化(huà)大(dà)背景的考虑。

　　招商基(jī)金研(yán)究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立(lì)了(le)存款利(lì)率(lǜ)市场化(huà)调整机制，随(suí)后，国(guó)有(yǒu)大行同年(nián)9月下调存(cún)款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利(lì)率定价自(zì)律机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引入了(le)存款定价惩罚措施(shī)。随之而(ér)来的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银(yín)行、农(nóng)商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革(gé)推(tuī)进背景下，银(yín)行出于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银行息(xī)差压力的必要性来看(kàn)，民(mín)生证券(quàn)宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利率(lǜ)调(diào)整的闭环，改(gǎi)善银行利润(rùn)空间(jiān)。存款(kuǎn)利(lì)率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集(jí)中在活期和(hé)定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间的存(cún)款(kuǎn)的利率调整，“当(dāng)下(xià)有(yǒu)必(bì)要一次(cì)性调整通知存款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数(shù)据显示(shì)，国有银(yín)行(xíng)一季度净息差水(shuǐ)平均(jūn)创历(lì)史新低(dī)，当(dāng)下(xià)调(diào)利率有助(zhù)于(yú)降低(dī)银行负债(zhài)成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银行(xíng)净息差压力增大(dà)外(wài)，某大(dà)型银行金融市场研究(jiū)员还关注(zhù)到的是国内存款市场的供需变化——近年来(lái)国内经济受(shòu)多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增加(jiā)及(jí)风险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵(líng)活(huó)调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行(xíng)在调(diào)整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要有效(xiào)防范化解重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认(rèn)为维(wéi)护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导银行的(de)对公活(huó)期成本下(xià)降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能(néng)力；二是减少企(qǐ)业及(jí)居民的短(duǎn)期存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家罗(luó)志恒(héng)的(de)观(guān)点是(shì)，调降协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)上限，主要目的是规(guī)范银行(xíng)业存款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定价的(de)无序(xù)竞争，合(hé)力(lì)压(yā)降银行负(fù)债成本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为资产端(duān)的贷款利(lì)率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济(jì)融(róng)资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存(cún)款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特(tè)别(bié)是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超额(é)储蓄向消费(fèi)投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对于规范协定存(cún)款定价(jià)秩序(xù)作(zuò)用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市(shì)场的(de)影响方面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中(zhōng)，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调有助于压(yā)低(dī)全社(shè)会(huì)利率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则(zé)表示(shì)，在(zài)当(dāng)前(qián)整(zhěng)个经济复苏的大(dà)背(bèi)景下，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是(shì)一个(gè)重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行(xíng)存款成(chéng)本是(shì)否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币(bì)政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍(réng)是(shì)第一(yī)要求，而(ér)在此基础(chǔ)上(shàng)也强调“着力(lì)支持(chí)扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从(cóng)本次(cì)降息释放(fàng)的信(xìn)号来看，是(shì)否意味着货币(bì)政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为(wèi)边际再宽(kuān)松为(wèi)时尚早。“本次(cì)调(diào)降意味着(zhe)当(dāng)前(qián)长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针(zhēn)对(duì)银行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率(lǜ)，存款利(lì)率下调并不等于(yú)政策利率(lǜ)就必须(xū)进行(xíng)对等下调(diào)，市场不(bù)应视为降息(xī)的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货(huò)币(bì)政策之下，也(yě)有多(duō)方观点(diǎn)提到(dào)，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修(xiū)复内生动(dòng)力依(yī)然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解(jiě)，货(huò)币政策将继续(xù)对经济修(xiū)复带来支撑作(zuò)用，未来(lái)伴随经济修复(fù)，利率水平(píng)的调降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队的观(guān)点也不谋而合(hé)——长期来看(kàn)，存(cún)款利率下(xià)行仍是大势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以量补价(jià)，使得(dé)贷款价(jià)格(gé)战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制(zhì)存(cún)款成本成为(wèi)当(dāng)务之(zhī)急。中小银行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研(yán)究(jiū)员认为，需(xū)要(yào)看到的是(shì)，目(mù)前经济处(chù)于修(xiū)复(fù)性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济(jì)恢复(fù)仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货(huò)币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳(wěn)健货币政(zhèng)策基调(diào)，在(zài)保(bǎo)持信(xìn)贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性(xìng)工具(jù)，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗将迎调(diào)整的同时，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降息一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评价(jià)双(shuāng)方(fāng)博(bó)弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定(dìng)存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于(yú)定(dìng)活期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，利率(lǜ)高(gāo)于活期(qī)存款，但(dàn)比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的(de)共同优(yōu)点是，在保持(chí)资金灵活(huó)使用的同时，提高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存款的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按(àn)实(shí)际存期及支取(qǔ)日(rì)相应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存(cún)款的基准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业(yè)单位(wèi)在银行开立一个具有结算和协(xié)定(dìng)存(cún)款双重功能的协(xié)定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协(xié)定(dìng)存款账户中超过该额度的部分按协定存款利率单独(dú)计息的一种存款方(fāng)式。协(xié)定存款(kuǎn)性质介(jiè)于(yú)活期和(hé)定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存款既有对(duì)公业务(wù)，也有个人业务，但都有(yǒu)一定(dìng)的(de)存款门槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒(héng)提(tí)出的观点是，总体来看，协(xié)定存款和通(tōng)知存款基本上(shàng)以对公活期存款(kuǎn)为主，对一(yī)般(bān)老百姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定(dìng)的利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷(dài)款利率都能有所下调，也有助于(yú)刺(cì)激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存(cún)款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一(yī)步(bù)来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依(yī)然需(xū)要(yào)休(xiū)养生息，特别(bié)是在前期服务业(yè)修(xiū)复后，与制造(zào)业产生(shēng)循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会(huì)带(dài)动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本(běn)次降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业及居(jū)民形成了(le)火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗一定规模的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息(xī)可(kě)以降低(dī)企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大(dà)投(tóu)资、居民增加(jiā)消费(fèi)，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业(yè)、居(jū)民对后续的收入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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