美国债务上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国国会(huì)众议院通过了一项关(guān)于联邦政府债务上(shàng)限和预算(suàn)的法(fǎ)案，隔(gé)日参议(yì)院通(tōng)过，根据法(fǎ)案(àn)政府开支将受(shòu)到上限制约直(zhí)至2024年(nián)结(jié)束(shù)，但(dàn)可以避免发生债务违(wéi)约。根(gēn)据美国国会(huì)预(yù)算办公室数据(jù)，目前美(měi)国(guó)联邦债务规说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用模约为31.46万(wàn)亿美元，占其(qí)国(guó)内生产(chǎn)总值比例已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人(rén)负债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事(shì)实上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整(zhěng)债务上限，尽管(guǎn)未(wèi)曾出现过实质性债务(wù)违约，但债务上限危机(jī)仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险偏好(hǎo)、借贷成本(běn)等机制作用于全球(qiú)金(jīn)融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国(guó)基金报(bào)》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债上(shàng)限违约风险难(nán)以忽(hū)视，亚洲等新(xīn)兴(xīng)市场股票表现将更具韧性，而(ér)市场关(guān)注(zhù)的重(zhòng)点也将重新回到美联(lián)储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用府债务共有22次触及法定上限，每次(cì)债务上限触(chù)及后(hòu)均得到了上调或暂(zàn)停，只是经历的时间(jiān)长短(duǎn)不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限解决(jué)前后，标(biāo)普500指数(shù)自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后，标普500指数最(zuì)大(dà)下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过程中，亚(yà)洲市场反应参(cān)差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生(shēng)指(zhǐ)数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底违约的可(kě)能性非常低，但此前因为市场担忧发生(shēng)发生违(wéi)约，很多国(guó)家和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市(shì)场表现相对于(yú)美国和发达市场更具韧性，得益(yì)于较佳的盈利(lì)增(zēng)长前景和(hé)具吸引力的相对(duì)估值，尤其看好(hǎo)中国、泰(tài)国和(hé)韩(hán)国。

　　具体就(jiù)中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化(huà)剂。中(zhōng)国今年首(shǒu)季盈利增长较去年第四(sì)季有所改善，有助提振对中国(guó)资(zī)产(chǎn)的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相比，中国股市的(de)估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球市(shì)场策略师(shī)赵耀庭(tíng)也(yě)对(duì)记者表示，债务(wù)协议的(de)顺利通过消除了美(měi)国乃至(zhì)全球面临的一个不明(míng)朗因素，进而短暂提振(zhèn)市(shì)场(chǎng)情绪。中航(háng)信托宏观策略总监吴照银对记者称，因投资者对两(liǎng)党(dǎng)达成一致有确定的(de)预期，所以近期美国(guó)以及全球资(zī)本(běn)市场并没有对(duì)美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)问题过度反应，整体(tǐ)表现(xiàn)平稳。

　　中长(zhǎng)期看美(měi)债上(shàng)限违约风险难以忽视(shì)

　　目前来(lái)看，主流(liú)大类资产(chǎn)对于美债危机的叙事反(fǎn)应(yīng)都较(jiào)为平淡，但野村东方国际证券资产(chǎn)管理部总经理兼投资(zī)总监(jiān)肖(xiào)令君(jūn)对记者表示，从中(zhōng)长期的资产配置角(jiǎo)度(dù)出发，诸如美债上限(xiàn)等类似(shì)的尾(wěi)部风(fēng)险(xiǎn)事件难以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲投资(zī)组合的(de)下行风险，主要(yào)考虑(lǜ)两点：一是多(duō)元化低相关性资产配置、二是支付保(bǎo)险费的另类策略，为组合提供(gōng)下行保护。回顾(gù)美债上限危机历史，看到(dào)避险资(zī)产(chǎn)如美元(yuán)、美债、黄(huáng)金(jīn)在通常较风险资产呈现明(míng)显的超额(é)收益，因此(cǐ)组合配置(zhì)中(zhōng)保有一定比例的避(bì)险资产有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进一(yī)步(bù)阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中(zhōng)也提到，黄金作为典型(xíng)的(de)避(bì)险资产，国(guó)际(jì)金价将有支撑，短(duǎn)期或继(jì)续走高，因为美债利率短期内仍(réng)会高位震(zhèn)荡(dàng)，通胀不(bù)确定性仍然(rán)较高，同时全球整体风险因素在(zài)提(tí)高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面(miàn)，极端危机环境下(xià)，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资(zī)产增持现(xiàn)金，传统避险资产随同风险资产(chǎn)一起(qǐ)下跌，因(yīn)此以期权保(bǎo)护组合下(xià)行风险是另一种方(fāng)式。美债违约(yuē)并非我们的基准假设，如果出(chū)现此类(lèi)尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风险资产(chǎn)的衍生品(pǐn)策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信(xìn)用市场的最佳非(fēi)对称对冲策略是做(zuò)空(kōng)美国(guó)高(gāo)评级银行（评级下调(diào)、对手方、杠(gāng)杆担(dān)忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠杆、估值紧绷(bēng)）和美(měi)国(guó)REIT（出现(xiàn)更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师(shī)黄俊(jùn)则对记(jì)者(zhě)表示，美债(zhài)上限的提(tí)升(shēng)，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也是(shì)一大利好。他还认为，美(měi)国政府的财政支出得(dé)到了保证，在两(liǎng)年内(nèi)可以(yǐ)继(jì)续举债。最(zuì)近两(liǎng)周(zhōu)的(de)美债谈判关键(jiàn)期，美国三(sān)大股指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票”的市(shì)场报以乐(lè)观。可见随着美(měi)债上限谈(tán)判的(de)尘埃落(luò)定(dìng)，美股仍有望进(jìn)一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通(tōng)过债务上(shàng)限(xiàn)法案，市场关注焦点再(zài)度(dù)回到美国未来的财政(zhèng)政策和(hé)货(huò)币政策上。肖令君认(rèn)为，如(rú)果未出(chū)现黑天鹅事(shì)件(jiàn)，预计(jì)联储(chǔ)仍将贯彻数(shù)据依赖(lài)原(yuán)则(zé)，联储(chǔ)可(kě)能会持续关注就业(yè)数据和工商业运行(xíng)情况，等待(dài)市场(chǎng)自然降(jiàng)温至(zhì)浅萧条(tiáo)后(hòu)再(zài)开启(qǐ)降息，年内降息的乐观(guān)预期存在修正可(kě)能(néng)。

　　肖(xiào)令君还称(chēng)：“从经济(jì)数据上看(kàn)，美国经(jīn说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用g)济韧性好于预期，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除联储还会继续加息(xī)的可能，但加(jiā)息(xī)周(zhōu)期已接近尾(wěi)声，利率基(jī)本见顶的趋(qū)势不(bù)会改变，因此预(yù)计(jì)加息对(duì)市场的(de)冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部预计将可于未(wèi)来7个月发行(xíng)逾(yú)6000亿美元的(de)国债。随着(zhe)市场流(liú)动性收(shōu)紧，这或将产生显著的吸力作(zuò)用。债(zhài)券收益率或将随着资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工(gōng)作重点是如何为(wèi)美债找(zhǎo)到买家，其(qí)中有三个重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代表的贸易顺差国是(shì)否购买美债；第三，美(měi)国国(guó)内普通家庭可能成为(wèi)购(gòu)买美债异军突起的(de)力(lì)量。

　　黄(huáng)俊进而分析(xī)称，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售(shòu)美(měi)债。如果美联(lián)储缩表卖出(chū)美(měi)债(zhài)，美国财政部(bù)发行美债（向市场卖出(chū)）这无疑(yí)会给(gěi)美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的(de)重新发行，有(yǒu)可能(néng)促(cù)使(shǐ)美(měi)联储美联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申(shēn)明(míng)中删除了此(cǐ)前暗示未来(lái)还会(huì)加(jiā)息(xī)的(de)措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中美联储(chǔ)是否(fǒu)能进(jìn)一步确认(rèn)停止紧(jǐn)缩的态度。

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